受國慶節(jié)期間外盤油脂大幅下跌拖累，國內(nèi)油脂期現(xiàn)價格出現(xiàn)了明顯回落。USDA將于周四晚間公布10月供需報告，市場預計將上調(diào)美豆單產(chǎn)，或?qū)⒗斩诡悆r格。

大豆壓榨利潤

受國慶節(jié)期間外盤油脂大幅下跌拖累，國內(nèi)油脂期現(xiàn)價格出現(xiàn)了明顯回落。節(jié)后前兩個交易日，連豆油1月合約跌幅為0.65%，四級豆油現(xiàn)貨價格普跌150元/噸左右。USDA將于周四晚間公布10月供需報告，市場預計將上調(diào)美豆單產(chǎn)，或?qū)⒗斩诡悆r格。

國內(nèi)方面，節(jié)后豆油需求低迷，庫存高居不下，難以對期貨帶來有效提振。與此同時，壓榨利潤虧損擴大，油廠開工率處于正常范圍。因此，豆油下跌行情尚未結(jié)束，建議投資者保持空頭思路。

USDA報告預期利空

USDA將于周四晚間公布10月供需報告，分析機構(gòu)紛紛進行預估。從預估結(jié)果看，美豆單產(chǎn)預估均值為37蒲式耳/英畝，高于9月USDA預估的35.3蒲式耳/英畝；美豆產(chǎn)量預估均值為27.70億蒲式耳，高于9月USDA預估的26.34億蒲式耳。市場對于此份報告預估整體還是偏空。造成分析師做此預估的原因，主要是美豆優(yōu)良率改善。

USDA作物生長最新報告顯示，截至10月7日當周，大豆落葉率為93%，高于去年同期86%和5年平均88%。大豆優(yōu)良率為37%，高于上周35%，低于去年同期56%。此外，大豆收割進度快于歷史同期，季節(jié)性供應壓力較大，豆油期價繼續(xù)承壓。

需求清淡，高庫存難以消退

由于節(jié)前大量采購，豆油終端企業(yè)庫存較充足，長假之后企業(yè)再次采購意愿不強。加上今年國慶節(jié)前后豆油內(nèi)外盤期價均出現(xiàn)了明顯回落，令貿(mào)易商整體心理謹慎，觀望氛圍較重。因此節(jié)后豆油市場無論是剛性需求還是囤貨需求均表現(xiàn)清淡。

節(jié)后前兩個工作日，國內(nèi)一級豆油現(xiàn)貨成交約2萬噸，而往年同期一級豆油成交量約在3萬噸左右，表明今年豆油淡季效應要強于往年。后市來看，只有出現(xiàn)第二輪集中采購高潮或者外盤油脂期價止跌企穩(wěn)才可能令貿(mào)易商信心恢復，豆油現(xiàn)貨成交才能出現(xiàn)有效改善。而在此之前，低迷的需求將難以提振豆油期貨市場。

此外，豆油成交不旺還導致了國內(nèi)商業(yè)庫存高居不下，去庫存化速度緩慢。據(jù)了解，目前國內(nèi)豆油商業(yè)庫存在120萬噸以上，為近幾年最高值。令人擔憂的是，由于豆油的供應速度已經(jīng)超過了銷售速度，后期商業(yè)庫存仍有繼續(xù)增加的可能。未來一段時間內(nèi)，高庫存、低去庫存化速度將成為常態(tài)籠罩豆油現(xiàn)貨市場，施壓于豆油期現(xiàn)價格。

油廠壓榨虧損，但開工率正常

節(jié)后，由于豆油和豆粕現(xiàn)貨價格大幅回落，油廠壓榨利潤急劇萎縮。以江蘇為例，9月28日四級豆油現(xiàn)貨報價為9300元/噸，豆粕現(xiàn)貨價格為4200元/噸，大豆加工成本約為5100元/噸，油廠壓榨虧損額約為102元/噸。10月9日，四級豆油現(xiàn)貨報價9050元/噸，豆粕現(xiàn)貨報價為4150元/噸，大豆加工成本維持在5100元/噸，油廠壓榨虧損為235元/噸。短短十天內(nèi)，油廠壓榨虧損幅度就擴大了100元/噸。其他地區(qū)的油廠壓榨情況與此類似，利潤多出現(xiàn)100—150元/噸的下滑。

從歷史圖形來看，目前油廠的壓榨利潤處于中偏下位置，并且繼續(xù)向下的可能性較大?？紤]到油廠壓榨利潤轉(zhuǎn)為虧損時間較短，而且前期高壓榨利潤下企業(yè)承受能力增強，目前壓榨虧損情況尚在油廠接受范圍內(nèi)。出于對后市銷售的期待，油廠開工率將維持在正常水平。但如果壓榨虧損時間拉長至一個半月以上，或者壓榨虧損擴大到400元/噸以上，在利益驅(qū)使下，油廠將減少開工率，修正壓榨利潤。屆時壓榨利率的自回歸性，有望對豆油期現(xiàn)價格提供一定支撐。