近日鄭棉整體維持振蕩格局，相比之下美棉反彈幅度較大。鄭棉基本面沒(méi)有太大變化，政策主導(dǎo)將繼續(xù)。雖然目前看來(lái)1301合約上漲動(dòng)能逐漸喪失，但政策面對(duì)收儲(chǔ)期間的1301合約仍有托市作用，后期下跌空間有限，而主力1305合約成交低迷，維持振蕩盤整的概率較大。后期若1305合約出現(xiàn)持續(xù)的增倉(cāng)增量、價(jià)格上漲，投資者可考慮入場(chǎng)做多。

出口提振下美棉反彈

從11月9日USDA公布月度供需報(bào)告美棉觸及70美分/磅的低位之后，美棉主力3月合約呈現(xiàn)出反彈格局；相比之下鄭棉主力1305合約一直徘徊在19100元/噸附近，遲遲未能打開(kāi)僵局。這主要是因?yàn)?，截?1月22日，美棉周度簽約量連續(xù)四周超過(guò)25萬(wàn)包，顯示美棉價(jià)格觸及低位后引發(fā)海外買需，而不論簽約量還是裝船量中國(guó)都是其最大買家。

9月份發(fā)改委明確表示，年內(nèi)不再發(fā)放進(jìn)口配額。這種情況下，內(nèi)外棉市場(chǎng)被人為地割裂開(kāi)來(lái)。以12月3日開(kāi)盤價(jià)19130元/噸計(jì)算，ICE棉花3月合約價(jià)格達(dá)到74美分/磅后，全額40%關(guān)稅通關(guān)才正好實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。也就是說(shuō)，理論上美棉價(jià)格在74美分/磅以下時(shí)，即使40%關(guān)稅清關(guān)仍然有利可圖。那么我們就可以理解，為何美棉跌至低位后需求明顯轉(zhuǎn)好了。不過(guò)，筆者認(rèn)為這種上漲很難持久。一是因?yàn)閮r(jià)格上漲必然抑制需求；二是因?yàn)楸局芏蘒CAC公布的最新全球供需預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)再次調(diào)高全球期末庫(kù)存23.2萬(wàn)噸，至1662.2萬(wàn)噸，供需格局短時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生改變。

內(nèi)棉政策性供給緊缺

近五年內(nèi)，我國(guó)棉花產(chǎn)量基本維持在700萬(wàn)—800萬(wàn)噸，產(chǎn)量占消費(fèi)量的比重為64%—89%。不考慮進(jìn)口配額人為扭曲市場(chǎng)供需這一因素，國(guó)產(chǎn)棉在我國(guó)棉花消費(fèi)中還是占據(jù)了主導(dǎo)地位的。不同于我國(guó)大豆市場(chǎng)，棉花進(jìn)口只是扮演著補(bǔ)缺的角色。因此，收儲(chǔ)政策導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)棉花政策性供給短缺對(duì)價(jià)格造成的影響巨大。

截至12月2日，2012年度棉花公檢量為436萬(wàn)噸。截至12月3日，棉花收儲(chǔ)累計(jì)成交353萬(wàn)噸，占本年度棉花產(chǎn)量的一半以上。現(xiàn)貨市場(chǎng)由于供給減少，棉花指數(shù)上漲明顯，尤其是從11月19日起五受災(zāi)地區(qū)收儲(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)放寬至5級(jí)后，該指數(shù)每天漲幅都在10元/噸以上。在現(xiàn)貨價(jià)的帶動(dòng)下，近月合約走強(qiáng)是情理之中。

下游未見(jiàn)實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)

根據(jù)上周公布的數(shù)據(jù)，不論是下游需求還是棉副市場(chǎng)，均未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。上周公布的10月份我國(guó)棉紗、棉布產(chǎn)量和進(jìn)口量數(shù)據(jù)顯示，紡紗量為303萬(wàn)噸，和9月份的298萬(wàn)噸基本持平；進(jìn)口棉紗12.65萬(wàn)噸，較9月份的13.76萬(wàn)噸出現(xiàn)下滑；棉布產(chǎn)量為33.73億米，較9月份的34.86億米小幅下降；棉布進(jìn)口7130萬(wàn)米，而9月份為7173萬(wàn)米。數(shù)據(jù)整體和9月份持平，顯示國(guó)內(nèi)需求未明顯改善。另外，10月份棉紗出口量為3.71萬(wàn)噸，較9月份的3.57萬(wàn)噸有所增加；棉布出口量為37147萬(wàn)米，而9月份為35746萬(wàn)米。我國(guó)出口需求略見(jiàn)回暖，但主要是因?yàn)闅W美國(guó)家傳統(tǒng)的感恩節(jié)、圣誕節(jié)、新年等節(jié)假日的來(lái)臨刺激了需求，這種刺激難以持久。

棉副產(chǎn)品方面，終端消費(fèi)領(lǐng)域的疲軟略有改善，加之價(jià)格經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的下跌，農(nóng)副產(chǎn)品的價(jià)格底部若隱若現(xiàn)。目前受益于油粕價(jià)格的上漲，河北等地部分地區(qū)棉籽價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，但不能忽略的是國(guó)內(nèi)油脂去庫(kù)存壓力仍在，棉副市場(chǎng)整體氣氛冷清，后期仍將負(fù)重前行。