由于食糖消費(fèi)始終低迷不振，因此即將到來的消費(fèi)旺季所對糖價提振有限，6850元/噸將是多方難以逾越的一道檻。不過，在去庫存化階段期現(xiàn)價差有回歸要求，投資者可在滿足條件的情況下進(jìn)行期現(xiàn)套利。

去庫存化階段糖價上行不易

公開數(shù)據(jù)顯示，截至4月底全國食糖產(chǎn)量為1145.33萬噸，由于云南還在榨季生產(chǎn)當(dāng)中，因此全國食糖產(chǎn)量突破1150萬噸并非難事，本年度食糖產(chǎn)量增幅約10%。與此同時，全國累計銷售食糖580.96萬噸，產(chǎn)銷率50.72%，較去年同期減少1.11%，約44.12萬噸。從表面銷售數(shù)據(jù)分析2012年4月底前銷售狀況雖不算理想但亦沒見明顯下滑，但如果加上去年同期國儲所拍賣的45萬噸國儲糖后再橫向比較，可以發(fā)現(xiàn)需求量實(shí)質(zhì)上要較同期減少約94萬噸，這意味著目前消費(fèi)量下滑幅度是較大的。

需要注意的是，由于去年食糖價格有著強(qiáng)烈的上漲預(yù)期，因此去年商家囤積食糖較多，囤積行為其實(shí)已促使銷售壓力后移，2012年上半年食糖市場銷售低迷或者已經(jīng)表明整個食糖市場在為去年的囤積行為“買單”，食糖市場已進(jìn)入去庫存化階段，在去庫存化階段，巨大的現(xiàn)貨銷售壓力將迫使鄭糖期貨在現(xiàn)階段價格上難有較好的表現(xiàn)。

收儲價格托底 欲跌還休

國家收儲價格定格6550元/噸，其實(shí)是已經(jīng)給食糖市場劃出一個底線，雖然目前主力期價已在該價位之下，但偏離值應(yīng)當(dāng)不會超過150元。

雖然ICE原糖價格跌跌不休，但國內(nèi)食糖市場現(xiàn)貨價格依舊堅挺，因此，當(dāng)期貨市場價格出現(xiàn)偏離，而且偏離值較大時，這對于期現(xiàn)套利資金來說，無疑是“天上掉下來的餡餅”，逐利效應(yīng)將促使套利資金或可采取拋售現(xiàn)貨或交納國儲糖轉(zhuǎn)而在期貨市場建立虛擬庫存等方式操作。這樣做的好處包括：可以獲得現(xiàn)金流，節(jié)省倉儲費(fèi)用，同時還能套取價差。一舉三得，何樂而不為？因此，可以判斷當(dāng)近月價格偏離6400元一線時，套利資金介入將促使價格向收儲價6550元回歸，底部下行空間亦由此會被封殺。

買期賣現(xiàn)已現(xiàn)機(jī)會

5月10日國家食糖收儲第一批第七輪收儲19.62萬噸，成交7.51萬噸，尚有12.11萬噸收儲任務(wù)需要繼續(xù)。期貨價格下跌已經(jīng)影響到部份現(xiàn)貨商的囤積信心，交儲較前兩次更為積極，這樣的結(jié)果是把現(xiàn)貨銷售壓力部分轉(zhuǎn)移到國儲方面，可以適當(dāng)減輕現(xiàn)貨市場上的銷售壓力。因此，在ICE原糖不再暴跌的前提下，鄭糖主力合約將逐漸進(jìn)入震蕩筑底階段。由于SR1209有國家收儲政策保護(hù)，因此期現(xiàn)套利宜選擇SR1209與現(xiàn)貨進(jìn)行配套操作，當(dāng)SR1209價格進(jìn)入6400元±20區(qū)間時(11日收盤價為6332元)，在價格上已具有投資價值，可進(jìn)行賣現(xiàn)貨或交國儲糖而在SR1209回補(bǔ)同等數(shù)量多頭頭寸操作。