【導(dǎo)語】進(jìn)入2025年，各方消息抗衡令油市前景面臨較大挑戰(zhàn)，市場(chǎng)高波動(dòng)性延續(xù)，原油價(jià)格1-2月份先漲后跌，3月上旬進(jìn)一步下行。油市利好消息匱乏、而利空消息疊加，預(yù)計(jì)上半年油市高波動(dòng)性延續(xù)，原油價(jià)格維持偏弱整理，主流運(yùn)行區(qū)間或在65-75美元/桶，美油存在進(jìn)一步下探風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)擔(dān)憂加劇 布油再度失守70美元關(guān)口

最近幾年，全球能源市場(chǎng)波動(dòng)性較大。在供應(yīng)端維持收緊、需求端逐步復(fù)蘇的大背景下，原油市場(chǎng)供需趨于再平衡，原油價(jià)格在2023-2024年始終維持震蕩整理行情，主流波動(dòng)區(qū)間為70-90美元/桶。進(jìn)入2025年，各方消息抗衡令油市前景面臨較大挑戰(zhàn)，原油市場(chǎng)高波動(dòng)性延續(xù)。分階段來看，1月份原油價(jià)格先漲后跌，波動(dòng)區(qū)間為72-82美元/桶；2月份原油市場(chǎng)表現(xiàn)僵持，原油價(jià)格在中上旬駐足整理后，下旬再度下行試探，而且震蕩下行行情延續(xù)至3月上旬，歐美原油期貨價(jià)格分別滑落至70及66美元/桶附近。截至外盤3月10日，歐美原油期貨價(jià)格分別以69.28美元/桶、66.03美元/桶的價(jià)位，刷新2024年9月中旬以來的六個(gè)月價(jià)格新低。

2025年至今原油價(jià)格先漲后跌、走勢(shì)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)折的原因，主要涉及美國(guó)的政權(quán)過渡。拜登政府卸任前宣布對(duì)歐洲某國(guó)實(shí)施新一輪制裁，涉及石油出口貿(mào)易，并且針對(duì)買方市場(chǎng)實(shí)施限制措施，供應(yīng)擔(dān)憂推動(dòng)原油價(jià)格震蕩上漲至80美元/桶上方。特朗普上任后原油價(jià)格急轉(zhuǎn)而下，原因來看：一是其關(guān)稅政策引發(fā)國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端，通脹頑固預(yù)期減緩美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏，美元偏強(qiáng)走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂持續(xù)利空；二是特朗普對(duì)內(nèi)支持、對(duì)外施壓的能源政策，令油市供應(yīng)端存在增加預(yù)期，施壓油市；三是美國(guó)斡旋東歐和平進(jìn)展，歐洲某國(guó)制裁減免預(yù)期降低供應(yīng)擔(dān)憂，原油溢價(jià)適度回吐。而3月10日原油價(jià)格走勢(shì)疲弱、進(jìn)一步下行試探的原因，除了上述幾方面的利空影響繼續(xù)發(fā)酵之外，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂波及金融市場(chǎng)，美國(guó)股市的大范圍下跌利空市場(chǎng)心態(tài)，又加劇了原油價(jià)格的下跌程度。

利好匱乏、利空疊加 油價(jià)疲弱走勢(shì)料將延續(xù)

目前來看，上半年市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)依然主要集中在東歐和平進(jìn)展、國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端、美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、歐佩克+產(chǎn)量政策以及中美石油需求等方面，預(yù)計(jì)油市高波動(dòng)性延續(xù)，原油價(jià)格震蕩偏弱整理，但下行空間受限。具體來看：

宏觀方面：特朗普關(guān)稅政策引發(fā)國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端，一方面，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及能源需求受損的擔(dān)憂持續(xù)，另一方面通脹頑固預(yù)期減緩美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏，均對(duì)油市形成利空影響。特朗普關(guān)稅政策的反復(fù)無常與國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端的拉鋸博弈，則進(jìn)一步加大金融市場(chǎng)與原油等大宗商品市場(chǎng)的波動(dòng)性。

需求方面：全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)及能源需求維持增速放緩預(yù)期，對(duì)油市支撐不足。中美能源需求方面，在經(jīng)濟(jì)刺激措施提振下，中國(guó)能源需求穩(wěn)健預(yù)期提振油市；美國(guó)收儲(chǔ)動(dòng)作預(yù)計(jì)對(duì)油市形成一定支撐，但常規(guī)硬性需求預(yù)計(jì)直到5月份前后才能逐步利好油市。

供應(yīng)方面：歐佩克+現(xiàn)有的減產(chǎn)政策延續(xù)至3月底，4月份開始將逐步靈活增產(chǎn)，增產(chǎn)計(jì)劃利空油市，但增產(chǎn)的“靈活性”字眼，令產(chǎn)量政策仍存變數(shù)。特朗普政策來看，能源方面對(duì)內(nèi)支持、對(duì)外施壓，令油市供應(yīng)存在增加預(yù)期，地緣方面斡旋東歐和平進(jìn)展，歐洲某國(guó)制裁減免預(yù)期降低供應(yīng)擔(dān)憂，均利空油市。但與此同時(shí)，特朗普對(duì)中東等個(gè)別國(guó)家制裁引發(fā)供應(yīng)縮減預(yù)期，又對(duì)油市形成持續(xù)性支撐。此外，中東地緣局勢(shì)仍存在較大的不確定性，仍有加大油市波動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

綜合來看，油市利好消息匱乏、而利空消息疊加，基于宏觀壓力較大、供需市場(chǎng)支撐不足以及地緣局勢(shì)等因素影響，預(yù)計(jì)上半年油市高波動(dòng)性延續(xù)，原油價(jià)格維持偏弱整理，主流波動(dòng)區(qū)間65-75美元/桶，美油存在試探65美元/桶下方的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)性因素：一是地緣局勢(shì)，二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)及金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（卓創(chuàng)資訊 桑瀟）