在整體市場氛圍企穩(wěn)背景下，近期滬膠呈現(xiàn)上行態(tài)勢，主力合約1305脫離振蕩區(qū)間。展望后市，多重利多因素或?qū)⑼苿訙z形成階段性上漲行情。

宏觀回暖跡象明顯

國際方面，隨著希臘危機得到緩解，市場焦點集中于美國“財政懸崖”，雖然民主黨和共和黨迄今仍未就相關(guān)問題達成共識，但從歷史類似事件看，綜合考慮兩黨自身利益、外界壓力以及剩余的處理時間，最終達成一致意見是大概率事件，只是談判過程必然一波三折。國內(nèi)方面，近期公布的11月PMI、工業(yè)增加值、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額等宏觀數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)走強趨勢，反映工業(yè)需求的PPI價格指數(shù)也從前值-2.8%提高至-2.2%。整體而言，各項指標(biāo)均呈現(xiàn)回升格局，國內(nèi)經(jīng)濟處于穩(wěn)步回升當(dāng)中。

庫存壓力有望緩解

國內(nèi)市場，云南、海南相繼在11月中旬、12月中旬進入停割期，12月橡膠產(chǎn)量將大幅減少，并且明年一季度基本沒有產(chǎn)出，這一階段橡膠消耗主要依靠進口及前期庫存。

從外圍供給來看，三大產(chǎn)膠國產(chǎn)量還處于全年較高水平，但回顧中國橡膠進口數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)中國凈進口量在當(dāng)年12月，以及來年1月、2月是逐月減少的，按照往年規(guī)律，橡膠進口對國內(nèi)膠價的壓力將會逐步減輕。從庫存上看，目前青島保稅區(qū)橡膠庫存仍處于較高水平，但隨著國內(nèi)產(chǎn)量及凈進口量的減少，庫存量將進入明顯的下降通道中。此外，國儲局在四季度及明年一季度的收儲政策也將在一定程度上對膠價形成利多支撐。

需求將小幅改善

從近期下游輪胎廠的實際采購情況來看，整體買貨意愿并沒有明顯好轉(zhuǎn)，但綜合考慮國內(nèi)汽車銷量，美國輪胎特保案到期以及歐洲輪胎標(biāo)簽法開始實施等因素，后期輪胎廠對天膠需求有望小幅改善。

中國10月份汽車銷量同比增長5.3%，平穩(wěn)增長趨勢未變，可見輪胎對內(nèi)銷量將會延續(xù)平穩(wěn)增長格局。對外出口方面，一方面，9月底輪胎特保案到期，出口美國輪胎明顯增加，如山東企業(yè)（國內(nèi)最大的輪胎出口市場）對美輪胎出口訂單穩(wěn)步增長；另一方面，11月1日歐盟輪胎標(biāo)簽法開始實施，目前國內(nèi)大約30%的載重胎達不到第一階段要求，但中國載重胎出口歐洲比重較小，且符合標(biāo)準(zhǔn)的廠商也會搶占不合格廠商的訂單，所以標(biāo)簽法在第一階段對國內(nèi)輪胎出口的影響將較為有限。因此，國內(nèi)輪胎的整體產(chǎn)量將會穩(wěn)步增長，對天膠的需求有望小幅改善。

價差結(jié)構(gòu)有利于滬膠上行

當(dāng)前滬膠市場主力合約1305價格對上海地區(qū)全乳膠處于平水附近，全乳膠與合成膠價差處于回升階段——國際油價處于偏低水平，后期國際油價一旦上漲將會推動合成膠價格上行，對天膠形成利多支撐，3#煙片膠的進口利潤一直處于低位水平，這三方面價差都有向上修復(fù)的需求，有利于滬膠上行。

綜上所述，滬膠后市有望迎來階段性上漲行情，未來2—3個月內(nèi)達到27000—28000元/噸一線。