期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)在即，建立一套成熟的投研框架是目前眾多期貨公司的重點(diǎn)工作。在昨日中期協(xié)舉辦的期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)培訓(xùn)班上，講師們與來自各個(gè)期貨公司即將參與資管業(yè)務(wù)的相關(guān)人員，就該問題進(jìn)行了深入交流。

據(jù)了解，永安期貨及其關(guān)聯(lián)的投資公司較早便開始了對期貨資管業(yè)務(wù)的嘗試，在策略研究與人才培養(yǎng)上頗有建樹。永安期貨程序化交易總部經(jīng)理劉寧告訴期貨日報(bào)記者，公司高管一直把對沖作為倡導(dǎo)和堅(jiān)持的研究方向，將重點(diǎn)放在相對價(jià)格研究上，并形成了一個(gè)成熟的投研框架。

“對沖不僅僅是一種波動(dòng)率較低、預(yù)測較易的策略，學(xué)習(xí)和研究對沖，對認(rèn)識市場的整體情況非常有利，對單邊交易的時(shí)機(jī)和合約選擇也有著非常重要的參考意義，并且對收益影響也很大?！眲幹赋?，大類資產(chǎn)對沖和商品、股指、債券、期權(quán)類的套利對沖，都是公司研究的主要策略。永安期貨認(rèn)為，投資的核心思路就在于價(jià)格錯(cuò)估與驅(qū)動(dòng)。

對此，劉寧解釋說，價(jià)值驅(qū)動(dòng)對于商品來說，是供求關(guān)系的變化和宏觀環(huán)境的大變化，而對于股票來說，是公司盈利的增長。在做投資判斷時(shí)，他們往往會(huì)遵循一定研究步驟。

首先是分析宏觀背景，判斷資產(chǎn)輪動(dòng)，以決定資產(chǎn)配置大方向；其次是對品種及產(chǎn)業(yè)鏈基本面進(jìn)行研究，提供驅(qū)動(dòng)力；再次是根據(jù)市場結(jié)構(gòu)尋找安全邊際，決定入場時(shí)機(jī)；然后是依據(jù)資金及技術(shù)面，判斷短期驅(qū)動(dòng)力；最后是研究價(jià)格的季節(jié)性，做好交易節(jié)奏。

根據(jù)價(jià)格錯(cuò)估與驅(qū)動(dòng)力方向的四種組合，也有相應(yīng)的四種策略。第一，如果價(jià)格低估、價(jià)格驅(qū)動(dòng)向上，就做多；第二，價(jià)格低估、價(jià)格驅(qū)動(dòng)向下，就賣出，同時(shí)找一個(gè)更低估、向下驅(qū)動(dòng)力差的品種買入對沖；第三，價(jià)格高估、價(jià)格驅(qū)動(dòng)向上，就買入，同時(shí)找一個(gè)更高估、向上驅(qū)動(dòng)力差的品種賣出對沖；第四，價(jià)格高估、價(jià)格驅(qū)動(dòng)向下，就做空。

上述投資判斷方法以及對應(yīng)的投資策略看起來非常簡單，背后卻需要一個(gè)強(qiáng)大而科學(xué)的投資研究體系來支撐。

“投研框架設(shè)計(jì)，是對沖前的重要準(zhǔn)備工作。”劉寧表示，除了基礎(chǔ)數(shù)據(jù)(供需/成本數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)、物流數(shù)據(jù)、資金數(shù)據(jù)、宏觀和中觀數(shù)據(jù)及其圖表)外，他們還會(huì)堅(jiān)持一定的投研原則，即在不確定中尋找相對確定的東西。他們認(rèn)為，矛盾決定投資機(jī)會(huì)，物流決定套利交易的方向，持有收益決定安全邊際，過程中要追尋資產(chǎn)輪動(dòng)的價(jià)格演變軌跡，擔(dān)心什么就對沖什么。

據(jù)了解，與客戶相互保持及時(shí)溝通交流，是永安期貨研究員快速獲得實(shí)操經(jīng)驗(yàn)的重要途徑。與此同時(shí)，公司召集了幾名研究所的產(chǎn)業(yè)研究員和與其關(guān)聯(lián)的投資公司的策略研究員，共同籌備資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。自主研究策略將成為永安期貨資管業(yè)務(wù)運(yùn)作的主要方式。

“資管業(yè)務(wù)是期貨公司內(nèi)的航天工業(yè)，是公司內(nèi)綜合‘工業(yè)水平’的檢驗(yàn)?！毙潞谪浂麻L馬文勝曾在微博中提出。由此可見，資管業(yè)務(wù)將對期貨公司研究、投資、營銷等行為的“集成”提出更高的要求。