近期PTA期貨沖高后振蕩走弱，市場(chǎng)悲觀情緒加重。筆者認(rèn)為，當(dāng)前PTA市場(chǎng)支撐與壓力因素共存，在合力作用下，PTA期價(jià)低位仍有支撐，大幅下跌的條件尚不成熟。

新產(chǎn)能投放對(duì)市場(chǎng)沖擊有限

由于原計(jì)劃上半年投產(chǎn)的PTA新裝置多數(shù)推遲至下半年，后續(xù)將有超過(guò)1000萬(wàn)噸的裝置計(jì)劃投產(chǎn)。目前看，在經(jīng)營(yíng)效益普遍不佳的情況下，新裝置投產(chǎn)時(shí)間可能將繼續(xù)推遲。上周桐昆和遠(yuǎn)東石化推遲裝置投產(chǎn)，便是一例。筆者預(yù)計(jì)，下半年實(shí)際投產(chǎn)的裝置可能只有預(yù)期的一半，其中翔鷺和逸盛或?qū)⑼七t至明年。另外，即使新裝置投產(chǎn)，裝置整體負(fù)荷也很難走高。近期PTA裝置開(kāi)工率在90%附近，低于往年同期水平。后期如果供應(yīng)壓力過(guò)大，不排除開(kāi)工率會(huì)進(jìn)一步回落。按照目前產(chǎn)能估算，開(kāi)工率下移5個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于產(chǎn)能減少100多萬(wàn)噸。目前新裝置投產(chǎn)因素已經(jīng)被市場(chǎng)炒作了很長(zhǎng)時(shí)間，在期價(jià)上也已有所體現(xiàn)，后續(xù)裝置投產(chǎn)對(duì)PTA期價(jià)的沖擊力度應(yīng)有限。相反，如果新產(chǎn)能增加規(guī)模不及預(yù)期，則PTA期價(jià)有可能出現(xiàn)修復(fù)性反彈。

需求預(yù)期掣肘空頭

目前市場(chǎng)對(duì)于秋季旺季行情的預(yù)期多空不一。考慮到外圍市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)終端紡織品的需求增速放緩，市場(chǎng)對(duì)旺季前景的悲觀情緒較濃，這也是壓制PTA期價(jià)沖高回落的關(guān)鍵因素。但是，反觀織機(jī)開(kāi)工率和聚酯新裝置投產(chǎn)計(jì)劃，市場(chǎng)需求規(guī)模并不弱于往年。而且目前聚酯工廠庫(kù)存水平偏低，下游維持剛性需求，補(bǔ)貨行情對(duì)市場(chǎng)情緒仍有較大提振。筆者認(rèn)為，隨著PTA期價(jià)走弱，9月中旬之前，需求端的不確定性將會(huì)轉(zhuǎn)而抑制空頭的打壓力度，并在低位支撐起多頭信心。

成本支撐不容忽視

上游市場(chǎng)原油價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，WTI原油直逼100美元關(guān)口。短期來(lái)看，包括中東地緣政治、北海油田裝置檢修、季節(jié)性消費(fèi)等在內(nèi)的核心支撐因素尚存，油價(jià)高位運(yùn)行的可能性依然較大。雖然近期美國(guó)揚(yáng)言要釋放原油儲(chǔ)備以平抑油價(jià)，但是釋放時(shí)機(jī)、規(guī)模、渠道等都不確定，對(duì)油價(jià)的實(shí)質(zhì)影響尚難定論。同時(shí)，PX價(jià)格重心振蕩上移，對(duì)PTA的成本支撐力較強(qiáng)。伴隨著PTA新裝置的投產(chǎn)預(yù)期，PX自身供需面預(yù)計(jì)也將進(jìn)一步收緊，短期內(nèi)PX價(jià)格仍受到較強(qiáng)支撐。來(lái)自上游的上行動(dòng)力對(duì)PTA市場(chǎng)信心和情緒的支撐作用不容忽視。

宏觀預(yù)期改善，推升樂(lè)觀情緒

雖然來(lái)自宏觀面的系統(tǒng)性壓力依然較大，但是近期仍有所改善。上周公布的美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出、消費(fèi)和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)均有偏好表現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心增加。歐洲方面，各方對(duì)解決歐債危機(jī)表現(xiàn)出積極態(tài)度，西班牙和意大利國(guó)債收益率回落，希臘有望獲得偏松的救助條款，市場(chǎng)悲觀情緒減弱。國(guó)內(nèi)方面，制造業(yè)數(shù)據(jù)有企穩(wěn)回升跡象，市場(chǎng)對(duì)偏松政策調(diào)控的預(yù)期維持。

總之，雖然PTA后市確實(shí)面臨較多的利空因素，但是短期內(nèi)PTA期價(jià)尚處于7月20日以來(lái)的三角形整理區(qū)間內(nèi)，在未有效突破之前難言轉(zhuǎn)跌。9月中旬之前，建議仍以振蕩思路操作1月合約，下方關(guān)注7400點(diǎn)和7200點(diǎn)支撐，上方仍有可能重返7650點(diǎn)。