2月中旬以來，工業(yè)硅期貨再度走出一輪增倉下跌行情，盤面連續(xù)創(chuàng)下歷史新低，市場情緒極度低迷。

盡管當(dāng)前盤面價格已跌破大部分廠家成本，行業(yè)面臨較嚴重的虧損，但近期減停產(chǎn)的企業(yè)逐漸減少，部分廠家還有新增開工的跡象，加劇了市場壓力。從現(xiàn)金流角度，我們估計，當(dāng)前開工的產(chǎn)能之中，約有三分之一面臨嚴重虧損，約有三分之一在盈虧平衡線附近掙扎，僅有剩下的少數(shù)大廠產(chǎn)能還能保持些許盈利能力，顯然行業(yè)已進入了十分不健康的狀態(tài)。

從供需平衡來看，前兩個月工業(yè)硅開工率的持續(xù)下調(diào)給到了市場喘息之機，盡管社會庫存仍體現(xiàn)為小幅增長態(tài)勢，但供需平衡出現(xiàn)了小幅短缺，行業(yè)實質(zhì)上出現(xiàn)了階段性去庫。不過，在春節(jié)之后一輪開工率小幅上調(diào)之下，工業(yè)硅產(chǎn)量觸底回升，而下游需求仍然保持較弱的狀態(tài)，具體到三大下游中，多晶硅與鋁合金基本維持前期水平，有機硅開工率還有所下降，行業(yè)短期呈現(xiàn)供增需減的局面。因此，從3月起，工業(yè)硅的供需平衡再度轉(zhuǎn)向小幅過剩，市場參與者情緒難以轉(zhuǎn)向樂觀。

當(dāng)前，行業(yè)似乎已陷入僵局之中，工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)歷了過去幾個月的減產(chǎn)進程，短期好似遭遇瓶頸，開工率難再進一步下行，而需求端三大下游短期都難見到明顯起色，在這樣的背景下，我們是否要對價格進一步悲觀？

我認為可以從以下三個角度考慮：

一是工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)的持續(xù)虧損狀態(tài)很難長時間維持，部分沒有成本優(yōu)勢的企業(yè)若遲遲見不到盈利希望總歸是要停產(chǎn)的，在過去幾個月中，工業(yè)硅價格的低迷導(dǎo)致生產(chǎn)端的負反饋已預(yù)示行業(yè)后續(xù)發(fā)展路徑，供需再度平衡僅是時間問題。

二是需求端并不悲觀。去年以來，工業(yè)硅的需求主要受光伏板塊拖累，但當(dāng)前光伏行業(yè)開工逐步穩(wěn)定，預(yù)計未來多晶硅對工業(yè)硅的消費也將進入穩(wěn)定狀態(tài)。至于有機硅近期減產(chǎn)，我認為并不會對未來較長時期的工業(yè)硅消費造成影響，在官方頻繁提及提振消費的當(dāng)下，有機硅未來的需求仍將有增量出現(xiàn)，給工業(yè)硅需求帶來托底效應(yīng)。

三是全國兩會正在召開，整治“內(nèi)卷式”競爭成為焦點話題，而工業(yè)硅行業(yè)現(xiàn)狀似乎也正符合“內(nèi)卷式”競爭整治范疇，疊加工業(yè)硅本就是耗能較高的行業(yè)，政府工作報告中提到，2025年的預(yù)期目標中，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低3%左右，后續(xù)不排除官方出臺相關(guān)政策對一些落后產(chǎn)能進行限制，改善行業(yè)整體供需關(guān)系。

綜上所述，我們要看到短期工業(yè)硅過剩壓力仍未消除，但當(dāng)前工業(yè)硅價格已經(jīng)足夠低迷，進一步悲觀的必要性較低，在需求趨穩(wěn)的背景下，若官方出臺供給側(cè)改革相關(guān)的政策以整治行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，工業(yè)硅行情則將迎來反轉(zhuǎn)。從策略上看，工業(yè)硅下方空間有限，進一步做空性價比較低，適時布局遠期多單或更為合適。