報告品種：銅

一、價格：精銅桿加工費繼續(xù)承壓下行，精廢桿價差、再生銅桿貼水幅度環(huán)比擴大

1月加工費整體呈現(xiàn)下移趨勢，市場交易日漸冷淡，加工費因此承壓下行。華東市場加工費運行在500-700元/噸區(qū)間，市場加工費重心基本持平，但價格變化幅度加大；華南市場價格變化明顯，受限于原料市場價格變化，月內(nèi)高低價格差一度超過700元/噸，直至月末放假前，市場價格來到180元/噸的低位；華北市場加工費繼續(xù)維持穩(wěn)定，但實際交易中，低價報價并不少見。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

1月再生銅桿價格雖然環(huán)比上漲，但較2024年12月整體價格來看變化較小，僅有0.27%的增幅表現(xiàn)。1月初再生銅桿價格有較為明顯的回調(diào)表現(xiàn)，較12月末價格大幅下探超1000元/噸，期間最低價格運行至72900元/噸左右。1月由于行業(yè)政策調(diào)整影響，部分再生銅桿廠家考慮到適逢春節(jié)假期，所以早早停產(chǎn)休假，由于貨源缺失以及銅價回升，市場再生銅桿價格再度走高。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

1月精廢銅桿價差運行波動較大，且月內(nèi)出現(xiàn)較大差異化表現(xiàn)。月初價差依舊延續(xù)低位運行狀態(tài)，處于合理價差水平之下。月中隨著銅價的回升，精廢桿價差快速修復(fù)并運行至1500元/噸以上，但由于陸續(xù)出現(xiàn)提前放假停產(chǎn)的企業(yè)，由于貨源緊缺，市場部分產(chǎn)品報價虛高，因此精廢桿價差也出現(xiàn)收縮，但基本已經(jīng)穩(wěn)定在1000元/噸以上。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

再生銅桿升貼水方面，截至1月27日，再生銅桿升貼水表現(xiàn)為貼水660元/噸，較12月31日貼水150元/噸明顯下調(diào)且超500元/噸，具體表現(xiàn)來看，1月最大幅度為貼水1190元/噸。由于再生銅桿貼水幅度以及精廢桿價差明顯擴大，上旬再生銅桿市場交易活躍度有一定提升，但隨著春節(jié)假期來臨下游陸續(xù)放假，再生銅桿的交易熱度也逐漸減弱。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

二、供應(yīng)：春節(jié)集中性檢修、停爐影響，銅桿企業(yè)產(chǎn)出大幅下滑

（一）精銅桿市場

Mysteel調(diào)研國內(nèi)61家精銅桿生產(chǎn)企業(yè)，總涉及產(chǎn)能1584萬噸（含2025年新增產(chǎn)能），2025年1月國內(nèi)精銅桿產(chǎn)量為65.26萬噸，環(huán)比減少23.44%，同比減少14.93%；1月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為48.51%，環(huán)比下降17.65%，同比下降11.03%。1月精銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率環(huán)比大幅下滑，其一由于春節(jié)假期集中性停產(chǎn)檢修影響，1月正常生產(chǎn)天數(shù)多集中在20-25天，生產(chǎn)天數(shù)的明顯縮減造成銅桿成品大幅減產(chǎn)；而年前由于銅價走高且年末新單動力不足，致使部分企業(yè)產(chǎn)線開工下滑，因此整體來看，1月實際產(chǎn)出有較大降幅。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計劃來看，2025年2月精銅桿調(diào)研樣本預(yù)計產(chǎn)量為67.27萬噸，環(huán)比增加3.08%，同比增加58.66%；2月精銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)計為55.36%，環(huán)比提升6.85%，同比提升20.18%。從調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計劃來看，2月精銅桿企業(yè)產(chǎn)出增幅未見較大提升，主要是經(jīng)歷春節(jié)假期后，多數(shù)企業(yè)復(fù)產(chǎn)時間較往年有明顯延后，目前精銅桿企業(yè)綜合復(fù)產(chǎn)率僅7成左右，個別市場精銅桿企業(yè)復(fù)產(chǎn)率不足6成，其中已復(fù)產(chǎn)企業(yè)集中在大中型企業(yè)，主要是市場個別企業(yè)仍還需進(jìn)行年度大檢修，因此精銅桿企業(yè)實際提產(chǎn)表現(xiàn)有限。

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分區(qū)域來看，1月各市場產(chǎn)能利用率皆呈大幅下滑，其中華北、華南市場下降最為明顯，兩地皆有20%以上的跌幅表現(xiàn)，但華東、華中市場也有17%左右的降幅。從具體數(shù)值來看，華北、華中市場1月產(chǎn)能利用率為42%-43%，略低于華東、華南市場。各市場1月受春節(jié)假期影響，生產(chǎn)天數(shù)減少后產(chǎn)出下滑明顯。

（二）再生銅桿市場

據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)74家再生銅桿樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能819萬噸（含2025年新增產(chǎn)能），2025年1月國內(nèi)再生銅桿產(chǎn)量為11.88萬噸，環(huán)比減26.89%，同比減41.39%；1月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率為17.08%，環(huán)比降10.41%，同比降17.21%。1月由于市場政策仍在調(diào)整，在局勢不明朗的情況下，部分再生銅桿廠家在消耗完儲備的原料后較早地停產(chǎn)放假，導(dǎo)致個別市場產(chǎn)出大幅下降，實際在售貨源減少后，再生銅桿價格虛高導(dǎo)致實際訂單下滑，因此銷售進(jìn)展放緩，而企業(yè)生產(chǎn)端也出現(xiàn)一定停滯，在春節(jié)假期的影響下，再生銅桿實際產(chǎn)出下滑較為明顯。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

另據(jù)調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計劃來看，2025年2月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)量預(yù)計為14.11萬噸，環(huán)比增加18.77%，同比增加97.07%；2月再生銅桿調(diào)研樣本產(chǎn)能利用率預(yù)計為22.46%，環(huán)比升5.38%，同比升9.51%。從調(diào)研企業(yè)生產(chǎn)計劃來看，2月再生銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率將有很大程度提升；主要是多數(shù)再生銅桿廠家在經(jīng)歷了較長的恢復(fù)期，目前原料儲備較為充足，為了年前未提貨訂單的發(fā)運，大型企業(yè)已經(jīng)基本完成復(fù)產(chǎn)，因此對整體產(chǎn)出增量有較大貢獻(xiàn)。

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分區(qū)域來看，1月各市場再生銅桿企業(yè)產(chǎn)能利用率下滑至年內(nèi)低位，從降幅表現(xiàn)來看，華東、華北市場約下滑6%，華中、西南市場下滑20%左右。西南市場再生銅桿企業(yè)產(chǎn)能利用率依舊明顯高于其他市場，但較此前水平有較大降幅，目前僅有30%左右，而華東、華中市場產(chǎn)出水平不足20%，其中華東更是低至14%左右。

三、需求：年前終端消費萎靡不振，市場信心明顯不足

據(jù)市場反饋，由于時間差的影響，1月市場多在執(zhí)行前期訂單，因此電網(wǎng)市場訂單有所減少；年前終端消費本就萎靡不振，而1月銅絕對價格有回升表現(xiàn)，在此限制下，銅桿企業(yè)新訂單的刺激補充不足，市場消費活躍度出現(xiàn)較大程度下滑。而后續(xù)由于假期影響，一些項目以及線纜企業(yè)均未從放假狀態(tài)快速回歸，消費需求的滯后性致使實際成交進(jìn)一步減弱。

四、預(yù)測：銅桿復(fù)產(chǎn)周期延長，產(chǎn)業(yè)調(diào)整不確定性較強

假期影響依然在持續(xù)，進(jìn)入2月后，尤其是在2月上旬，市場企業(yè)的恢復(fù)速度依然偏慢，部分企業(yè)尚處于未開工或是剛剛復(fù)產(chǎn)階段，疊加生產(chǎn)周期較短的因素，因此2月銅桿市場環(huán)比雖有回升表現(xiàn)，但幅度相對偏低。精銅桿端，頭部大型企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定性較好，但由于中小企業(yè)恢復(fù)進(jìn)度相較往年略慢，因此精銅桿整體產(chǎn)出未達(dá)到此前正常水平，環(huán)比增長幅度相對有限；再生銅桿端依然存在不確定性，尤其是行業(yè)政策的調(diào)整尚未結(jié)束，市場擾動因素頗多，雖然從企業(yè)計劃數(shù)值環(huán)比回升預(yù)期尚可，但實際或有一定出入，尤其需要關(guān)注行業(yè)政策的變化。整體來看，2月尚處于銅桿市場恢復(fù)期，多關(guān)注產(chǎn)業(yè)變化和調(diào)整。

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