MF Global于去年11月宣布破產(chǎn),香港期貨公司以及在香港持有期貨牌照的其他金融公司多數(shù)都受到影響。雖然在這次MF Global的倒閉風潮中,沒有任何一家公司因客戶資產(chǎn)不能歸還而宣布破產(chǎn),但是如果香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會(SFC)嚴格執(zhí)行《證券期貨條例》中的財政資源規(guī)則,還是會有很多公司可能被停牌處理。時至今日已有一年時間,這些公司還沒有任何一家的客戶資產(chǎn)被指定的臨時清盤人全部清償,有些公司甚至完全沒有得到清償。 我們在比較清算制度優(yōu)劣的時候,總是會認為金字塔結(jié)構(gòu)的清算制度要優(yōu)于全員清算制度,孰不知在金字塔結(jié)構(gòu)的清算制度下,處于金字塔越頂端的會員公司破產(chǎn),其波及面就越廣,風險并沒有被化解,只是被金字塔下層的公司分擔了,依然是零和游戲。具有諷刺意味的是注冊在國際金融中心——香港的期貨機構(gòu)恰恰處于金字塔的最底端。 近年來,國內(nèi)商品期貨交投日趨活躍,某些品種的日均交易量甚至超過了國外老牌交易所,使得一些人士驚呼中國應當成為國際大宗商品的定價中心。但是由于人民幣不能自由兌換,境外投資者還不能直接自由參與國內(nèi)期貨市場。而香港作為中國特別行政區(qū),擁有完全自由的金融市場,在這里貨幣可以自由兌換,本應近水樓臺先得月,但時至今日,香港非但沒有成為國際大宗商品的定價中心,就連亞太區(qū)商品交易的中心也被新加坡所占據(jù)。 當前人民幣欲借道香港出海實現(xiàn)國際化,香港成為人民幣第一個境外結(jié)算中心。在人民幣升值的背景下,2010年年底香港商業(yè)銀行人民幣的存款余額已經(jīng)超過6000億元。但是去年以來,伴隨著人民幣升值預期的降溫,香港商業(yè)銀行的存款余額增長緩慢,截至今年3月底,香港商業(yè)銀行的人民幣存款和存款證僅為6724億元。這些人民幣存款中,個人儲蓄存款不足三成。香港人民幣一年期存款收益(無風險)大約為2%,而內(nèi)地商業(yè)銀行人民幣一年期存款收益(無風險)超過3%,如果購買內(nèi)地銀行的保本或者低風險理財產(chǎn)品收益甚至可超過4%。不知道如果沒有人民幣升值預期,香港居民和企業(yè)還愿不愿意持有人民幣,即使持有人民幣相信他們也更愿意把人民幣存在內(nèi)地的銀行以獲取更高的回報。 制度創(chuàng)新是香港金融市場發(fā)展永恒的推動力。香港金融管理部門宜盡快修訂相關(guān)法規(guī),出臺相關(guān)政策,以吸引國際著名交易所的清算所在香港設立異地清算中心,此舉蘊含著諸多層面的重要意義。 首先,香港的期貨機構(gòu)可以成為這些異地清算中心的清算會員,不會再因異國他鄉(xiāng)的清算會員破產(chǎn)而飽受其拖累。這些清算所在香港設立的分支機構(gòu)受香港金融管理部門的監(jiān)管更加直接,亞太區(qū)參與期貨交易的清算資金很大一部分留在了香港,使亞太區(qū)的期貨客戶、期貨公司更有安全感。 其次,2011年中國內(nèi)地期貨保證金余額大約是2000億元人民幣,這些清算機構(gòu)所對應的交易所,完全可以根據(jù)國內(nèi)熱門期貨交易品種設計出人民幣計價、人民幣結(jié)算、現(xiàn)金交割的影子產(chǎn)品,利用香港銀行近6000億元的人民幣存款余額在香港的清算中心進行清算。同一商品在兩地市場的價格可以靠套利進行平衡,待進入交割期,價格差又因為現(xiàn)金交割而強制收斂。這樣一來,既使留存于香港本地的人民幣有了現(xiàn)實的用途,提升了資金的使用價值,也使得國外投資者有了間接參與國內(nèi)期貨市場的交易通道,間接實現(xiàn)了國內(nèi)期貨市場的國際化。在引入境外機構(gòu)投資者時,香港成為境內(nèi)外市場之間的防火墻,境外投資機構(gòu)只能間接參與國內(nèi)期貨市場的交易,使得以個人投資者為主的內(nèi)地期貨市場在國際化時不受到直接沖擊。 再次,可以間接實現(xiàn)中國內(nèi)地期貨公司的國際化。有內(nèi)地背景的期貨客戶在境外設立公司參與國際貿(mào)易,在國外擁有礦產(chǎn)資源等,他們的業(yè)務已經(jīng)實現(xiàn)了國際化。這就倒逼國內(nèi)期貨公司在香港設立分支機構(gòu),借助香港這條安全的通道代理國際期貨市場的交易,使其業(yè)務國際化。借鑒中國金融行業(yè)的其他子行業(yè)(銀行、證券、保險等),都選擇了間接國際化的方式。如果期貨行業(yè)選擇直接國際化,所面臨的跨部門協(xié)調(diào)的難度自然不言而喻。個人認為,中國期貨業(yè)直接國際化的結(jié)果是必然的,在間接國際化試點成功的基礎(chǔ)上,再逐步直接國際化,這種漸進的方式有利于緩沖我國期貨市場國際化過程中所受到的市場沖擊。在內(nèi)地期貨公司間接國際化時,香港也將再次成為境內(nèi)投資者走出去的安全屏障。 最后,吸引國際知名交易所的清算機構(gòu)在香港設立異地清算中心,最大的意義還在于有利于香港爭奪亞太區(qū)商品交易中心的地位。 金融產(chǎn)品必須為實體經(jīng)濟服務,金融產(chǎn)品的創(chuàng)新必須符合現(xiàn)實的需求,而不僅僅淪為炒作的工具,這樣的金融市場才有生命力,也才會成為真正的國際金融中心。香港錯失了太多發(fā)展商品期貨的機會,借助此次人民幣國際化的大好機遇,切不可再次與之失之交臂。 責任編輯:翁建平 |
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