國投瑞銀基金(博客,微博)公司旗下基金專戶正式獲得上期所交易編碼，意味著首個商品期貨專戶即將進(jìn)入實質(zhì)性運作階段，基金專戶的投資標(biāo)的也由股票、債券、期指真正地拓展至商品期貨領(lǐng)域。這不由得讓人想起2008年3月7日銀監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于商業(yè)銀行從事境內(nèi)黃金期貨交易有關(guān)問題的通知》，批準(zhǔn)商業(yè)銀行可通過成為期貨交易所會員的方式，從事境內(nèi)黃金期貨交易業(yè)務(wù)，那是國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)首次獲準(zhǔn)從事境內(nèi)期貨業(yè)務(wù)。

從2008年到2012年的四年間，國內(nèi)的期貨市場發(fā)生了翻天覆地的變化，金融機(jī)構(gòu)隨著政策的放開，越來越多地參與到期貨市場中。

股指期貨上市之前，除商業(yè)銀行可以參與黃金期貨交易以外，沒有任何路徑允許其他金融機(jī)構(gòu)參與期貨交易。滬深300指數(shù)期貨上市交易后，證監(jiān)會先后發(fā)布了針對證券公司、公募基金、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）參與股指期貨的交易指引。各類機(jī)構(gòu)投資者正穩(wěn)步、有序地進(jìn)入，市場結(jié)構(gòu)正在不斷完善。隨后銀監(jiān)會也通過了《信托公司參與股指期貨交易指引》（下稱《指引》），推動信托公司和私募基金規(guī)范參與股指期貨交易，受惠于我國期貨市場的發(fā)展。從目前的情況來看，各類金融機(jī)構(gòu)中，券商入市步伐最為快速，而信托/私募需求最為強(qiáng)烈。

券商試水最先進(jìn)

券商參與股指期貨可謂近水樓臺，截至今年一季度，共計52家證券公司開戶，其中開立證券自營賬戶52個、資產(chǎn)管理賬戶95個。通過參與股指期貨交易，證券公司在2011年“萬綠叢中一點紅”，取得較好收益。在自營方面，券商自營業(yè)務(wù)運用股指期貨保值避險，減少了因股價下跌帶來的損失，有效平滑了自營業(yè)務(wù)波動，盈利可觀。在資產(chǎn)管理方面，通過運用股指期貨進(jìn)行套期保值、套利交易，絕大部分產(chǎn)品獲得了正收益。在融資融券方面，目前約6家證券公司運用股指期貨進(jìn)行融券套保交易。2011年證券公司融券業(yè)務(wù)保持快速增長對券商利息收入和傭金收入均產(chǎn)生明顯增厚作用。

公募緩進(jìn) 專戶先行

公募基金的專戶理財被視為“公募基金的私募業(yè)務(wù)”，因其顧客群體實力強(qiáng)、風(fēng)險承受能力較高的特點，成為監(jiān)管層推出新政策的試金石，是金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中參與最早、要求最少、策略最活的投資者，不但可以100%參與套期保值，甚至可以參與股指期貨的投機(jī)交易，現(xiàn)在更是放開其參與商品期貨，其政策風(fēng)向標(biāo)的作用十分明顯。而公募基金產(chǎn)品隨著政策的開放也逐步參與到股指期貨交易當(dāng)中來，由于受到現(xiàn)貨持倉比例和套保額度等方面的限制，目前參與的數(shù)量和規(guī)模都比較少。

截至今年一季度，基金專戶方面,共計68個基金專戶產(chǎn)品參與股指期貨交易。2011年基金專戶運用股指期貨也實現(xiàn)了一定盈利。全年新發(fā)行119只基金專戶產(chǎn)品中，近六分之一明確將股指期貨作為投資標(biāo)的，大多數(shù)實現(xiàn)正收益。今年2月初中國證監(jiān)會正式宣布公募基金參與股指期貨各項工作準(zhǔn)備就緒。據(jù)統(tǒng)計目前具備投資股指期貨條件的股票型基金和混合基金約40只，現(xiàn)已有4只公募基金開戶交易。隨著市場發(fā)展，公募基金將逐步有序進(jìn)入。

QFII優(yōu)勢得天獨厚

QFII在國際市場長期摸爬滾打，具有豐富的全球?qū)_經(jīng)驗和理論、制度、模型、程序、軟硬件等各方面優(yōu)勢，將成為中國期貨市場最具實力的機(jī)構(gòu)投資者。證監(jiān)會《合格境外機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引》于今年5月6日發(fā)布實施，但由于歷史原因，目前只允許外匯局核準(zhǔn)的工、農(nóng)、中、建、交五大行托管的QFII參與期指，為保證市場公平，尚需解決QFII的其他托管銀行在五大行開設(shè)QFII特殊賬戶問題。因此QFII入市金融期貨還有進(jìn)一步拓展的空間。

信托/私募最具動力

信托公司參與股指期貨剛剛起步。目前在中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，信托參與股指期貨交易的業(yè)務(wù)指引已經(jīng)頒布，銀監(jiān)會已批準(zhǔn)部分信托公司參與股指期貨交易。而私募基金追求絕對收益，對股指期貨等對沖避險工具具有天然的內(nèi)在的迫切需求。但2011年7月11日發(fā)布的《指引》，對信托產(chǎn)品參與股指期貨的方式和比例方面進(jìn)行了嚴(yán)苛的限制，這使得私募基金無法實現(xiàn)100%的對沖，很多好的策略無法實現(xiàn)，嚴(yán)重地打擊了陽光私募參與股指期貨的積極性。但從相關(guān)途徑獲悉，相關(guān)部門正在加緊研究放寬信托產(chǎn)品的限制。隨著政策的放開，未來中國自己的對沖基金，很可能會在陽光私募中產(chǎn)生。

隨著國債期貨上市日益臨近，保險行業(yè)參與期貨市場也再次提上日程。5月31日，中金所將滬深300股指期貨的持倉限額由100手調(diào)升至300手，標(biāo)志著期貨市場的大門進(jìn)一步向機(jī)構(gòu)投資者敞開。

回顧我國金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場的進(jìn)程，就是我國期貨市場逐漸發(fā)展壯大和完善的過程。隨著QFII、保險資產(chǎn)管理公司等越來越多機(jī)構(gòu)的參與和國債、期權(quán)等新品種的穩(wěn)步推出，金融機(jī)構(gòu)必將成為期貨市場的絕對主力。期貨市場也會在中國金融創(chuàng)新和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮更加重要不可替代的作用。