雖然收儲(chǔ)可能緩解部分豐產(chǎn)壓力，但是在下游需求未見明顯好轉(zhuǎn)前，玉米期價(jià)上行空間較為有限。

前期受國(guó)家提高臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)底價(jià)影響，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)自10月中旬開始持續(xù)走高，然而11月下旬開始，東北玉米出現(xiàn)走弱跡象。期貨上，連玉米1305合約處于歷史高位附近，月均線系統(tǒng)呈現(xiàn)良好的多頭排列，但在前期高位2500元/噸附近可能面臨較大的壓力?；久嫔?，雖然收儲(chǔ)可能緩解部分豐產(chǎn)壓力，但是在下游需求未見明顯好轉(zhuǎn)前，玉米期價(jià)上行空間也較為有限，建議投資者在上漲后以拋空思路為主。

收儲(chǔ)利好基本消化，關(guān)注交儲(chǔ)情況

日前國(guó)家糧食局已下發(fā)通知，部署2012年國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米和收購(gòu)工作。通知明確，臨儲(chǔ)三等玉米收購(gòu)價(jià)在2100—2140元/噸，收儲(chǔ)均價(jià)較上年提高7.1%，水分折扣標(biāo)準(zhǔn)按1∶1.65執(zhí)行，較上年1∶1.5的折扣比提高9.1%。因此，收儲(chǔ)的提價(jià)效應(yīng)有所抵扣。縱向?qū)Ρ葋?lái)看，目前市場(chǎng)價(jià)已基本反應(yīng)了收儲(chǔ)的提價(jià)力度。11月末長(zhǎng)春國(guó)標(biāo)三等玉米（下同）收購(gòu)價(jià)在2180元/噸，同比上漲6.3%；哈爾濱在2080元/噸，同比上漲14.3%；沈陽(yáng)在2220元/噸，同比上漲7.2%。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，由于收儲(chǔ)的折扣標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格，對(duì)遼寧、吉林和內(nèi)蒙的玉米交儲(chǔ)缺乏吸引力，而在黑龍江省具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而本年度黑龍江玉米的產(chǎn)量預(yù)計(jì)在2678萬(wàn)噸，吉林、內(nèi)蒙和遼寧三省的產(chǎn)量預(yù)計(jì)在4391萬(wàn)噸。11月國(guó)內(nèi)主要機(jī)構(gòu)對(duì)2012/2013年度玉米期末庫(kù)存的預(yù)估在3200—3800萬(wàn)噸，相當(dāng)于2—2.5個(gè)月的國(guó)內(nèi)玉米使用量。因此，即使目前的收儲(chǔ)價(jià)優(yōu)勢(shì)僅在黑龍江有所體現(xiàn)，由于該省產(chǎn)量較大，收儲(chǔ)還是會(huì)對(duì)平衡市場(chǎng)供需、穩(wěn)定現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生一定的影響。后期關(guān)注臨儲(chǔ)省的農(nóng)戶交儲(chǔ)情況。

下游需求喜憂參半，限制玉米上行空間

收儲(chǔ)后玉米能否就此打開上漲空間？筆者認(rèn)為目前需求尚不支撐玉米價(jià)格大幅走高，其中，深加工企業(yè)效益持續(xù)低迷影響市場(chǎng)采購(gòu)積極性。從淀粉行業(yè)來(lái)看，11月下旬華北及東北地區(qū)玉米淀粉加工繼續(xù)虧損，山東淀粉加工虧損在100元/噸，吉林虧損20元/噸左右，而去年同期吉林企業(yè)加工利潤(rùn)為50元/噸。淀粉企業(yè)開工率維持低位，山東在六到七成，吉林在五成左右。酒精方面，黑龍江酒精企業(yè)加工虧損在70—80元/噸，而去年同期為盈利360元/噸，全國(guó)酒精行業(yè)開工率在45%，加之近期的白酒塑化劑事件，或?qū)M(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的酒精行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，短期內(nèi)深加工需求低迷的情況恐難改變，不過(guò)年底前飼料備貨需求可能支撐市場(chǎng)。

11月上半月南方部分飼企豬料銷量增長(zhǎng)在10%左右。從養(yǎng)殖效益來(lái)看，截至11月30日當(dāng)周生豬出欄頭均盈利156元，較前一周盈利增加47元。預(yù)計(jì)在節(jié)日效應(yīng)的提振下，后期飼料需求較為樂(lè)觀，但飼料需求的持續(xù)性有待觀察，因和去年同期480元的頭均盈利比較，利潤(rùn)還是大幅減少的。在豐產(chǎn)的前提下，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨表現(xiàn)堅(jiān)挺，同比出現(xiàn)上漲，而下游企業(yè)利潤(rùn)卻同比大幅縮水，甚至轉(zhuǎn)為虧損，低迷的終端消費(fèi)格局或制約玉米價(jià)格的走高。

期價(jià)上行或面臨賣出保值壓力

從期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)來(lái)看，11月末連玉米1305合約對(duì)大連港三等玉米現(xiàn)貨升水100元/噸，而6個(gè)月的交割成本資金利息在100元/噸左右，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)根據(jù)是否有自有庫(kù)在40—90元/噸不等，也就是說(shuō)連玉米在進(jìn)入2500—2540元/噸的區(qū)間后，可能將面臨較大的賣出保值壓力。整體來(lái)看，雖然國(guó)家收儲(chǔ)可能為市場(chǎng)提供支撐，但是終端需求平淡，上行后可能吸引賣保盤的介入，配合技術(shù)面和價(jià)差結(jié)構(gòu)，連玉米1305合約在2500元/噸以上可逐步建立空單，下方空間以大連玉米現(xiàn)貨價(jià)2350元/噸為參考，同時(shí)關(guān)注倉(cāng)單變化，做好止損與資金管理。