宏觀面、基本面已與去年9月份不同

政府宏觀調(diào)控已經(jīng)開始由緊向松轉(zhuǎn)變，鋼鐵行業(yè)的資金壓力將逐漸舒緩。同時(shí)，后期產(chǎn)量有望減少，消費(fèi)也未必有想象中的悲觀，未來(lái)鋼價(jià)下行空間有限。

4月中旬滬鋼沖擊4400元/噸未果，之后在國(guó)內(nèi)外宏觀與微觀的多重利空影響下，價(jià)格轉(zhuǎn)頭向下。目前利空因素依舊聚集，部分業(yè)內(nèi)人士對(duì)滬鋼后期走勢(shì)較為悲觀，認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)重復(fù)去年9月份的表現(xiàn)，然而筆者卻不這么認(rèn)為。

宏觀環(huán)境不同

去年國(guó)內(nèi)物價(jià)水平節(jié)節(jié)攀升，基于對(duì)通脹的擔(dān)憂，政府大范圍收緊調(diào)控，存款準(zhǔn)備金率不斷提高，市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸緊張。8月份上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的措施直接導(dǎo)致銀行承兌利率在9月份攀升至11.31‰(月率)。由于鋼鐵銷售環(huán)節(jié)中普遍使用票兌，承兌利率的提高對(duì)商家構(gòu)成了巨大的資金壓力，貿(mào)易商不得不拋貨套現(xiàn)，鋼材價(jià)格大面積坍塌。

今年國(guó)內(nèi)的宏觀情況與去年不同。通脹已經(jīng)得到初步控制，物價(jià)水平呈現(xiàn)出明顯的下行趨勢(shì)，PPI連續(xù)兩個(gè)月同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)，政府在經(jīng)濟(jì)上“保增長(zhǎng)”的意圖增強(qiáng)，宏觀調(diào)控已經(jīng)開始從緊向松轉(zhuǎn)變，5月份央行再次降準(zhǔn)就是證明。相對(duì)去年最高時(shí)期11.31‰的月率水平，目前的銀行承兌利率只有4.58‰。雖然鋼鐵行業(yè)還沒(méi)有感受到資金成本下降的福利，但這只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。

后期產(chǎn)量有望減少

本輪鋼材價(jià)格的下挫很大程度上歸于產(chǎn)量的大幅增加。4月上旬國(guó)內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)記錄的203.08萬(wàn)噸，4月下旬再次提高到203.5萬(wàn)噸，而去年最高時(shí)也不過(guò)是6月下旬的201.8萬(wàn)噸。市場(chǎng)本以為受到鋼材價(jià)格下挫的影響，5月份粗鋼產(chǎn)量會(huì)有所下降，但實(shí)際上，5月上旬日均粗鋼產(chǎn)量更是上升至204.53萬(wàn)噸的高水平。不過(guò)筆者認(rèn)為，5月上旬粗鋼產(chǎn)量未能如市場(chǎng)預(yù)期地下降實(shí)屬正常。相對(duì)于期貨價(jià)格從4月中旬開始下跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格正式意義的下跌是5月上旬。另外，鋼廠的生產(chǎn)調(diào)整本身就滯后于鋼材價(jià)格的變動(dòng)。去年鋼材價(jià)格從9月下旬開始暴跌，但產(chǎn)量下降卻始于10月中旬。因此鋼材價(jià)格下挫對(duì)產(chǎn)量的影響有望在后期體現(xiàn)出來(lái)。目前的情況顯示，自5月中旬以來(lái)，不少鋼廠已經(jīng)停產(chǎn)檢修。

未來(lái)需求或許并沒(méi)有想象中差

6月份開始?xì)鉁卮蠓厣?，戶外工地施工量將減少，這是當(dāng)前不少業(yè)內(nèi)人士看淡后期鋼材價(jià)格的重要原因。但今年或許將呈現(xiàn)“旺季不旺、淡季不淡”的局面。歷年4、5月份鋼鐵市場(chǎng)需求旺季的形成除了氣溫的配合，另一個(gè)重要因素就是3月中上旬兩會(huì)之后中央財(cái)政資金的撥付陸續(xù)到位，大批政府主導(dǎo)型的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目開始上馬。

今年兩會(huì)之后并沒(méi)有立刻上馬大批政府投資型項(xiàng)目，這是前期“旺季不旺”行情的重要影響因素。4月份工業(yè)增加值同比僅增長(zhǎng)9.3%，隨著經(jīng)濟(jì)的疲軟，政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資政策發(fā)生了改變：發(fā)改委最近加快了項(xiàng)目審批進(jìn)度、中央財(cái)政對(duì)家電消費(fèi)下?lián)芰?65億元的補(bǔ)貼以及鐵路投資向民間資本完全敞開大門。目前外貿(mào)和內(nèi)需形勢(shì)仍不明朗，后期政府必將通過(guò)加大支出、放松信貸、開工大型項(xiàng)目來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這些措施勢(shì)必會(huì)拉動(dòng)對(duì)鋼材的需求。

整體而言，在經(jīng)歷了1個(gè)多月的下跌之后，目前的鋼材價(jià)格已經(jīng)對(duì)利空因素有了充分反應(yīng)，在希臘不退出歐元區(qū)的情況下，后期繼續(xù)下跌的空間有限，不會(huì)重演去年9月份的雪崩行情。