對沖工具缺乏對沖基金業(yè)將進(jìn)入淘汰期

對沖工具缺乏困擾基金經(jīng)理

隨著社會財富規(guī)模的快速增長，投資理財需求日益上升。幾乎所有業(yè)內(nèi)人士都以不容置疑的口吻，肯定中國對沖基金所面臨的巨大市場機(jī)遇。但對于對沖基金的基金經(jīng)理們來說，當(dāng)前市場所面臨的問題也同樣難以逾越。

最令人困擾的是，對沖工具的缺乏，杠桿成本的高昂。

對沖基金相對于傳統(tǒng)的單邊做多的公募基金，最大的特點在于可以做空市場。但在目前A股市場上，除了滬深300的股指期貨外，僅有275只股票可以賣空，而且借券難度很大。這意味著“對沖”很可能只是一紙空文。

據(jù)廣東棕石投資副總裁黃曉舟介紹，海外市場上融資融券成本只有不到1%，而國內(nèi)該項成本可以高達(dá)10%。

國內(nèi)券商在融資融券業(yè)務(wù)上開出的令人咋舌的高價，令多位基金經(jīng)理感嘆：“證券公司的錢賺得太多，杠桿成本太高，對沖在國內(nèi)市場沒有盈利空間！”

除此之外，深圳金中和投資的首席執(zhí)行官曾軍還提出了對沖基金所面臨的另一項難題：企業(yè)的業(yè)績造假情況大量存在，而且還擁有地方政府的支持，誠信缺失。加上當(dāng)前法制環(huán)境不健全，這其中隱藏大量風(fēng)險，尤其是對沖基金在做空時，面臨風(fēng)險。

因此，光大證券另類投資部總經(jīng)理葛新元認(rèn)為，對沖基金是市場發(fā)展的必然，其發(fā)展前景“不需要討論”。同時，海外對沖基金市場具有高淘汰率的特點，經(jīng)過長期發(fā)展，很可能是幾百家中跑出三五家成為最后的贏家。這也意味著，對于中國剛剛開始起步的對沖基金行業(yè)，接下來的可能是更為不易的淘汰發(fā)展階段。

長期看好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股票

對沖基金就一定要采用對沖策略嗎？對于這個中國投資者十分陌生的新概念，曾經(jīng)在海外著名對沖基金擔(dān)任了4年基金經(jīng)理的南方基金投資總監(jiān)邱國鷺解釋起來十分簡單：“對沖基金就是一只筐，你裝進(jìn)什么，它就是什么。對沖基金并不意味著維一的一種投資策略?！?/div>

邱國鷺認(rèn)為，“當(dāng)前國內(nèi)相當(dāng)一批私募基金、公募基金中的專戶等，都已具備對沖基金的特征?！辈贿^，在當(dāng)前低迷的A股市場里，如何讓自家基金的筐里裝滿錢，成為基金經(jīng)理們的難題。而當(dāng)前所面臨的首要一關(guān)，便是如何在弱市里吸引高凈值理財人群的進(jìn)入。

上海凱石益正的董事長陳繼武認(rèn)為，目前市場的盈利點主要來自于債券市場，投資者放大6-7倍操作都很正常。同時，小的房地產(chǎn)公司也千方百計吸引資金。低風(fēng)險偏好的資金則大量囤積于銀行理財市場上?！爸挥挟?dāng)理財產(chǎn)品收益率降到4%以下，同時股市的盈利效應(yīng)起來時，資金才會從理財市場搬家，進(jìn)入股市?！?/div>

陳繼武預(yù)計，最近半年到一年的時間里，A股市場有望出現(xiàn)一定的投資機(jī)會，而且機(jī)會主要產(chǎn)生于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。經(jīng)過此輪劇烈調(diào)整之后，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的龍頭公司有可能實現(xiàn)3-5倍的回報。

上海從容投資董事長呂俊也認(rèn)為，9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)，為什么會出現(xiàn)這種變化？很可能是在經(jīng)濟(jì)下滑的過程中，仍有基本需要存在。因此，對股市的中期走勢，投資者不需要特別悲觀。從長期走勢看，仍取決于未來政府決策是否切合了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的需求。

昨天，首屆中國對沖基金年會在深圳召開。一批國內(nèi)最早“吃螃蟹”的人由此浮出水面。對于中國最早的對沖基金群體而言，如何得到高凈值客戶的真正認(rèn)可，從而開發(fā)潛力巨大的投資理財需求？這是他們面臨的最大難題。

股市持續(xù)下跌債市獲利回吐

三季度基金共虧損逾750億

68家基金公司的1224只基金三季報日前披露完畢。根據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計，在股市持續(xù)下跌與債市回調(diào)的共同作用下，各類型基金中僅有貨幣型基金和QDII基金實現(xiàn)盈利，各基金公司合計虧損750.73億元。而據(jù)天相數(shù)據(jù)顯示，基金業(yè)在二季度整體盈利618.88億元。

數(shù)據(jù)顯示，三季度主動股票型和混合型基金成為重災(zāi)區(qū)，分別虧損295.69億元、248.87億元。此外，債券型基金在債市回調(diào)的情況下也未能實現(xiàn)盈利，虧損12.25億元。同時，貨幣型基金和QDII基金分別盈利40.43億元、35.11億元。

從各家基金公司來看，68家基金公司中僅有上投摩根和安信實現(xiàn)了正收益。其中，上投摩根新興市場、上投摩根亞太優(yōu)勢以及上投摩根新興動力等基金的優(yōu)異表現(xiàn)為公司的凈利潤做出了較大正貢獻(xiàn)。上投摩根亞太優(yōu)勢以9.77億的利潤水平階段性領(lǐng)跑，該基金在三季度上漲9.29%。

出于對后市的謹(jǐn)慎態(tài)度，各類偏股型基金的倉位與上一季度相比均有降低。納入統(tǒng)計的310只主動股票型基金的平均倉位為81.52%，下降了2.96個百分點；186只混合型基金的平均倉位為67.38%，下降了3.73個百分點?；鹪诠墒谐掷m(xù)下跌的過程中，明顯采取了降低倉位規(guī)避風(fēng)險的策略，以保護(hù)凈值。

基金對于三季度乃至更長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)下滑依然保持相當(dāng)高的警惕。在此背景下，深挖優(yōu)質(zhì)個股的獨立行情，成為許多基金下一步投資的重點選擇。從三季度基金前十大重倉股來看，主要還是集中在金融、地產(chǎn)和白酒類板塊。其中，貴州茅臺、中國平安、萬科A分居前三。

三季度占基金股票投資市值比最高的3個行業(yè)依次是金融保險、食品飲料和機(jī)械設(shè)備。占比分別為15.43%、12.19%和11.19%。其中，醫(yī)藥生物、食品飲料這些大消費類板塊的投資比增幅較為明顯，機(jī)械、銀行、地產(chǎn)遭到大幅減持。這顯示出基金在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，提高了防御性板塊的資產(chǎn)配置。

由于業(yè)績表現(xiàn)差，三季度基金慘遭基民拋棄。據(jù)天相投顧對基金季報的統(tǒng)計，三季度基金整體呈現(xiàn)凈贖回態(tài)勢，各類基金共出現(xiàn)878億份凈贖回，凈贖回比例達(dá)3.29%，其中受短期理財債基出現(xiàn)巨額贖回影響，債券型基金份額縮水766億份，縮水幅度達(dá)25%。只有指數(shù)型基金出現(xiàn)122億份凈申購。

根據(jù)德圣基金研究中心的數(shù)據(jù)，截至10月25日，可比主動股票基金、偏股混合型基金和配置混合型基金加權(quán)平均倉位分別為82.56%、75.68%和70.21%，分別比前周上升4.33%、3.90%和4.3%。

責(zé)任編輯：翁建平

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