在充分消化美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)高今年美國(guó)大豆產(chǎn)量等利空后，11月下旬以來，大連豆粕期貨走出了穩(wěn)步反彈的行情，豆粕主力1305合約一度上漲了177元/噸。

后市來看，在南美大豆上市之前，國(guó)內(nèi)外豆類供需依舊偏緊的局面不會(huì)徹底改觀，而油脂供需相對(duì)寬裕，粕強(qiáng)油弱格局仍將持續(xù)，連豆粕有望維持目前的反彈走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)外豆類市場(chǎng)供需仍偏緊

美國(guó)農(nóng)業(yè)部在10、11月的農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告中連續(xù)調(diào)高了美國(guó)大豆單產(chǎn)和總產(chǎn)，使得美國(guó)大豆減產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。隨著美國(guó)大豆供應(yīng)有所好轉(zhuǎn)，美國(guó)豆類連續(xù)大幅度下跌，基本將前期市場(chǎng)恐慌情緒產(chǎn)生的天氣升水行情擠凈。由于距離美國(guó)大豆收獲、上市時(shí)間很遠(yuǎn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在12月再行調(diào)高美國(guó)大豆產(chǎn)量的可能性不大。

另外，南美大豆在2011/2012年度大幅減產(chǎn)，目前能夠繼續(xù)用于銷售的大豆庫存已經(jīng)不多。而按照目前的美國(guó)大豆產(chǎn)量，在南美大豆上市之前，國(guó)際大豆供應(yīng)依舊偏緊，美國(guó)農(nóng)業(yè)部也有足夠的能力讓美國(guó)所剩不多的大豆繼續(xù)賣個(gè)好價(jià)錢。

南美大豆生產(chǎn)變數(shù)多

前期CBOT大豆價(jià)格達(dá)到歷史新高，刺激巴西和阿根廷瘋狂提高大豆播種面積。而美國(guó)農(nóng)業(yè)部、德國(guó)《油世界》以及巴西、阿根廷的農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)把南美2012/2013年度大豆預(yù)計(jì)產(chǎn)量調(diào)高到歷史天量水平。CBOT大豆前期的下跌，在一定程度反映了南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期，但誰都無法保證南美不出現(xiàn)連續(xù)第二年干旱。由豐產(chǎn)到歉收的變化，甚至歉收預(yù)期，也許只需要在關(guān)鍵生長(zhǎng)期連續(xù)幾周的不下雨或者少下雨。而豐產(chǎn)預(yù)期的落空帶來的供應(yīng)恐慌，將絲毫不亞于今年美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)干旱對(duì)市場(chǎng)的影響。

目前，南美新季大豆仍處于播種階段，之前巴西中北部的干燥天氣以及巴西南部和阿根廷的潮濕天氣，均延緩了當(dāng)?shù)氐拇蠖共シN進(jìn)度，因而導(dǎo)致全球市場(chǎng)對(duì)美豆的依賴時(shí)間更長(zhǎng)，播種進(jìn)度的落后也會(huì)一定程度上影響大豆單產(chǎn)水平。

油弱粕強(qiáng)格局難改觀

不論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，今年的豆類期現(xiàn)貨行情均表現(xiàn)出明顯的粕強(qiáng)油弱特點(diǎn)。其原因一是原油走勢(shì)偏弱，油脂生物燃油概念的炒作遠(yuǎn)沒有2007—2008年那波豆類牛市時(shí)深入。二是油脂供應(yīng)過于充足。由于連年擴(kuò)種，目前棕櫚油已經(jīng)超越豆油，成為世界第一大植物油，相對(duì)低廉的生產(chǎn)成本和疲弱的需求，使其成為拖累豆油價(jià)格的重要原因。三是我國(guó)居民對(duì)蛋白的需求增長(zhǎng)率超過油脂。隨著可支配收入的增加，我國(guó)居民的油脂消費(fèi)增速放慢，而動(dòng)物蛋白的消費(fèi)開始增速，這需要更多豆粕蛋白來轉(zhuǎn)化。

現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺支撐豆粕期價(jià)

四季度是豆粕傳統(tǒng)需求淡季，但今年豆粕卻表現(xiàn)的淡季不淡，主要有兩方面的原因：一是由于大豆價(jià)格高企，豆粕和豆油價(jià)格相對(duì)偏低，壓榨利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)值，油廠開工率偏低，豆粕供應(yīng)偏緊。二是目前生豬存欄量居于4.7億頭的歷史高位，母豬存欄量也突破了5000萬頭大關(guān)。目前，豆粕需求旺盛使得現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺，沿海港口蛋白為43%的豆粕價(jià)格在3800元/噸以上，較期貨盤面升水，這在很大程度上封殺了豆粕期貨下跌空間。

技術(shù)上看，目前豆粕主力1305合約上漲趨勢(shì)完好，5日和10日均線形成完美支撐。操作上以均線為止損點(diǎn)，逢低吸納搶反彈。