從2025年年初開始，原油期貨出現(xiàn)明顯上漲行情，1月16日，我國原油期貨價格最高漲至639.5元/桶，達到2024年7月以來的階段性新高，之后高位回落。

本輪內(nèi)盤原油價格強勢上行主要是受外盤的帶動。北半球冬季為原油下游取暖油的消費旺季，剛需對原油價格有較強支撐。以取暖需求較為旺盛的美國為例，當(dāng)前美國取暖油庫存仍處于中性偏低水平，目前北美煉廠開工率仍處于階段性高位。EIA數(shù)據(jù)顯示，美國商業(yè)原油庫存自2024年11月開始持續(xù)去化，WTI交割區(qū)庫欣原油庫存目前處于歷史極低位置，仍有部分?jǐn)D倉風(fēng)險。另外，多年歷史經(jīng)驗表明，寒潮將對美國產(chǎn)油煉油設(shè)施產(chǎn)生不同程度的影響，未來在斷供擔(dān)憂下，WTI近月原油價格表現(xiàn)或較為強勢。

另外，除基本面強勢外，本輪原油價格上漲的驅(qū)動還有美國財政部對部分俄羅斯能源企業(yè)的制裁、強美元的支撐、我國供應(yīng)擔(dān)憂加劇、運費不斷上漲等因素。

第一，美國財政部制裁俄羅斯主要能源公司是本輪油價上漲的直接驅(qū)動。歷史數(shù)據(jù)顯示，被制裁的兩家公司原油出口約占俄羅斯原油出口的30%，煉能占比20%左右。另外，本輪制裁的船只多數(shù)與俄羅斯“影子船隊”有關(guān)。

第二，宏觀環(huán)境方面，美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐，市場繼續(xù)交易強勢美元。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國2024年12月非農(nóng)就業(yè)人口增加25.6萬人，預(yù)期16.5萬人，失業(yè)率為4.1%，低于預(yù)期和前值。數(shù)據(jù)整體向好，但就資本市場表現(xiàn)而言，數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)、10年期美債收益率表現(xiàn)強勢，美股、黃金市場走弱。

最近有報道稱，山東港口禁止美國制裁油輪靠港，加劇了國內(nèi)的供應(yīng)擔(dān)憂。受此影響，山東汽油、柴油價格表現(xiàn)強勢。另外，制裁也引發(fā)了貨運市場的緊張局面，將進一步推漲油輪的運費。特朗普就職也會使敏感貨源斷供擔(dān)憂加劇。

綜上，經(jīng)過一輪較為強勢的上漲后，近期內(nèi)外盤原油價格均有所回調(diào)，尤其是1月20日原油市場表現(xiàn)稍顯疲弱，且人民幣匯率表現(xiàn)較強勢，從貨幣價值角度推演，以人民幣計價的國內(nèi)原油價格略承壓。從階段性表現(xiàn)看，特朗普雖然上任首日就宣布美國進入國家能源緊急狀態(tài)，并要求提高原油產(chǎn)量，不過具體細(xì)節(jié)并未披露。事件方面，原油市場的“特朗普影響”已經(jīng)基本釋放，未來市場波動率或進一步收窄，后續(xù)需要觀察制裁的影響和美國產(chǎn)量提高的兌現(xiàn)情況。

從基本面看，原油階段性強勢格局并未扭轉(zhuǎn)，但進一步上行的驅(qū)動已經(jīng)減弱。中期看，一季度原油價格仍將偏強運行，但需警惕地緣溢價進一步回吐以及前期市場情緒過熱帶來的超調(diào)風(fēng)險。