近年來,錫行業(yè)價格波動幅度逐步放大,相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)在風(fēng)險管理、價格發(fā)現(xiàn)等方面提出了更高的訴求,同時投資機(jī)構(gòu)在擴(kuò)充資產(chǎn)配置方面也有更多的要求。滬錫期貨的上市,能夠在很大程度上解決相關(guān)企業(yè)所關(guān)注的問題。整體來看,滬錫期貨合約的主要作用包括以下三個部分。

一是規(guī)避風(fēng)險的功能。期貨市場通過套期保值來實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險的功能。套期保值是指在期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約,并在未來某一時間通過賣出或買進(jìn)期貨合約進(jìn)行對沖平倉,從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建立一種盈虧沖抵的機(jī)制(可能是用期貨市場的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場虧損,也可能是用現(xiàn)貨市場盈利來彌補(bǔ)期貨市場虧損),最終實(shí)現(xiàn)期貨市場和現(xiàn)貨市場盈虧大致相抵。滬錫期貨價格與現(xiàn)貨錫錠價格走勢如圖1所示。

圖1　滬錫期貨價格與現(xiàn)貨錫錠價格走勢

資料來源:Wind。

以錫下游產(chǎn)業(yè)為例,下游企業(yè)可以通過滬錫期貨進(jìn)行套期保值來鎖定成本。例如,12月初,某下游企業(yè)計(jì)劃在次年3月采購錫錠1000噸,擔(dān)心價格上漲導(dǎo)致企業(yè)采購成本增加,因此計(jì)劃利用期貨市場管理價格風(fēng)險。如該企業(yè)12月初在滬錫2304合約建倉1000手多頭頭寸,建倉均價為198370元/噸,次年3月初滬錫2304合約上漲至210000元/噸;現(xiàn)貨價格從建倉時的197500元/噸上漲至209000元/噸。在不考慮資金成本和手續(xù)費(fèi)的情況下,期現(xiàn)貨損益如下:

期貨端盈利:(210000-198370)×1000=1163萬元

現(xiàn)貨端損失:(197500-209000)×1000=-1150萬元

綜合損益為13萬元。該企業(yè)通過買入套保,規(guī)避了原材料價格上漲的風(fēng)險。

二是價格發(fā)現(xiàn)的功能。期貨交易之所以具有發(fā)現(xiàn)價格的功能,主要是因?yàn)?期貨交易的參與者眾多,除了會員以外,還有他們所代表的眾多商品生產(chǎn)者、銷售者、加工者、進(jìn)出口商以及投機(jī)者等。這些成千上萬的買家和賣家聚集在一起進(jìn)行競爭,可以代表供求雙方的力量,有助于公平價格的形成。期貨交易中的交易人士大多熟悉某種商品行情,有豐富的商品知識和廣泛的信息渠道以及科學(xué)的分析、預(yù)測方法。他們把各自的信息、經(jīng)驗(yàn)和方法帶到市場交易中,結(jié)合企業(yè)自己的生產(chǎn)成本、預(yù)期利潤,對商品供需和價格走勢進(jìn)行判斷、分析和預(yù)測,報出自己的理想價格,與眾多對手競爭。這樣形成的期貨價格實(shí)際上反映了大多數(shù)人的預(yù)測,因而能夠比較接近供求變動趨勢。期貨交易的透明度高,競爭公開化、公平化,有助于形成公正的價格。期貨市場是集中化的交易場所,自由報價,公開競爭,避免了現(xiàn)貨交易中一對一的交易容易產(chǎn)生的欺詐和壟斷行為,因此,期貨交易發(fā)現(xiàn)價格具有較高的權(quán)威性。

對于滬錫期貨而言,市場主要的參與者為機(jī)構(gòu)客戶、產(chǎn)業(yè)客戶以及中小投資者等。市場活躍度較高,參與充分,使期貨價格能夠很大程度上反映出真實(shí)的產(chǎn)業(yè)供求狀態(tài),并形成一致的價格預(yù)期,從而更好地發(fā)揮滬錫期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。

三是資產(chǎn)配置的作用。投資者將期貨作為資產(chǎn)配置的組成部分主要是基于以下兩個原因:首先,借助期貨能夠?yàn)槠渌Y產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險對沖。進(jìn)入21世紀(jì)以來,全球經(jīng)濟(jì)不確定因素增多,市場波動加大,特別是2008年爆發(fā)于美國的金融危機(jī)更是嚴(yán)重破壞了市場秩序,給投資者帶來了嚴(yán)重?fù)p失。在這樣的背景下,越來越多的投資者開始重視期貨市場,并借助套期保值來為持有的資產(chǎn)進(jìn)行保護(hù)。其次,期貨市場的杠桿機(jī)制、保證金制度使投資期貨更加便捷和靈活,雖然風(fēng)險較大,但同時也能獲得高額的收益,借助商品交易顧問等專業(yè)投資機(jī)構(gòu),普通投資者也能較為安全地參與期貨市場。因此,越來越多的投資者開始以直接或間接的方式參與期貨投資。

對于滬錫期貨而言,由于其對應(yīng)的終端消費(fèi)中包括光伏領(lǐng)域,因此部分以新能源為主要配置方向的投資公司也會考慮將滬錫期貨合約作為資產(chǎn)配置的一部分。