美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月供需報(bào)告維持11月數(shù)據(jù)不變，2012/2013年度美豆單產(chǎn)為39.3蒲/英畝，總產(chǎn)量為29.71億蒲。由于美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨量從11月的15.6億蒲上調(diào)至15.7億蒲，導(dǎo)致期末庫(kù)存數(shù)據(jù)也從11月的1.4億蒲調(diào)降至1.3億蒲。庫(kù)存的下降顯示需求端仍然旺盛。

相比夏季干旱時(shí)的數(shù)據(jù)，近期產(chǎn)量有一定恢復(fù)，但庫(kù)存仍然處于歷史低位。更重要的是，美國(guó)大豆的庫(kù)存消費(fèi)比在低位徘徊，且這種狀況未來(lái)仍不容樂(lè)觀。具體數(shù)據(jù)，10月至12月分別為4.44%、4.63%和4.29%。相對(duì)于逐年快速增長(zhǎng)的消費(fèi)量，明年上半年美國(guó)大豆的供應(yīng)量仍然偏緊。

偏緊的供應(yīng)水平會(huì)使大豆價(jià)格在偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)中運(yùn)行，而較高的價(jià)格將刺激農(nóng)戶(hù)的種植熱情，下一年度的種植面積將達(dá)到歷史高位。高盛預(yù)測(cè)，明年美國(guó)大豆的播種面積將達(dá)到7900萬(wàn)英畝，比今年增長(zhǎng)180萬(wàn)英畝，這足以促使美國(guó)大豆產(chǎn)量達(dá)到歷史高位。因此，明年下半年的美豆供應(yīng)將得到改善，庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比也將恢復(fù)正常水平。

基于對(duì)美國(guó)大豆的供需分析，我們認(rèn)為，明年上半年，美國(guó)大豆的供給將仍然偏緊。而下半年，伴隨著種植面積的提高，供應(yīng)偏緊的局面將得到有效改善。

南美新豆前景

近十幾年來(lái)，南美大豆的產(chǎn)量逐漸上升，巴西甚至有望超越美國(guó)成為全球大豆第一生產(chǎn)國(guó)，阿根廷的產(chǎn)量也將創(chuàng)歷史紀(jì)錄。但近期南美新豆的播種情況并不容樂(lè)觀，持續(xù)不斷的降雨嚴(yán)重打壓了阿根廷大豆的播種，持續(xù)的干燥天氣影響巴西新豆生長(zhǎng)，南美兩國(guó)的播種率均低于去年同期及五年均值水平。

未來(lái)天氣仍是關(guān)注焦點(diǎn)，對(duì)南美作物的影響也將時(shí)刻刺激市場(chǎng)的神經(jīng)。關(guān)于天氣對(duì)南美新豆產(chǎn)量的影響如何，機(jī)構(gòu)之間的預(yù)測(cè)存在分歧。Informa上調(diào)明年巴西產(chǎn)量至8140萬(wàn)噸，但下調(diào)了阿根廷產(chǎn)量至5840萬(wàn)噸。結(jié)合上述分析，天氣將對(duì)南美新豆造成一定的影響，但較為有限，新季產(chǎn)量將創(chuàng)紀(jì)錄。在明年5月之后，南美新豆收獲上市，將改善全球大豆偏緊格局。

中國(guó)大豆供需分析

近年來(lái)，我國(guó)大豆種植成本不斷上升，較玉米(2437,2.00,0.08%)等作物而言，經(jīng)濟(jì)效益較低，農(nóng)戶(hù)種植意愿大大減弱。并且，國(guó)產(chǎn)豆畝產(chǎn)水平與含油率與進(jìn)口大豆相比無(wú)優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致我國(guó)大豆種植面積與產(chǎn)量逐年下滑。2012年國(guó)產(chǎn)豆減產(chǎn)13%至1260萬(wàn)噸，但國(guó)內(nèi)壓榨量與消費(fèi)量卻不斷攀升，壓榨量上漲7.23%至6540萬(wàn)噸，消費(fèi)量上漲6.26%至7658萬(wàn)噸。如此龐大的供給缺口必須依靠不斷擴(kuò)大的進(jìn)口量來(lái)維持，2012年我國(guó)進(jìn)口大豆預(yù)估增長(zhǎng)6.37%至6300萬(wàn)噸，外依存程度達(dá)到80%以上。

為了保護(hù)我國(guó)大豆行業(yè)，補(bǔ)貼豆農(nóng)，每年均會(huì)出臺(tái)收儲(chǔ)政策。2012/2013年國(guó)產(chǎn)豆收儲(chǔ)價(jià)為2.3元/斤，折合4600元/噸，較去年提高了15%。收儲(chǔ)僅能保證豆農(nóng)不虧錢(qián)，對(duì)提高大豆種植意愿作用不大。國(guó)產(chǎn)大豆種植效益偏低的局面短期內(nèi)很難改變，未來(lái)我國(guó)大豆種植面積逐年減少將成為常態(tài)，產(chǎn)量水平也將不斷下滑。國(guó)產(chǎn)大豆的供給將會(huì)越來(lái)越嚴(yán)峻，我國(guó)也將會(huì)更多地依靠進(jìn)口大豆。

國(guó)內(nèi)豆粕供需分析

國(guó)內(nèi)豆粕均是采用進(jìn)口大豆壓榨的。目前，我國(guó)港口大豆庫(kù)存維持在550萬(wàn)噸左右的水平，與545萬(wàn)噸的月平均進(jìn)口大豆壓榨量較為匹配。由于前期油廠處于虧損狀態(tài)，開(kāi)工率低，采購(gòu)意愿降低。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，進(jìn)口大豆到港數(shù)量將略有減少，庫(kù)存上漲空間較小。

今年以來(lái)，豬肉價(jià)格低迷，而豆粕價(jià)在美國(guó)干旱的催動(dòng)下不斷上漲，飼養(yǎng)企業(yè)利潤(rùn)微薄甚至虧損。直至近期，豬肉價(jià)格有明顯企穩(wěn)回升的跡象。且進(jìn)入年底，即將迎來(lái)雙節(jié)，肉類(lèi)的需求將大幅增長(zhǎng)。在此刺激下，豬肉價(jià)格將不斷走高，養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄意愿提高，豆粕的需求將保持旺盛，豆粕價(jià)也會(huì)一改前期頹勢(shì)，近期的走勢(shì)也印證了這一點(diǎn)。

結(jié)合上述分析，在年底至春節(jié)這段時(shí)間，面對(duì)不斷增長(zhǎng)的豆粕需求，當(dāng)前的港口大豆庫(kù)存略顯偏緊，將對(duì)豆粕價(jià)格起到支撐作用。隨著春節(jié)的結(jié)束，相信豆粕的需求會(huì)有所減弱，明年下半年全球大豆供給偏緊的局面得到緩解，國(guó)內(nèi)豆粕的供需狀況也將恢復(fù)到平衡水平。

2013年展望

對(duì)于豆類(lèi)，在2013年5月南美新豆收割上市之前，會(huì)處于振蕩偏強(qiáng)的格局。而在此之后，除非美國(guó)重現(xiàn)2012年的干旱天氣，否則期價(jià)走勢(shì)將會(huì)偏弱，但并不具備熊市條件，下方平臺(tái)支撐力度較強(qiáng)。上半年，美豆會(huì)在強(qiáng)勁需求的帶動(dòng)下振蕩上行，有望突破16美元、接近17美元，甚至接近歷史高點(diǎn)的情況也有可能。在南美新豆上市之后，期價(jià)將轉(zhuǎn)入偏弱格局，預(yù)計(jì)將在14到16美元之間振蕩，13—14美元平臺(tái)支撐有效。若遇宏觀經(jīng)濟(jì)方面或大幅增產(chǎn)等重大利空消息，不排除繼續(xù)下探的可能。大連豆粕與美盤(pán)走勢(shì)較為一致，大豆則有國(guó)儲(chǔ)價(jià)與國(guó)產(chǎn)豆連續(xù)減產(chǎn)支撐，下探空間有限。

綜上，2013年對(duì)于豆類(lèi)品種而言，將是寬幅振蕩過(guò)渡的一年。近期，在良好需求數(shù)據(jù)與南美天氣擔(dān)憂的引導(dǎo)下，可逢低建立中短期多單。未來(lái)若美豆突破16美元接近17美元時(shí)，則是中長(zhǎng)線做空的機(jī)會(huì)。在并無(wú)重大利空的情況下，美豆回落至13—14美元一線甚至更低，則是建立中短期多單的機(jī)會(huì)。