前言：

境內(nèi)外期貨交易在保證金設(shè)置上差異較大。境內(nèi)期貨按照合約價值的比例來收取，即用合約價值乘以該合約的保證金比例來確定交易日的保證金金額；境外期貨是按照固定值來收取。

主要期貨品種保證金設(shè)置

境外期貨交易保證金收取分為維持保證金和初始保證金，前者是指交易者必須保證其保證金賬戶內(nèi)的最低保證金金額，后者是指交易者在進行期貨合約開倉交易時所需要占用的最低保證金。下表是境內(nèi)外各主要期貨交易品種的保證金水平。

品種 初始保證金 最新合約價值 占比 維持保證金 占比

大豆 5400 14.458*5000 7.40% 3750 5.20%

豆粕 3038 406.4*100 7.50% 2250 5.50%

豆油 2228 0.5576*60000 6.70% 1800 5.40%

黃金 13163 1637.7*100 8% 10500 6.40%

銅 20500 8079*25 10% 20500 10%

鋁 3950 2069*25 7.60% 3950 7.60%

棉花 3432 0.92*50000 7.50% 2730 5.90%

白糖 2074 0.315*112000 5.90% 1885 5.30%

注：數(shù)值為境外期貨公司保證金水平，單位為美元；價格為電子盤即時價格。數(shù)據(jù)日期為4月24日

保證金制度差異

境內(nèi)期貨交易中，每一交易日同一合約保證金均不相同。由于境內(nèi)商品期貨結(jié)算價格以每一交易日全天價格按成交量加權(quán)平均價計算得出，則同一合約在盤中交易時和該日交易結(jié)算后所占用的保證金也會不同。境外期貨交易品種的保證金在某一段時間內(nèi)保持不變，保證金收取標準由交易所或者清算所規(guī)定并公布在網(wǎng)站上。經(jīng)紀公司實際收取客戶保證金會在交易所或者境外清算機構(gòu)保證金水平上加收一定比例以控制風險，當交易所或者境外清算機構(gòu)調(diào)整保證金時，經(jīng)紀公司也會做出相應(yīng)的調(diào)整。

保證金的資金成本

通過合約交易即時報價乘以合約規(guī)模，與目前國內(nèi)普遍經(jīng)紀公司保證金水平對比不難發(fā)現(xiàn)，境外品種的保證金占合約價值較境內(nèi)期貨更小。

保證金隨交割月臨近的變動

國內(nèi)交易的每一張合約上市后，隨著交割月臨近交易所會進行相應(yīng)的保證金調(diào)整，調(diào)整的時間和比例在交易所制度中明文規(guī)定并在交易所網(wǎng)站中公示。進入交割月的合約保證金比例比成交活躍月份的合約保證金比例高很多；外盤期貨合約在進入交割月時，個別交易所或合約會從第一通知日開始增加保證金，大多數(shù)合約并無此類調(diào)整。

保證金與漲跌停板及持倉量的關(guān)聯(lián)性

境內(nèi)期貨交易的保證金比例還會因市場行情漲跌停情況和期貨合約持倉量的變化而有所調(diào)整，調(diào)整的條件和方式在交易所制度中有所規(guī)定。如豆油1205合約出現(xiàn)第一個漲跌停板，下一交易日該合約的保證金比例就會由7%提高到8%，若再出現(xiàn)同方向漲跌停板，則交易所會繼續(xù)保持或增加保證金水平，若未出現(xiàn)同方向漲跌停板，則交易所將保證金水平恢復至初始狀態(tài)；若豆油1205合約持倉超過70萬手，則該合約下一交易日的保證金比例應(yīng)為10%。上述兩種情況同時發(fā)生，則取較大值。

國內(nèi)的保證金制度與風險控制制度緊密相連，交易所以制度的形式設(shè)定了統(tǒng)一的保證金標準，并且根據(jù)需要做出調(diào)整。境外期貨交易保證金制度不像有國內(nèi)這般復雜，交易所或清算所根據(jù)市場行情的波動和風險管理的需要改變保證金水平，調(diào)整的時間間隔可能是每周也可能數(shù)月，一旦有調(diào)整會提前公布，市場參與者可以到網(wǎng)站查詢。