盡管節(jié)前政策面出臺了下調手續(xù)費的利好措施，但受到印度全面解除棉花出口禁令的利空打擊，全球棉價備受打壓。美棉07合約在本周一重挫2%以上，再度回落至90美分以下，鄭棉1209合約則在節(jié)后第一個交易日創(chuàng)出年內新低。由于全球棉花基本面多空分歧較大，且短期內空方勢力又略占優(yōu)勢，預計后市鄭棉料將延續(xù)弱勢格局。

種植面積下滑、收儲價格抬升利多棉價

目前來看，影響棉花市場的利多因素主要有兩方面。

其一，2012/13年度全球棉花種植面積減少預期漸成現(xiàn)實。據(jù)統(tǒng)計，新年度美國棉花種植面積將同比減少11%，中國棉花種植面積會同比下降9.4%，而印度種棉面積也將同比萎縮7%。盡管南半球國家棉花豐產，出口供應會略微增加，但整體依舊無法改變新年度全球棉花產量下滑的預期，這會給全球棉價帶來一定支撐。

其二，新年度中國收儲棉花價格的抬升在一定程度提高了鄭棉期價的底部空間。盡管眼下處于新舊收儲期的真空階段，但空方還是缺乏深度打壓棉價的勇氣。從盤面上顯示，自上一年度收儲結束以后，鄭棉1209合約期價下行幅度止步于21000元/噸一線附近，高出新年度收儲價640元/噸。以上兩點將成為支撐鄭棉的長期利多因素，后期棉價回撤空間料有限。

多重利空壓制鄭棉回升幅度

雖然鄭棉擁有底部支撐，但由于缺乏下游需求支撐，預計整個第二季度棉價上漲動力不足。據(jù)筆者分析，國內鄭棉存在多重利空因素將壓制后期棉價上行空間。

其一、內外棉價差過大，外棉進口維持高位。截至4月20日，國際棉花價格指數(shù)為101.79美分/磅，按1%進口關稅折算價格為16546元/噸，按滑準稅折算價格為16956元/噸，兩者均低于國內棉價。在差價過大的情況下，國內企業(yè)傾向于使用進口外棉。據(jù)統(tǒng)計2012年3月，我國進口棉花62.5萬噸，同比增加34.9萬噸，增幅126.1%；2011年9月-2012年3月，我國累計進口棉花324.1萬噸，同比增加150.4萬噸，增幅86.6%。

其二、下游紡織銷售疲弱，導致今年需求旺季大幅推遲或顯著弱于往年。3月國內制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PMI)分項數(shù)據(jù)顯示，其中紡織業(yè)、服裝業(yè)的新訂單指數(shù)環(huán)比分別下降6.6%和2.2%。體現(xiàn)在出口上，3月份紡織品服裝出口額同比增長13.4%，增速較上年同期下降37.2個百分點。其中，服裝鞋帽、針織品零售總額同比增長19.4%，比上年同期下降2.5個百分點。低迷的需求前景導致本年度棉花庫存消費比預期大幅攀升。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)4月份產銷存預測顯示，2011/12年度國內棉花期末庫存將達到70.65%，較上年提高47.7個百分點。

其三、紡織產成品庫存尤其是布庫存較高。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)《中國棉花工業(yè)庫存調查報告》顯示，截至4月初，布庫存為56.5天銷售量，環(huán)比增加4.4天，同比增加16.4天，比近三年平均水平增加19.3天。

目前全球棉花種植面積下滑已成共識，中國收儲價格抬升也為鄭棉期價劃出了底線，在此因素支撐下，棉價后期回落空間料有限。然而下游紡織需求萎縮，期末庫存消費比走高等不利因素卻始終抑制棉價回升空間，預計后期鄭棉仍將延續(xù)震蕩走勢，直至基本面預期出現(xiàn)變化，價格才有望迎來方向轉變。