5月下旬玉米主力1301合約在2300一線爭(zhēng)奪良久，最終失守。6月5日盤中沖高，但最終回落。而隨著金融環(huán)境惡化，商品市場(chǎng)總體趨弱，玉米也難一枝獨(dú)秀。美玉米6月第一個(gè)交易日盤中沖高后深跌，或預(yù)示后市悲觀預(yù)期。就基本面看，新年度玉米供應(yīng)有余，而需求不足；從比價(jià)角度看，玉米估值相對(duì)較高，有向下修復(fù)的需要。內(nèi)憂外患，玉米承壓，熊市也許才剛開(kāi)始。

歐債毒瘤蔓延 美元被動(dòng)走強(qiáng)

首先，歐債危機(jī)再度升級(jí)，希臘問(wèn)題遲遲無(wú)解，而且連累歐元區(qū)其他國(guó)家相繼淪陷。作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，西班牙遭遇國(guó)家和銀行雙重危機(jī)，不得不引起投資者對(duì)于整個(gè)歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重性的警惕。盡管歐債問(wèn)題暴露良多，但可能眼之所見(jiàn)，僅為冰山一角。

其次，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之途坎坷。全球經(jīng)濟(jì)一片狼藉，新興國(guó)家如巴西等降息動(dòng)作大，日本失去的二十年仍不見(jiàn)完結(jié)。美元被動(dòng)走強(qiáng)之旅仍將延續(xù)。大宗商品因?qū)嵸|(zhì)需求弱，因美元走高而下跌。

玉米供有余而需不足

回到玉米供需格局。預(yù)計(jì)2012/13年度全球玉米產(chǎn)量同比增9%至9.46億噸，這主要受益于美國(guó)和阿根廷較大幅度的增產(chǎn)。其中，美國(guó)玉米產(chǎn)量預(yù)期同比增長(zhǎng)20%至3.76億噸，阿根廷玉米產(chǎn)量較上年度增長(zhǎng)16%至2500萬(wàn)噸，另外包括中國(guó)在內(nèi)的其他國(guó)家都有不同程度的增加。

全球玉米消費(fèi)量?jī)H同比增長(zhǎng)6.2%至9.21億噸，產(chǎn)量增幅大于消費(fèi)量增幅，使得預(yù)期下年度全球玉米期末庫(kù)存同比增長(zhǎng)19.4%至1.52億噸，庫(kù)存消費(fèi)比提高1.8個(gè)百分點(diǎn)至16.5%。

回到國(guó)內(nèi)，因近兩年玉米價(jià)格高漲，種植收益好，東北多數(shù)農(nóng)民將大豆改種玉米。預(yù)計(jì)玉米2012/13年度全國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)525萬(wàn)噸，至19700萬(wàn)噸。進(jìn)口方面，因進(jìn)口玉米價(jià)格較國(guó)內(nèi)偏低，玉米1-4月進(jìn)口量出現(xiàn)反季節(jié)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

而國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)長(zhǎng)期看繼續(xù)強(qiáng)勁，但短期內(nèi)仍略顯不足。2012/13年度中國(guó)玉米消費(fèi)量同比增長(zhǎng)7%至2.1億噸，而產(chǎn)量預(yù)計(jì)僅增長(zhǎng)3%至1.97億噸，使得預(yù)期2012/13年度中國(guó)玉米可能繼續(xù)趨于偏緊，庫(kù)存消費(fèi)比從上年度的30.7%降低至26.8%。

不過(guò)短期內(nèi)，下游飼用消費(fèi)低迷成為拖累玉米價(jià)格的最大因素，同時(shí)深加工行業(yè)不景氣對(duì)玉米的拉動(dòng)力不足。中國(guó)年產(chǎn)1.9億噸玉米，有1.1-1.2億噸用于制造飼料，而豬飼料又占其中的90%。由于生豬價(jià)格保持回落，豬糧比價(jià)降低至5.8:1，接近5.5:1的豬糧比盈虧平衡點(diǎn)。目前生豬養(yǎng)殖效益每頭不足百元，從2011年9月的560元/頭減低至76元/頭。不僅如此，下游飼料利用其他來(lái)替代玉米也是一種趨勢(shì)，也間接減少了玉米需求。

玉米的第二需求端——深加工也并不景氣。5月玉米淀粉生產(chǎn)依然呈現(xiàn)虧損，酒精企業(yè)因效益不佳開(kāi)工率依舊處于低位。

玉米小麥比價(jià)高 有進(jìn)一步修復(fù)需要

5月小麥與玉米現(xiàn)貨比價(jià)繼續(xù)偏低，比價(jià)仍為0.87，小麥比玉米便宜326元，導(dǎo)致現(xiàn)貨方面小麥替代玉米依然存在?？紤]下年度國(guó)際小麥供需趨緊，而國(guó)際玉米供需相對(duì)寬松，因此二者比價(jià)有望逐步恢復(fù)。

而2012/13年度小麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)預(yù)計(jì)不會(huì)有提升，因?yàn)橐环矫嫘←溸B續(xù)9年增產(chǎn)，供需寬松；另一方面，小麥庫(kù)存高，部分小麥替代玉米，有利于消耗小麥高庫(kù)存。總體上，預(yù)計(jì)小麥價(jià)格上漲空間有限，因此兩者的比值修復(fù)主要以玉米價(jià)格回落為主。