收儲利好出盡，多重壓力集中聚集，在北方新榨季提前開始和市場將進入消費淡季的情況下，糖價后市易跌難漲。

近來，糖市政策導向利多出盡，后期將回歸基本面導向。在全球糖供應過剩的大背景下，隨著北方新榨季的開啟，進口龐大、庫存高企、消費低迷仍是打壓糖市的三座大山，糖價后市易跌難漲。

新年度全球食糖供應過剩

因巴西、中國、墨西哥、泰國、澳大利亞及美國產量增加，加上巨大的年度結轉庫存，各大機構對2013年度食糖供應剩余量維持在350萬—600萬噸，糖市中長期下跌趨勢不變，預計2012/2013年度全球價格基準ICE原糖期貨合約或下滑20%。

政策收儲杯水車薪

第一批收儲從2月份持續(xù)進行到5月份，歷經8次才得以完，市場交儲意愿消極。而第二批收儲在呼喚了幾個月后終于塵埃落定，糖廠充分利用此次緩解庫存壓力的機會積極交儲，50萬噸的收儲任務短短一個小時就結束了，平均成交價6218.61元/噸，反映了糖企對后市的悲觀預期。實際上，路程較遠的糖廠扣除費用后交儲收益和當前的現(xiàn)貨價相差無幾，因此此次收儲對糖價的提振作用可以忽略，充其量只是緩沖下跌節(jié)奏而已。

北方提前開榨 增產預期強烈

2011/2012榨季是糖市3年增產周期的第一年，全國共生產食糖1151.75萬噸，同比增加9.23%，2012/2013榨季我國食糖產量可能攀升19%至1370萬噸。9月17日新疆伊力特糖業(yè)公司、中糧屯河焉耆糖廠兩家甜菜制糖企業(yè)開榨，拉開全國2012/2013制糖期榨季生產序幕，預計產糖53萬噸，同比增長12%。雖然甜菜糖占全國食糖產量較少，短時間內并不會對市場供應格局造成明顯沖擊，但在目前食糖增產預期的背景下，提前開榨勢必會加重市場悲觀情緒。

庫存高企 消費低迷

我國國儲庫存大致保持在300萬噸，本榨季100萬噸收儲完成，增加了下一榨季的調控壓力。本次收儲要求為2012年1月后生產的白砂糖，按照18個月的庫存時間，在2013年8月份之前要投放市場。因此，收儲只能起到短期平衡作用，只是將矛盾推遲化，要從真正意義上達成供求平衡只能通過消費提振。而眼下食糖銷售不容樂觀，截止到8月底累計銷糖率85.28%，比制糖期同期減少6.28%，工業(yè)庫存為169.54萬噸，較去年同期增加81萬噸，收儲后仍高出31萬噸。四季度市場對食糖的消費需求逐漸減少，糖市回歸弱勢可期。

持續(xù)進口沖擊國內糖價

我國食糖進口采用配額管理，進口配額194.5 萬噸，配額內關稅15%，配額外關稅50%，2010之前進口配額都沒有被完全使用。隨著內外價差的拉大，2011年配額使用率達到100%，創(chuàng)下290多萬噸的歷史新高。今年1—8月中國累計進口糖高達243萬噸，是去年同期的兩倍之多，預計2012年進口總量將達到350萬噸，占到國內總消費量的1/4。按國際糖價18—20美分/磅的運行區(qū)間計算，與之對應的配額內進口價格約4600—5300元/噸，明顯低于國內糖價。實際上大量廉價進口糖已經導致了國內價格的扭曲，后市國際糖價一旦跌破17美分，即便是配額外進口也有盈利空間，對國內糖價的沖擊毋庸置疑。

四季度糖市將進入消費淡季，9月17日北方新榨季提前開始，20日國家收儲迅速完成利好出盡，21日公布的進口數(shù)量持續(xù)增長，多重壓力再次集中聚集，在這種背景下，糖價漫漫熊途可期，投資者應維持長空思路不變。