近年來，印度MCX 的白銀期貨異軍突起，交易量逐年增加，大有趕超美國COMEX白銀期貨之勢。同時，日本東京工業(yè)品交易所（TOCOM）采用的合約大小為10千克/手的白銀期貨也逐漸被市場認(rèn)可。

陶金峰認(rèn)為，中國和美國國情不同，和印度國情可比性相對較強，選擇白銀期貨合約交易單位應(yīng)當(dāng)考慮到可比性，而不應(yīng)盲目地與所謂的國際接軌。2004年2月17日，印度MCX推出交易單位為5千克的Mini 白銀期貨值得借鑒，考慮到我國人均年GDP大約是印度的3倍左右，15千克交易單位的白銀期貨更加適合。

事實上，合約交易單位的設(shè)定既關(guān)系到企業(yè)實現(xiàn)套期保值的便利性，也關(guān)系到投機者實際操作的可行性。

套期保值不再出國

“白銀金融屬性很強，價格容易受到國際經(jīng)濟(jì)金融形勢的影響，價格波動區(qū)間大，生產(chǎn)和消費企業(yè)承受著較強的經(jīng)營風(fēng)險壓力，市場迫切需要規(guī)避價格波動風(fēng)險的工具和產(chǎn)品出現(xiàn)。白銀期貨的推出，對我國白銀產(chǎn)業(yè)，尤其是對副產(chǎn)白銀的銅、鉛冶煉企業(yè)意義重大?！敝袊猩饘俟I(yè)協(xié)會副會長王琴華提出了這樣的看法。

云南銅業(yè)（集團(tuán)）有限公司的白銀產(chǎn)能已將近600噸/年，“但最近幾年，白銀價格大幅波動對整個產(chǎn)業(yè)的影響較大，不論是采掘、冶煉、加工還是貿(mào)易和消費，都受到了較大的沖擊。國內(nèi)白銀期貨推出，包括生產(chǎn)型、加工型、貿(mào)易型在內(nèi)的白銀相關(guān)企業(yè)，為避免白銀價格的千變?nèi)f化而導(dǎo)致的成本上升或利潤縮水，都可利用白銀期貨工具進(jìn)行套期保值?！痹颇香~業(yè)股份有限公司期貨市場部主任張劍輝告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

“去年4月25日開始的連續(xù)下跌，8個交易日內(nèi)，白銀價格從49.81美元/盎司跌到34.31美元/盎司。由于白銀冶煉從礦粉到成品需要1~2個月的周期，企業(yè)可能瞬間產(chǎn)生巨大虧損，甚至?xí)斐芍旅驌簟！痹诤幽显ス饨疸U股份有限公司副總經(jīng)理苗紅強看來，白銀價格波幅逐漸擴(kuò)大，冶煉利潤逐步向礦山轉(zhuǎn)移，白銀價格的波動對產(chǎn)銀、用銀企業(yè)產(chǎn)生巨大的經(jīng)營風(fēng)險。尤其是產(chǎn)銀企業(yè)，由于進(jìn)口礦粉采購大多采用點價模式、國內(nèi)采購采用均價模式、成品銷售采用點價和現(xiàn)貨市場報價模式，如果把握不好采購與銷售價格風(fēng)險，將對企業(yè)的盈利水平產(chǎn)生重大影響。

此前，國內(nèi)白銀相關(guān)企業(yè)也采取過套期保值工具規(guī)避風(fēng)險，但主要依靠外盤?！耙郧皣鴥?nèi)沒有白銀期貨交易。公司的白銀期貨保值操作只能通過美國COMEX和英國倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）進(jìn)行。而國家在外匯額度方面的管理則直接導(dǎo)致境外白銀保值在數(shù)量上與實際需求之間存在差距，并受到限制和束縛。一旦出現(xiàn)極端行情，由于外匯額度不夠，境外保值容易發(fā)生資金不足的情況。而國內(nèi)白銀期貨的推出，將為企業(yè)在國內(nèi)保值打通渠道，創(chuàng)造條件，提供平臺?！币晃话足y期貨相關(guān)企業(yè)人士這樣告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

目前，歐債危機使得銀價波動性陡然增大。如果歐元進(jìn)一步下滑，美元則會成為避風(fēng)港，這會導(dǎo)致銀價出現(xiàn)快速下跌的風(fēng)險，也會給企業(yè)和個人投資者帶來巨大的風(fēng)險，白銀期貨套期保值的功能則能夠規(guī)避此類市場風(fēng)險。

放棄夜盤的風(fēng)險

除了套期保值之外，謀求投資收益和風(fēng)險的平衡問題則是投機者最關(guān)注的問題。

近年來，地下炒金炒銀導(dǎo)致投資者血本無歸的案例不在少數(shù)。地下熱炒的存在，除與市場監(jiān)管有關(guān)外，國內(nèi)金銀投資渠道缺少也是重要原因。

白銀期貨的上市，為投資者打開了合法之門，投資者適當(dāng)?shù)耐稒C交易也將促進(jìn)期貨市場的繁榮。持有資金的投資者可以通過期貨公司開戶，進(jìn)行正規(guī)、受法律保護(hù)的交易，相關(guān)部門和機構(gòu)加強監(jiān)管與引導(dǎo)，對打擊地下炒銀行為會起到至關(guān)重要的作用。

值得注意的是，上期所即將推出的白銀期貨，其交易成本可能比美國、印度、日本三大市場更低：交易手續(xù)費相對較低，沒有持倉成本。

“白銀期貨上市將為期貨市場的參與者提供更為多元化的選擇?！睆V發(fā)期貨研究員馮亮告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，“國際銀價近年來最低8.5美元/盎司，最高到49.81美元/盎司，價格相差竟達(dá)5倍之多。由此可見，白銀屬于波動性較大的品種。因此，交易所需要在保證金的調(diào)整方面，更為靈活和及時。”

不過，有投資者不無擔(dān)憂地指出，目前上期所白銀期貨合約存在交易時段的分布缺陷：一天的交易時段分布在上午9:00－11:30和下午1:30－3:00，即交易時段只涵蓋亞洲交易時段，沒有辦法緊跟歐美盤。

“由于白銀市場比黃金市場容量更小，具有更強的投機波動性，且往往巨大的市場波動都發(fā)生在歐美盤面，特別北京時間20：30（夏令時間）或21：30（冬令時間）后的歐美盤面，這段時間國內(nèi)期銀處于休市狀態(tài)。如果發(fā)生巨大的逆向波動，國內(nèi)期銀重倉操作的投資者可能在第二日開盤即爆倉?！币晃黄谪浗绲馁Y深人士這樣告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

銀價單日下跌超過10%的情況并非不會發(fā)生。2011年9月22日開始，當(dāng)日銀價大幅下跌9.6%，第二日下跌13.22%，第三日最大的慣性跌幅進(jìn)一步超過16%。如果沒有辦法及時控制風(fēng)險，做錯方向的投資者等待的只有爆倉命運。

因此有市場觀點認(rèn)為，期銀并不適合一般投機或投資的中小散戶。如果上期所的期金期銀品種能夠像美國COMEX一樣，交易時段涵蓋主要各大洲市場交易時段，那無疑最具競爭優(yōu)勢。

但據(jù)悉，增添夜盤將大大加大期貨交易所和期貨公司營運成本，這是此次放棄夜盤方案的主要原因之一。

相關(guān)資料：

起步價1萬元

按照合約草案，白銀期貨以99.99白銀作為標(biāo)準(zhǔn)品，交易單位擬每手15千克，交易所最低交易保證金7%，以當(dāng)前白銀每千克不超過7000元計算，加上期貨公司追加保證金，普通投資者參與白銀期貨的門檻約1萬元。即便按2011年國際銀價最高點49.81美元/盎司，約合10.1元/克，按保證金15%來計算也只需要大約2.3萬。

原油、股指期權(quán)排隊上市

證監(jiān)會今年3月提出，抓緊建設(shè)原油期貨市場，穩(wěn)妥推出國債、白銀、焦煤等重要期貨品種。加強相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的研究開發(fā)力度，以及對鐵礦石等戰(zhàn)略性品種及期權(quán)等新交易工具的研究。在白銀正式破繭而出之后，原油、國債、滬深300股指期權(quán)、玻璃、油菜籽、油菜粕、土豆、雞蛋等期貨品種的上市籌備工作近期都取得突破。

我國四大期貨交易所及現(xiàn)有品種

交易所：上海期貨交易所

期貨品種：銅、鋁、鋅、黃金、燃料油、橡膠、鋼材

成立時間：1990年12月

交易所：鄭州商品交易所

期貨品種：小麥、棉花、白糖、精對苯二甲酸、菜籽油、早秈稻

成立時間：1990年10月

交易所：大連商品交易所

期貨品種：黃大豆、玉米、豆粕、豆油、棕櫚油、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯

成立時間：1993年2月

交易所：中國金融期貨交易所

期貨品種：滬深300指數(shù)（股指期貨）

成立時間：2006年9月

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