一、行情回顧

　　本周(8月6日—8月10日)有色金屬板塊整體呈現窄幅盤整態(tài)勢，市場聚集中國7月宏觀經濟數據，寄希望從全球第一大銅消費體的經濟走向中尋找銅價運行方向的線索?？偟膩砜矗壳昂暧^面缺乏實效性消息的指引，同時供需面低迷格局的扭轉仍有待時日，銅價缺乏方向性指引。從技術面看，滬銅在55000一線上攻乏力態(tài)勢明顯，均線系統(tǒng)交叉，后市面臨方向性選擇。

　　圖1 LME3個月期銅周線走勢

　　資料來源：文華行情、神華研究院

　　二、基本面動態(tài)

　　(一)國內數據喜憂參半，貨幣政策進退維谷

　　國內數據喜憂參半，貨幣政策進退維谷。一方面，局部性通脹壓力正在浮現。7月份全國CPI同比上漲1.8%，這是CPI同比漲幅兩年半來首次跌至2%以下，環(huán)比上漲0.1%；7月份，全國PPI同比下降2.9%，環(huán)比下降0.8%。單從數據表面看，整體物價水平回落明顯，但食品價格反彈的隱憂猶在，尤其是在目前豆類和玉米等農產品(5.49,0.01,0.18%)價格短時間內暴漲的背景下，未來幾個月CPI強勁反彈的概率較大。另一方面，雖然7月消費零售總額、工業(yè)增加值、固定資產投資等指標的月度環(huán)比均出現小幅回升，顯示宏觀經濟暫時趨于穩(wěn)定，但新增人民幣貸款額仍在萎縮，表明企業(yè)生產活躍度仍然不佳，信貸市場仍然低迷。因此，現在斷定宏觀經濟已經觸底企穩(wěn)仍為時過早，對實體經濟的刺激的必要性猶存?？傊?，雖然目前宏觀經濟運行仍然疲軟，加碼貨幣刺激似乎很有必要，但目前豆類和玉米等農產品價格的突如其來的暴漲對未來消費品價格的整體影響深度還難以確定，中國央行的貨幣政策處于進退兩難的境地，未來幾個月央行降準的可能性仍然存在，而年內再度降息將視未來幾個月的食品價格的走勢而定。

　　圖2 國內CPI、PPI月度同比增幅走勢

　　資料來源：神華研究院

    圖3 國內CPI、PPI月度環(huán)比增幅走勢

　　資料來源：神華研究院

　　(二)交易所庫存分析

　　截至2012年8月10日當周LME銅庫存為241250噸，較上一周減3475噸；滬銅庫存量為158052噸，較上一周增6059噸。倫銅庫存連續(xù)第三周出現回落，滬銅庫存本周小幅回調，但高位盤整態(tài)勢，基本與近期銅價上下兩難的走勢相吻合。

　　圖4 LME銅總庫存

　　資料來源：神華研究院

　　圖5 上交所陰極銅庫存

　　資料來源：神華研究院

　　截至2012年8月10日當周LME鋅庫存973700噸，較上一周減18600噸；滬鋅庫存為306567噸，較上一周減1371噸。倫鋅第三周出現回落，但總體仍然處于高位；滬鋅庫存本周小幅回落，近期回落明顯。目前鋅下游需求放緩的同時，國內冶煉廠開工率低迷造成的產量下滑對供給的影響已日益明顯，但總體供需格局的扭轉仍有待時日。

　　圖6 LME鋅總庫存

　　資料來源：神華研究院

　　圖7 上交所鋅庫存

　　資料來源：神華研究院

　　(三)CFTC持倉分析

　　截至2012年7月31日當期COMEX期銅總持倉142774手，較上期增379手，基金凈多持倉—14720手，較上期減1651手?？偝謧}保持平穩(wěn)，基金凈多持倉維持負值的同時，有再度回落的跡象，顯示主力資金仍然看空銅價。

　　圖8 COMEX期銅持倉走勢圖

　　資料來源：神華研究院

　　三、結論及操作建議

　　綜上分析，近期國內宏觀數據喜憂參半，貨幣政策進退兩難，而歐美國家首腦正處于休假期，部分重要議題均要到9月才能見分曉。在缺乏宏觀面指引的背景下，有色金屬期價走向更多依賴于短期資金的博弈，預計后市區(qū)間震蕩格局仍將維持。操作上，滬銅以區(qū)間震蕩操作思路為主，預估震蕩區(qū)間【53000，55000】；滬鋅等待反彈后的沽空機會，不宜過分追空，預估震蕩區(qū)間【14500，14900】，滬鋁以逢高沽空操作思路為主，關注15500點一線的壓制。