11月下旬以來(lái)，精對(duì)苯二甲酸（PTA）開(kāi)始了新一輪的上漲行情，在現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊及下游聚酯產(chǎn)品冬季銷售好轉(zhuǎn)的情況下，PTA價(jià)格的持續(xù)上行結(jié)束了持續(xù)多日的廠商大幅虧損情況，后期對(duì)二甲苯（PX）的持續(xù)供不應(yīng)求及價(jià)格上漲將繼續(xù)推動(dòng)PTA價(jià)格上行。

明年P(guān)X供不應(yīng)求是定局

國(guó)內(nèi)PX現(xiàn)有年產(chǎn)能近1036萬(wàn)噸，與去年相比增加210萬(wàn)噸，明年一季度確定投產(chǎn)的只有騰龍芳烴80萬(wàn)噸項(xiàng)目，但這對(duì)今年國(guó)內(nèi)PTA新增的1260萬(wàn)噸產(chǎn)能來(lái)說(shuō)只是杯水車薪。因?yàn)檫@么多新增的PTA產(chǎn)能理論上需要825萬(wàn)噸PX產(chǎn)能，加之國(guó)內(nèi)投產(chǎn)芳烴類項(xiàng)目困難重重，明年P(guān)X將持續(xù)短期短缺。

海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，11月份我國(guó)PX進(jìn)口量54.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)8.26%。截至11月份，我國(guó)共進(jìn)口565萬(wàn)噸PX，比去年同期458萬(wàn)噸有較大幅度增加。產(chǎn)能缺口擴(kuò)大將導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)口更多的PX，進(jìn)口依賴度將有所增加。

PX的供不應(yīng)求導(dǎo)致PX價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行。12月份PX只在亞洲結(jié)算價(jià)出臺(tái)前曾有小幅下跌，F(xiàn)OB韓國(guó)PX最低跌至1592美元/噸，近期隨著國(guó)外PX廠商明年1月份PX倡導(dǎo)價(jià)陸續(xù)出臺(tái)，PX價(jià)格將開(kāi)始新一輪的上漲。據(jù)了解，韓國(guó)S-Oil日前出臺(tái)其明年1月份PX合約倡導(dǎo)價(jià)，執(zhí)行1670美元/CFR，較2012年12月倡導(dǎo)價(jià)上漲80美元/噸；日本吉坤日礦日石能源2013年1月PX亞洲合同倡導(dǎo)價(jià)執(zhí)行1650美元/噸，較2012年12月份倡導(dǎo)價(jià)上漲60美元/噸。近期PX上漲格局已定，對(duì)PTA將繼續(xù)形成有效成本支撐，筆者認(rèn)為，后期PTA在成本推動(dòng)下仍有上漲空間。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)需重新分配

9月份以來(lái)，隨著PTA新增產(chǎn)能投放而來(lái)的是開(kāi)機(jī)率的持續(xù)走低，產(chǎn)能的擴(kuò)張并未使產(chǎn)量大幅增加，今年我國(guó)PTA產(chǎn)量比去年僅增加400萬(wàn)噸。臨近年底，PTA月度進(jìn)口量持續(xù)下降，11月份我國(guó)進(jìn)口21.67萬(wàn)噸PTA，同比減少56.42%。國(guó)內(nèi)開(kāi)機(jī)率的降低和進(jìn)口的減少導(dǎo)致國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)并不充裕。目前PTA廠家?guī)齑嬲w維持1-5天，個(gè)別廠家維持零庫(kù)存。因此，受制于PX供應(yīng)不足，筆者認(rèn)為短期之內(nèi)PTA現(xiàn)貨供應(yīng)將持續(xù)保持緊平衡狀態(tài)。

受供需關(guān)系調(diào)節(jié)，前期PTA供應(yīng)減少主要是因?yàn)镻TA價(jià)格相對(duì)過(guò)低，部分廠商利潤(rùn)較差甚至虧損嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，11月下旬PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)維持8130元/噸左右，按當(dāng)時(shí)PX均價(jià)1550美元/噸折算成本，PTA虧損在500元/噸~600元/噸之間，而隨著近期PTA期現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)上漲，PTA利潤(rùn)情況得以改善，按現(xiàn)貨成本折算的虧損幅度降至300元/噸~400元/噸之間。后期PTA將逐步走向盈虧平衡，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將重新分配。

同時(shí)，筆者注意到，在內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨上漲的同時(shí)，外盤PTA也持續(xù)跟漲，內(nèi)外倒掛仍在600元/噸以上，美元盤的強(qiáng)勢(shì)對(duì)內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨價(jià)格也將形成一定的支撐，PTA下方空間有限。

下游聚酯銷售好轉(zhuǎn)

進(jìn)入冬季以后，下游聚酯產(chǎn)品銷售逐步好轉(zhuǎn)，江浙滌絲產(chǎn)銷有所回升，而且聚酯工廠原料和產(chǎn)品庫(kù)存不高，對(duì)PTA現(xiàn)貨有一定的剛性采購(gòu)需求。同時(shí)隨著天氣轉(zhuǎn)涼，終端布匹的銷售也有所好轉(zhuǎn)，中國(guó)輕紡城數(shù)據(jù)顯示，上周化纖布和棉布日均成交量792萬(wàn)米，較去年同期日均744萬(wàn)米增加48萬(wàn)米，同比上升6.5%。銷售的好轉(zhuǎn)將進(jìn)一步增加聚酯工廠對(duì)原料的采購(gòu)，同時(shí)考慮到年前備貨等因素，下游需求不足對(duì)PTA行情的制約將進(jìn)一步減弱。

總之，在供應(yīng)偏緊的情況下，PTA將繼續(xù)跟隨PX上漲，冬季下游行情的好轉(zhuǎn)對(duì)此也起到了一定的推動(dòng)作用。后期最大的利空因素將是產(chǎn)量的增加，但筆者認(rèn)為這只會(huì)在PTA利潤(rùn)進(jìn)一步改善后才會(huì)出現(xiàn)，因此，PTA后期仍有一定的上漲空間。