截至目前，LLDPE期市反彈已經(jīng)持續(xù)了兩個(gè)多月。雖然油價(jià)維持高位，但連塑下游需求似乎不溫不火。筆者認(rèn)為，此輪LLDPE反彈行情仍將延續(xù)，并且由于LLDPE現(xiàn)貨市場(chǎng)存在“脆弱平衡”，如有突發(fā)因素配合，LLDPE期價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)短期內(nèi)的快速拉漲。

中線反彈有望延續(xù)

2001—2007年，全球低利率刺激政策下的消費(fèi)透支帶來(lái)罕見(jiàn)的同步增長(zhǎng)，但從2008年的企業(yè)債務(wù)危機(jī)及2011年的國(guó)家債務(wù)危機(jī)來(lái)看，消費(fèi)透支已經(jīng)極限化，全球經(jīng)濟(jì)面臨長(zhǎng)期調(diào)整修復(fù)。2012年上半年，歐美市場(chǎng)基本穩(wěn)定，歐債問(wèn)題也已提前反映，目前市場(chǎng)缺乏新的利空因素。同時(shí)，2012年多國(guó)面臨大選，選前政策以維穩(wěn)為主，在此背景下，歐美市場(chǎng)商品價(jià)格存在反彈動(dòng)能。中國(guó)國(guó)內(nèi)目前終端企業(yè)庫(kù)存偏低，受歐債危機(jī)影響去年4季度商品價(jià)格超跌，因此季節(jié)性需求及商品價(jià)格超跌修復(fù)使得國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)能夠配合國(guó)際市場(chǎng)反彈。我們預(yù)計(jì)，此輪商品市場(chǎng)反彈將延續(xù)至4月中旬。

供需偏緊平衡

從2012年P(guān)E新增裝置計(jì)劃來(lái)看，投產(chǎn)較為集中在3—4季度。也就是說(shuō)，上半年國(guó)內(nèi)PE供應(yīng)量不會(huì)增加。而隨著油價(jià)高企，成本增加，PE市場(chǎng)由去年的LLDPE單品種持續(xù)虧損，轉(zhuǎn)變?yōu)榻衲觊_(kāi)始的全品種虧損，這將可能導(dǎo)致企業(yè)檢修提前、裝置減負(fù)延續(xù)。綜合來(lái)看，一季度LLDPE產(chǎn)量將小幅回落，總量在108萬(wàn)噸左右。進(jìn)口方面，內(nèi)外盤價(jià)格重回倒掛局面，將直接限制一季度的進(jìn)口量，預(yù)計(jì)一季度LLDPE進(jìn)口量將在54萬(wàn)噸以下。

而從需求看，歷年一季度LLDPE的需求都是逐步向好，存在季節(jié)性趨勢(shì)，而今年春節(jié)在1月份，這種趨勢(shì)可能會(huì)體現(xiàn)得更明顯。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，2010年年底農(nóng)膜消費(fèi)提前透支的情況在2011年并沒(méi)有出現(xiàn)，這使得我們對(duì)2012年一季度LLDPE的下游消費(fèi)保持樂(lè)觀，預(yù)計(jì)總量將在160萬(wàn)噸以上。

總之，2012年一季度LLDPE供需將相對(duì)平衡，庫(kù)存不會(huì)增加，反而可能出現(xiàn)回落。

中期市場(chǎng)偏向利多

利多因素一方面來(lái)自于原油。隨著高油價(jià)時(shí)代來(lái)臨，油價(jià)維持在100美元/桶以上的概率較大，而伊朗問(wèn)題可能會(huì)進(jìn)一步助推油價(jià)漲勢(shì)。同時(shí)，目前的連塑/原油比價(jià)行至歷史低位，而一旦油價(jià)突然上漲，連塑很容易跟隨上漲。

另一方面來(lái)自于期貨持倉(cāng)。在現(xiàn)有供需情況下，一季度LLDPE現(xiàn)貨偏緊平衡，即在不影響現(xiàn)有平衡的條件下，可用于期貨交割的LLDPE現(xiàn)貨較為有限，這與目前1205合約上單邊超過(guò)13萬(wàn)手的持倉(cāng)存在很大矛盾?？紤]到倉(cāng)單重新注冊(cè)需要時(shí)間，如果這種高持倉(cāng)的狀況一直延續(xù)至3月中下旬，屆時(shí)無(wú)論是空頭平倉(cāng)還是買現(xiàn)貨交割，都會(huì)破壞現(xiàn)有的平衡局面，從而引起短期LLDPE期價(jià)的快速拉漲。

綜上所述，在整體商品中線反彈的背景下，一季度LLDPE反彈有望延續(xù)，總體呈現(xiàn)出重心上移特征。由于LLDPE現(xiàn)貨市場(chǎng)存在“脆弱平衡”，一旦受到原油突漲、期貨高持倉(cāng)影響，平衡被打破，LLDPE期價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)短期內(nèi)的快速拉漲。此輪反彈結(jié)束后才會(huì)出現(xiàn)比較好的趨勢(shì)性拋空機(jī)會(huì)。