西班牙債務(wù)問(wèn)題的發(fā)酵以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟令金屬上方壓力始終得不到釋放，而中國(guó)央行此時(shí)選擇降息穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)更是被解讀成利空。短期來(lái)看，歐債方面隨著希臘大選將至以及西班牙開(kāi)始尋求外援仍將面臨著各種不確定性，同樣國(guó)內(nèi)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩的佐證。在宏觀面利空濃厚之下，投資者對(duì)于工業(yè)金屬需求前景依舊看不到樂(lè)觀的方向，預(yù)期本周鋅價(jià)仍將維持弱勢(shì)盤(pán)整為主。

1.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩中進(jìn)行，QE落空支撐美元強(qiáng)勢(shì)

上周公布的4月工廠訂單和初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)表明了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇目前可能正面臨著放緩。4月工廠訂單月率滑落0.6%，不及預(yù)期但相對(duì)2009歷史低位依然高出近40%；截止6月2日初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)略減1.2萬(wàn)至37.7萬(wàn)，就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇有所放緩。不過(guò)另一方面4月批發(fā)庫(kù)存、批發(fā)銷(xiāo)售月率數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)或說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)放緩，但是仍舊保持在增長(zhǎng)之中，其中批發(fā)庫(kù)存的擴(kuò)張主要得益于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)及機(jī)械業(yè)的良好形勢(shì)。綜合來(lái)說(shuō)，我們對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)那么樂(lè)觀，但仍舊處于增長(zhǎng)之中，后期受歐元區(qū)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的沖擊以及自身增長(zhǎng)動(dòng)能的弱化，在刺激政策出臺(tái)前或有所放緩，料對(duì)工業(yè)金屬底部支撐較弱化。

上周美聯(lián)儲(chǔ)伯南克的過(guò)會(huì)證詞澆滅了市場(chǎng)對(duì)于QE3的預(yù)期，這也符合前期我們對(duì)于QE的判斷。目前來(lái)看，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在保持增長(zhǎng)的前提下，雖然通脹水平回落，但是迫于各方面壓力以及可能出現(xiàn)的財(cái)政糾結(jié)都將令QE暫無(wú)可能，而美元在歐債喧囂塵上之際料繼續(xù)維持高位，繼續(xù)對(duì)金屬構(gòu)成較大壓力。

2.希臘重回市場(chǎng)焦點(diǎn)視野，西班牙需外援1000億歐元左右

在介紹債務(wù)危機(jī)前我們先看下歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)情況，上周公布的歐元區(qū)PMI終值雖然小幅上修，但依舊處于歷史新低；同樣一季度GDP亦被下修至萎縮0.1%。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的放緩或萎縮料進(jìn)步加重市場(chǎng)對(duì)于其債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂。

希臘將于本周日（6月17）拉開(kāi)第二輪大選帷幕，截止筆者發(fā)稿之前，新民主黨和激進(jìn)左翼聯(lián)盟現(xiàn)在勢(shì)均力敵，不分上下，而泛希臘社會(huì)主義運(yùn)動(dòng)黨則屈居第三。雖然筆者此前謹(jǐn)慎判斷無(wú)論誰(shuí)當(dāng)選希臘依然留在歐元區(qū)，但大選結(jié)果的懸而未定令市場(chǎng)不得不提供警惕心以防萬(wàn)一，料這種擔(dān)憂在本周有所升溫。

與此同時(shí)，西班牙的銀行業(yè)問(wèn)題及整個(gè)財(cái)政系統(tǒng)問(wèn)題繼續(xù)伴隨市場(chǎng)左右。上周西班牙雖然拍債成功，且歐元區(qū)官方積極對(duì)西班牙問(wèn)題給予支持表達(dá)，但目前西班牙的問(wèn)題依然沒(méi)有出現(xiàn)絲毫轉(zhuǎn)機(jī)，繼續(xù)困擾市場(chǎng)。在上周日西班牙確定尋求歐盟救助銀行，規(guī)?；蛟?000億歐元左右，但此舉能否有效仍需時(shí)日觀察。

希臘及西班牙兩地問(wèn)題焦點(diǎn)短期將決定歐元區(qū)的形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，而市場(chǎng)在此沒(méi)有出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)機(jī)之前則繼續(xù)保持相對(duì)謹(jǐn)慎，料對(duì)工業(yè)金屬構(gòu)成較強(qiáng)壓力。

3.中國(guó)央行成為最大黑馬，經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)料之中

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低迷之際，絕大多數(shù)各國(guó)央行保持觀望之際，中國(guó)央行突然下調(diào)利率。此次下調(diào)利率絕非空穴來(lái)風(fēng)，上周六各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)放緩持續(xù)，同時(shí)通脹壓力減輕，歐美經(jīng)濟(jì)面的不佳也為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增添更多變數(shù)。

上周六的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)表明了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在放緩，這將在短期繼續(xù)令市場(chǎng)承壓；不過(guò)另一方面，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)放緩程度正在放慢，隨著國(guó)內(nèi)政策面的各項(xiàng)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)或有望在三季度觸底回升，這在中期對(duì)市場(chǎng)的壓抑氛圍可能有所好轉(zhuǎn)。同時(shí)，從CPI和PPI的各項(xiàng)指標(biāo)可以看出，隨全球大宗商品的紛紛回落，CPI有望繼續(xù)保持下行通道，這料在國(guó)內(nèi)需求全面下滑之際，后期政策面的穩(wěn)增長(zhǎng)加大力度或只是時(shí)間問(wèn)題。

短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑料繼續(xù)對(duì)工業(yè)金屬構(gòu)成較大壓力，不過(guò)若政策面逐漸向穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面傾斜，中期來(lái)看料對(duì)金屬底部帶來(lái)部分支撐。

4.房地產(chǎn)投資各項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)全面下滑，不過(guò)下滑程度開(kāi)始收縮

2012年1-5月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資22213億元，同比名義增長(zhǎng)18.5%，增速比1-4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資15098億元，增長(zhǎng)13.6%，增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份，商品房銷(xiāo)售面積28852萬(wàn)平方米，同比下降12.4%，降幅比1-4月份縮小1個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷(xiāo)售額16932億元，下降9.1%，降幅縮小2.7個(gè)百分點(diǎn)。5月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)為94.90，比上月回落0.72點(diǎn)。

上述各項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)回落顯示國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在處于放緩?fù)ǖ乐?，短期繼續(xù)對(duì)工業(yè)金屬的需求構(gòu)成壓力。不過(guò)另一方面需要看到的是，各項(xiàng)指標(biāo)下滑程度均大幅放緩，并且有收縮趨勢(shì)，中期來(lái)說(shuō)，若房產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)或?qū)饘倨蠓€(wěn)帶來(lái)一定支持。

5.5月鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率跌破60%，近3成冶煉企業(yè)原料供應(yīng)緊張

SMM調(diào)研顯示，5月國(guó)內(nèi)鋅冶煉企業(yè)鋅錠產(chǎn)量較4月減1.5萬(wàn)噸，開(kāi)工率跌至59.43%。國(guó)內(nèi)規(guī)模型企業(yè)5月確實(shí)有減產(chǎn)動(dòng)作，年產(chǎn)能在10-20萬(wàn)噸的13家中型冶煉企業(yè)，5月產(chǎn)鋅錠10.34萬(wàn)噸，較上月減少8000噸，開(kāi)工率下降至54.90%。

SMM調(diào)研結(jié)果顯示，反映原料較緊張的企業(yè)所占的比例較上月略有上升，達(dá) 27.6%，而72.4%的企業(yè)反映原料供應(yīng)不緊張。原料價(jià)格相對(duì)較高是冶煉企業(yè)對(duì)原料庫(kù)存保持較低水平的主要原因。較低的加工費(fèi)區(qū)間難引起企業(yè)點(diǎn)礦積極性，冶煉企業(yè)采購(gòu)進(jìn)口礦非常謹(jǐn)慎。

鋅價(jià)跌破或已近成本令主要冶煉企業(yè)提前檢修或主動(dòng)減產(chǎn)，減少國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)或?qū)︿\價(jià)底部有所支撐，同樣上游精礦價(jià)格堅(jiān)挺料也能為鋅價(jià)底部帶來(lái)少許支撐。

6.短期滬鋅行情展望及操作策略

中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的繼續(xù)、歐債喧囂塵上之際，美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行則是袖手旁觀，全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依舊承壓，受此拖累工業(yè)金屬難言樂(lè)觀。本周市場(chǎng)受壓于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面的疲態(tài)以及歐債問(wèn)題的激化，鋅價(jià)或繼續(xù)探測(cè)14500-14700平臺(tái)支撐為主；若宏觀面引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，鋅價(jià)此底部亦或難保。中期來(lái)看，全球及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面的情況仍難出現(xiàn)大幅改觀情形，但若政策面的良好回轉(zhuǎn)或能給鋅價(jià)底部企穩(wěn)帶來(lái)一定支撐，為此筆者暫且維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

操作策略：穩(wěn)健者日內(nèi)操作，14500-14900；上周持有多單建議止損下移14500，若鋅價(jià)跌破14500-14700密集區(qū)平臺(tái)支撐掉頭下行，日內(nèi)參與短空，不建議過(guò)分追空；若鋅價(jià)大幅破位跌至14000平臺(tái)下方，建議激進(jìn)者可逢低輕倉(cāng)試多。