四季度必和必拓將煉焦煤合同價格下調(diào)24%，從三季度225美元/噸降至170美元/噸，為2009年以來最低水平。雖然此次調(diào)價尚在市場意料之中，但調(diào)價幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。而國內(nèi)市場的山西焦煤集團、兗州大礦也紛紛下調(diào)焦煤價格。目前煉焦煤價格已經(jīng)接近2010年以來新低，在當(dāng)前宏觀面利好的情況下，價格下探幅度有限，短期有望維持弱勢振蕩。

焦炭庫存依然高企

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國1—8月份焦炭產(chǎn)量為29753.7萬噸，累計增長4.8%。8月產(chǎn)量3579.7萬噸，同比下降5.43%，焦炭企業(yè)負(fù)荷率被迫從76%下滑至74%。9月焦炭產(chǎn)量或?qū)⑦M(jìn)一步降低。筆者認(rèn)為，雖然全國焦炭企業(yè)平均開工率出現(xiàn)了較為明顯的回落，但就焦炭主產(chǎn)省份山西開工率來看，已經(jīng)回升至6月初水平，企業(yè)減產(chǎn)幅度有所縮小，焦炭產(chǎn)量下滑趨勢將有所減緩。

就當(dāng)前低迷的焦炭行業(yè)來說，產(chǎn)量降低不足以彌補需求不濟、庫存高企所帶來的不利影響。下游需求的低迷使得焦炭行業(yè)已經(jīng)處于有價無市的格局，港口的高庫存更是制約其反彈空間。天津港焦炭庫存再度創(chuàng)下年內(nèi)新高，目前已經(jīng)攀升至196萬噸。由于短期供需面尚無實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，焦炭期價的反彈高度恐將受限。

實質(zhì)性好轉(zhuǎn)難出現(xiàn)

9月份，受到萬億基建項目批復(fù)的影響，“瀕臨崩潰”的鋼材市場得一絲喘息，螺紋鋼1301合約從3206元/噸反彈至3638元/噸。螺紋鋼現(xiàn)貨價格也有所企穩(wěn)，但目前鋼價的止跌反彈可持續(xù)性不強，一方面價格提升并未拉動成交量明顯回升，另一方面鋼材產(chǎn)量有所增加。中鋼協(xié)最新旬報顯示，9月上旬中鋼協(xié)會員企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量為156.5萬噸，旬環(huán)比增加2.9%，此前數(shù)據(jù)顯示，8月下旬重點大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為152.14萬噸。由于鋼價反彈，鋼廠生產(chǎn)積極性提高，以9月鋼鐵日均產(chǎn)量189.5萬噸計算，9月粗鋼產(chǎn)量預(yù)計為5685萬噸，而下游需求并未有所好轉(zhuǎn)，重點大中型企業(yè)鋼材庫存為1206萬噸，同比增1.8%。企業(yè)高庫存、高產(chǎn)量格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。

隨著焦炭價格持續(xù)反彈，1301合約凈空單從9月初的高點6976手減至1607手。不過，近期空頭勢力再占優(yōu)勢，凈空單11014手度創(chuàng)下上市以來的新高。由于基本面并未出現(xiàn)實質(zhì)性改善，焦炭期價反彈高度有限。