各位領導、專家大家好，非常感謝大家來參加對沖基金與量化投資的峰會以及余杭營業(yè)部的成立。講到對沖基金和量化投資，對很多人來說既熟悉又陌生，永安期貨在這兩條路上也探索了很長時間，就對沖投資我們就花了18年時間，探索了一條相對來講比較有把握的路。95年的時候，市場比較混亂，大家都在做投機，永安探索了一條跨月套利的方法，有一年50萬賺了1000萬，后來很多人都會了這個方法，機會就少了。我們朝著產業(yè)鏈分析研究的角度去做對沖交易，隨著國內外交流的增加，從很多角度來進行對沖。永安的人也從60年代為主，逐步到70年代、80年代為主的新一代的投資研究人員。套期保值也是個對沖的概念，國外也沒有套期保值的說法，就是一個資產多一個資產空，用一個資產去對沖另一個資產的風險，其實也是個很普通的投資，但對廣大的投資者來講要運用好這個工具還需要花很大的功夫，對投資者來講，在日常的經營當中，正確的理解應用會帶來很多的好處，我們對期貨的理解越深刻，走的路就會越遠。

第二，從量化角度來講，這也是世界發(fā)展的潮流。我前段時間去美國，他們那40%的人做研究，40%的人搞計算機，大量的交易都是通過量化來交易，中國這股風剛好興起。對永安期貨來說，做這項工作的時間比較早，實質上我們從去年開始才做了幾件事情，一個是我們做了個量化投資的平臺，平臺的建設能夠滿足各類投資的需求；第二團隊的建設，我們在北京、上海、杭州都有量化團隊，上海的量化團隊在今年推出了一些量化的產品；第三，在浙江大學搞了個量化投資的聯(lián)盟，從大學生、研究生里選拔人才，為永安培養(yǎng)人才，更為客戶培養(yǎng)人才，我們在山東大學搞了個訂單班，在浙江財經大學也搞了個訂單班，就是為產業(yè)客戶、機構客戶培養(yǎng)人才，在今年20號的年會，也歡迎大家來參加，我們會把第一期的大學生介紹給大家。我們這個市場的競爭，就是人才的競爭，我們基本上培養(yǎng)一年半到兩年的時間，基本上可以用。

第三，期貨市場的發(fā)展，包括整個財富行業(yè)的發(fā)展，我覺得迎來了大發(fā)展的機會，反過來，越是大發(fā)展越是競爭激烈，我們今年提出朝股票現貨發(fā)展，朝海外發(fā)展，希望通過這個論壇加強與投資者的合作，提升量化投資和對沖投資的水平起到作用。

最后也感謝大家對余杭營業(yè)部成立的關心和支持，祝大家新年快樂，新年財源滾滾，在投資的道路上能夠不斷提升水平，培養(yǎng)人才，能夠探索自己的投資風格，謝謝大家！

 

各位來賓，下午好，非常高興來到余杭，參加永安期貨余杭營業(yè)部的開業(yè)典禮，永安期貨舉辦的對沖基金與量化峰會雖然不是業(yè)內第一次舉辦，但由永安期貨舉辦這樣的活動是非常合適的，剛才施總致開幕詞，他本人是期貨行業(yè)的領軍人物，永安期貨也是中國期貨行業(yè)的領軍企業(yè)，由永安期貨來舉辦此次活動是恰如其分的，因為永安期貨在對沖基金和量化投資都走期貨行業(yè)的前列。去年開始期貨行業(yè)開展了一個嶄新的業(yè)務——資產管理業(yè)務，第一批就有18家公司拿到牌照，我認為資產管理業(yè)務對期貨行業(yè)的創(chuàng)新是有實質性意義的，它解決了多年困擾期貨行業(yè)發(fā)展的（最懂期貨的期貨公司是不能做期貨的）難題，對期貨行業(yè)是個實質性的利好?，F在已經去北京任職的浙江省委書記趙洪祝，去年在杭州有個表態(tài)，就是支持永安期貨上市，由省委書記來表態(tài)也是第一次、第一個，我特別希望永安期貨能夠成為中國期貨公司IPO的第一單。

今天我主要講三個問題，第一個就是期貨行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展；第二個就是當前國內外的經濟形勢；第三個中國經濟轉型要思考的幾個問題。

中國期貨行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)新經過20多年的發(fā)展，在我看來，中國期貨市場還是取得非常大的進步。在2010年中國期貨市場創(chuàng)造了309萬億成交額，21億手的成交規(guī)模，去年盡管是次高，成交額達到152萬億，比前年有大幅度的增長，現在中國期貨市場上市的品種31個，只有一個是金融期貨，就是中金所的股指期貨，其它30個商品期貨，一半是農產品。去年在產品創(chuàng)新上，鄭商所是可圈可點的，在12月份上了3個品種，上海的期貨交易所上了個白銀期貨，盡管如此，我個人認為中國期貨市場的品種還偏少，品種結構太簡單，我希望今后能有實質性的突破。雖然中金所只有股指期貨這一個品種，但是成交額占了44%，如果中金所能夠順利的推出國債期貨，也在準備外匯期貨，我認為中國上外匯期貨的條件是完全具備的，不用等到自由兌換，因為香港也推了、新加坡也推了、美國也推了?；仡櫲ツ曛袊谪浭袌龅陌l(fā)展，還是有很大進步的，比如品種創(chuàng)新的步伐在加快，資產管理業(yè)務開閘放水，期貨行業(yè)形成了現貨系的、券商系的和民企系的，三足鼎立格局，從監(jiān)管部門來說，監(jiān)管理念也發(fā)生了變化，逐步發(fā)松管制，這個是值得肯定的，我把去年的中國期貨市場的發(fā)展稱為“雷聲大雨點小”，我希望今年雷聲大雨點也大，今年中國期貨市場的品種有望獲得實質性的進展，期貨行業(yè)的分化進一步加劇。另外期貨行業(yè)的五大建設和六類人才，呼吁建設多層次的衍生品市場體系，這個對做對沖和量化的平臺會越來越廣闊。去年我抓住了四個關鍵詞，這四個關鍵詞還會在今年繼續(xù)沿用，“品種創(chuàng)新、業(yè)務創(chuàng)新、并購重組、團隊建設”將會在2012到2013年，中國期貨市場創(chuàng)新年的關鍵詞。我覺得重頭戲的品種關系到國計民生，有原油期貨、國債期貨、外匯期貨、鐵礦石期貨等等，比如港交所，去年的品種創(chuàng)新可圈可點，港交所的行政總裁叫李小加，這人不懂期貨，在期貨行業(yè)的創(chuàng)新竟然有三板斧，都與大陸有關，港交所主導建立了個金磚五國交易聯(lián)盟并且承諾相互上對方的指數，我跟中金所也談過，為什么中金所做不了，你上不了對方的指數，對方也上不了你的指數，這是第一件事情。第二件事，斥資13.88億英鎊收購了LME，我認為意義非常重大，中國人終于有了自己的定價中心。圍繞李小加收購LME，我估計他還有三個動作，第一個新品種新業(yè)務港交所還有動作，可能會推出和上期所對接的品種，因為新加坡交易所就推了5噸的銅鋁鋅，港交所也可以推；第二個就是LME想推人民幣結算，推不動，但是港交所要推，阻力就會小的多，因為中央給香港的定位是人民幣的離岸中心。第三件事就是在大陸設立交割倉庫，這對上期所可能有競爭，但是競爭也會發(fā)展成動力，李小加說過跟上期所不正面競爭，會錯位競爭。新加坡交易所也是推了很多新品種，我們喊了半天的鐵礦石，它推了，它推的鐵礦石就是由天津港的到岸價作為定價基準。它推了兩個動力煤，一個是印度尼西亞的離岸價動力煤，一個是中國華南到岸價的動力煤還是掉期交易，打的都是中國牌。我跟大家講這些事就是想說國內交易所要有緊迫感，要多學學同樣是中國人的李小加。在品種創(chuàng)新上，今年還是值得期待的，最近證監(jiān)會分管期貨的領導，原來上海證券交易所的總經理張育軍，現在到了北京當了證監(jiān)會主席助理，他提了個觀點“期貨及相關衍生品是國家風險管理的基礎工具，必不可少，十分重要”，所以我們不僅要看到期貨市場是個風險管理市場，同樣是個財富管理的市場。

品種的情況我不多講了，看看大宗商品的情況，這是去年的數據，鐵礦砂去年進口7.4億噸，增加了8.4%，進口均價是128.6美金每噸，下跌了21.6%；原油進口了2.7億噸，增加了6.8%，進口均價是每噸814.2美元，上漲了5%；煤炭以前是出口，現在也是進口了，進口了2.9億噸，增加了29.8%，進口均價是每噸99.5美金，下跌了7.4%；大豆進口5838萬噸，增加了11.2%，進口均價是每噸600美金，上漲了5.8%。期貨行業(yè)的業(yè)務創(chuàng)新，我列舉了很多方面，其中最核心的是資產管理業(yè)務。剛剛會前施總也給我看了個文件，中國證券基金協(xié)會的文件，永安期貨是特別會員，包括你們這些公司都可以成為它的特別會員，可以繞開信托這個通道，現在都在搶資源，所以期貨行業(yè)千萬別保守。首批獲得資管牌照的18家期貨公司以永安為代表的，前12家都是券商系的。期貨公司的并購重組在今年會進一步加劇，《條例》去年也做了修改，特別要強調多層次的商品衍生品市場體系，我這里做了個金字塔，大宗商品的電子交易市場對我這個提法是非常熟悉的，塔基是市場經濟的基礎的現貨市場，塔身是遠期市場，塔尖是期貨的期權市場，在兩個斜坡上我寫了電子商務和現代物流，中遠期的電子交易市場，國家對它進行清理整頓，其中包括大宗商品的電子交易市場，浙江省的清理整頓已經通過驗收，我有個問題就是驗收合格的交易市場，期貨公司是不是能夠參與它的交易？我對這類市場的定位，16個字“立足現貨，提升現貨，服務現貨，回歸現貨”這是對現貨市場的關系，跟期貨市場的關系“三培”，培育品種，培育市場，培育投資者。我跟四家期貨交易所都提了這樣的建議，期貨交易所也要主動放下身段和OTC市場，大宗商品交易市場對接，試圖讓期貨市場跟現貨市場無縫對接，那是不可能的，但是通過OTC市場是能夠對接上的，所以中國的資本市場需要OTC，商品市場也需要OTC。

在期貨市場行業(yè)大發(fā)展的今天，人才團隊的建設尤為重要，我這里指的是五大團隊，比如永安期貨以施總為首的高管團隊，永安期貨還要上市，就要按照上市公司的規(guī)范。第二個就是經營團隊，要考慮業(yè)務模式，永安期貨的業(yè)務模式是多元化的，傳統(tǒng)業(yè)務依舊是核心業(yè)務，隨著營業(yè)部的增加，期貨經紀業(yè)務的重心會下移，下移到營業(yè)部，比如券商，券商的總部是不做經紀業(yè)務的，只有營業(yè)部才做經紀業(yè)務，以營業(yè)部老總的經營團隊就尤為重要。下面三個團隊，研發(fā)團隊，交易團隊，信息技術團隊，這三個要捆綁，交易團隊以前我不敢提，現在可以理直氣壯的提了，因為我們可以做資產管理業(yè)務，永安期貨下面可以成立資產管理公司也可以成立現貨公司，永安的資產管理模式肯定是走在前列的，交易團隊在這樣的情況下就顯得更為突出重要。過去期貨公司是養(yǎng)不起研發(fā)團隊，現在除了投資咨詢業(yè)務以外，資產管理業(yè)務對研發(fā)團隊的依賴會進一步提高，研發(fā)團隊除了傳統(tǒng)的撰寫研發(fā)報告以外，本身也有個轉型，由傳統(tǒng)的撰寫研發(fā)報告到研究開發(fā)設計產品轉型，期貨交易所是推出期貨品種，而期貨公司的資產管理是推出投資于期貨品種的產品，比如說對沖產品、基金產品等等。信息技術團隊做兩件事，第一保障信息系統(tǒng)的通暢，保障交易所系統(tǒng)和公司的系統(tǒng)和客戶終端系統(tǒng)的通暢，如果期權一旦上了，我對今年上期權是非?？春玫模跈嗌狭?，我們系統(tǒng)是否能夠承受。第二把研發(fā)團隊研發(fā)的產品軟件化，量化投資很多要做程序化交易。所以這三個團隊對期貨公司核心競爭力的提升非常重要，除此以外復合型人才，既精通商品期貨又熟悉金融期貨，既精通期貨又熟悉現貨，既精通內盤又熟悉外盤，既精通期貨又熟悉期權，既精通期貨又熟悉OTC衍生品，既精通風險管理又熟悉財富管理，這樣六類復合型人才肯定會成為期貨行業(yè)的香餑餑。怎樣成為這樣的復合型人才，顯然不是通過學校能培養(yǎng)出來的，要靠市場的摸爬滾打。在座的有很多職業(yè)投資者，當然浙江是最多的，有個特點“明星多，壽星少，流星多，恒星少”，如何才能成為不僅是明星而且能成為壽星，你要去看看自己處在什么層次，4個層次，第一，想別人想到的，做別人做到的；第二，想別人沒有想到的，做別人沒做到的；第三，想別人沒做到的，做別人沒想到的；第四，想別人不敢想的，做別人不敢做的。期貨投資跟證券投資不一樣，證監(jiān)會主席郭樹清大力推行股市新政，我們給他很高的評價。股市行情是朝一個方向走的，期貨不是，期貨是具有做空機制，具有杠桿效應，這兩個最根本的特點，所以期貨是不怕漲不怕跌，就怕不漲也不跌。關于這個問題我就簡單說到這，下面我給大家分析下當前的宏觀經濟形勢。

從去年的整個經濟形勢來看，歐債危機余波未減，歐元區(qū)的衰退高于我們的預期，美國大選以后，奧巴馬很快陷入財政懸崖，幸虧在元旦那天懸崖勒馬，給整個世界經濟帶來一線希望，日本經濟是毫無疑問，衰退跡象明顯，中日兩國長期以來，政冷經熱，由于中國經濟總量超過日本，釣魚島問題開始升溫，擦槍走火恐怕在所難免，對中日經貿往來影響非常大，日本從中國第三大貿易伙伴一下跌到第五位，美國現在是第一位，原來是歐盟第一位，抵制日貨我是持理性的態(tài)度，因為根據我們的測算，抵制日貨對中日兩國的負面影響，對中國占60%，對日本占40%，所以中國經濟也明顯放緩，面臨嚴峻的內外形勢，受到發(fā)達國家的影響，金磚國家和東亞的十個經濟體經濟增長步伐都在放緩。08年后，我們面臨的市場風險反而加大了，大宗商品波動日益劇烈，不要以為大漲是風險，大宗商品的大跌對實體經濟的摧殘更嚴重，人民幣匯率風險，05年匯改以來到現在已經8年時間了，基本上就是內升外貶，不要誤以為人民幣升值對我們來說都不是好事，人民幣升值對出口是會有影響，人民幣的貶值我們天天忍受著。2013年的CPI壓力不大，今年的通脹壓力會明顯高于去年。過去十年中國的經濟最好，中國的股市最差，期貨和相關衍生品是對沖這些風險的絕佳工具。去年年底宏觀經濟沒有統(tǒng)計完，前三個季度增長了7.7%，其中一季度8.1%，二季度7.6%，三季度7.4%，四季度可能在7.8%左右，全年可能在7.8%左右，這數據可能下周末公布。12月的CPI開始回升了，回升到2.5，PPI連續(xù)十個月都是負增長，MR增長了13.8%，但是MR的數據92.7萬億，我認為長期的通脹壓力會日益加大，我們去年的GDP大概在51萬億到52萬億，前年的GDP是47萬億，這樣算MR是GDP的190%，今年MR會輕松越過100萬億。美國實行量化寬松，現在又往后推遲了，原來說延續(xù)到今年年終，后來又推遲到明年年終，現在又說延續(xù)到2016年終，我們嚴厲批評美國的寬松貨幣政策，我們的貨幣政策比美國還要寬松，我們的MR是我們GDP的190%，美國的MR是美國GDP的70%。MR釋放的通脹壓力滯后期最長可以達到10年，所以未來10年都會是溫和通脹的周期。其它數據我就不說了，所以大家對GDP不要迷信。PPI已經連續(xù)10個月下跌，說明了企業(yè)都沒賺錢，工業(yè)增加值是反映企業(yè)經濟效益的，現在還有10%，在06年、07年規(guī)模企業(yè)增加值18.5%,這是很正常的，所以我的評價經濟數據是3季度是觸底，4季度微升，今年上半年會延續(xù)去年4季度微升的態(tài)勢，但是保持經濟增長的信號我覺得沒有完全釋放出來，今年的經濟形勢比去年好是肯定的。去年進出口貿易國家給商務部下達的任務是保10，保10無望已成定局，因為去年進出口同比增長只有6.2%，但是前幾年每個月都是20%以上，尤其是出口，去年7月份的進出口同比增長只有1個點，所以外貿出口的壓力非常大。過去中國經濟增長核心推動力就是依賴投資，過去固定資產投資規(guī)模通常在30%多，最近回落到20%左右。前三個季度7.7的貢獻率當中投資拉動了3個點，消費拉動4.2個點，而出口是負拉動了0.4個點，所以出口的貢獻率是負的5.5，所以我對2012中國經濟的基本判斷叫宏觀軟著陸，微觀硬著陸。GDP的穩(wěn)步下調和CPI的低位運行時宏觀軟著陸的重要體現，微觀硬著陸是宏觀軟著陸的必要代價，所以今年的經濟壓力還是很大的。李克強副總理看中三個指標，因為這三個指標都不是國家統(tǒng)計局統(tǒng)計的，第一，社會用電量；第二，鐵路貨運量；第三，新增信貸規(guī)模。

下面我要講一下，我對中國經濟轉型思考的幾個問題。第一個，經過30多年的超高速增長，中國經濟告別了青春期，從1978年到2010年是中國經濟的超高速增長期，這個32年，中國的年增長速度接近10%,前年723溫州動車追尾事故作為中國經濟轉折的拐點，溫州動車事故后，高鐵建設也降速了，高鐵運行也減速了，原來上海到杭州高鐵是40分鐘，現在改一小時了。中國經濟告別了青春期，進入了次高速增長期或者叫青壯年期，下一階段更注重經濟的質量而不是數量。還有一點中國經濟轉型的重要話題就是城鎮(zhèn)化，會讓更多的農民轉換成市民，因為CPI的構成里面食品占的權重最大，農產品的上漲也是個必然趨勢，所以GDP下來的同時，CPI還要上去，要找到應對措施，第一個措施就是讓老百姓口袋里有錢，第二個應對措施是避險。新世紀中國經濟增長得益于加入WTO。80年代成就中國經濟發(fā)展是改革開放，1978年稱為中國改革元年，1990年中國的經濟增長只有3.8%，幸虧92年的小平談話，掀開中國改革開放新的一頁，1992年稱作中國市場元年，18大后中國股市還是沒變化，到了12月份開始起來了，其實有個很偶然的事件，就是習近平當選總書記，第一次離開北京，第一站就去了深圳，沿著小平路線再走一遍，就是因為他重走改革路，股市起來了。2001年的12月11號中國加入WTO，新世紀以來又開辟了個新紀元，外貿出口的勢頭非常強勁，外貿紅利走到盡頭，實行了30年的計劃生育，人口紅利也走到盡頭了，結構性的人口就業(yè)和失業(yè)并存了，民工化的問題困擾中國多年，最近兩年不嚴重了，因為企業(yè)不景氣了，另外大學生找不到工作，又成了普遍性問題，計劃生育的調整快了，在 “習李”的執(zhí)政期里面計劃生育肯定會調整。我提出的口號是鼓勵生一胎，允許生二胎，杜絕生三胎。還有過去十年成就中國經濟的不僅是出口還有房地產，房地產的泡沫也擠壓了實體經濟。2012年是全球換屆之年，各國政要都有新官上任三把火的沖動，如果齊心協(xié)力可能走出來?？肆诸D在當總統(tǒng)的時候，他推動了個很了不起的事情叫信息高速公路，成就了兩個非常大的產業(yè)，IT產業(yè)跟互聯(lián)網產業(yè)迅速崛起，形成了兩個產品，一個就是PC，一個就是手機，這個領域的第三個產品還沒有找到，美國一直鼓吹新能源，美國頁巖氣的商業(yè)開發(fā)一旦成功，全球的能源格局將發(fā)生深刻變化，全球的戰(zhàn)略布局都會發(fā)生重要變化，所以中國光伏產業(yè)遭到滅頂之災是跟這個有關系的。美國是石油進口第一大國，如果頁巖氣開發(fā)成功，美國都有可能成為出口國，美國的中東戰(zhàn)略就會下降，美伊矛盾就會緩解，中美矛盾就會上升，中國要不斷地給美國找對手，如果找不到對手，中國就會成為美國的對手，所以不能太樂觀。經濟放緩是不可避免的但是改革還有空間，我這里強調的是政治體制改革，加快政改，促進經改，持續(xù)30多年的超高速增長使得中國的外貿紅利、人口紅利、資源紅利、環(huán)境紅利、制度紅利幾乎都走到了盡頭，中國社會經濟矛盾已經到了臨界點，唯有加快政治體制改革才能為下一步的經濟改革騰出空間，這是未來中國改革的主題，也關系到中華民族的興亡和每個公民的根本利益。18大報告我覺得沒有太多的新意，跟十二五規(guī)劃意思差不多，但中央經濟工作會議還有些亮點，我這里歸納了八個方面，其中我個人認為比較重要的是“新四化”，叫新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農業(yè)現代化?！靶滤幕睂蔀樾乱粚妙I導促進中國經濟轉型的重要抓手，其中城鎮(zhèn)化將會成為抓手之抓手，重點在“鎮(zhèn)”不是“城”。中國的對外開放也面臨重要調整，在過去十年中國經濟是世界經濟最大的增長點，當我們在尋找中國下一個增長點，世界已經在尋找替代中國的新的增長點。最近有個新的英文單詞BRIC,就是巴西、俄羅斯、印度、中國開始是小S，現在是小S改成大S了，加上南非叫做金磚五國，最近有個新提法就是VIP國家，V是越南，I是印尼，P是菲律賓。最近中國資本外逃很嚴重，外資外逃，內資也外逃，逃到VIP里去了。

最后提一個問題就是“胡溫”的執(zhí)政理念，科學發(fā)展觀是寫進黨章的，但是他們在執(zhí)政初期的時候提出八個字“科學發(fā)展、和諧社會”，今天我就把和諧兩個字分拆開來和大家分享，什么叫做“和”呢，有禾入口成為和，有飯吃解決吃飯問題，“諧”人皆能言方為諧，和是解決物質層面的，諧是解決精神層面的，和是通過經濟體制改革解決，諧是通過政治體制改革來解決，中國的經濟改革和政治改革是一條腿快一條腿慢。大國崛起要完成要實現五個替代，內需替代外需，消費替代投資，服務替代制造，低碳替代高碳，城鎮(zhèn)化替代工業(yè)化，其中這五個替代要抓住城鎮(zhèn)化替代工業(yè)化來完成前面四個替代，改革開放34年，建國63年，今后消化庫存去產能化的任務其實是很艱巨的，所以我們要改變傳統(tǒng)的思維方式，用城鎮(zhèn)化來替代工業(yè)化來實現前面的四個替代，所以城鎮(zhèn)化我很看好，我一直認為中國的農民是一種身份而不是一種職業(yè)，當中國的農民成為一個職業(yè)以后，中國的現代化就實現了，為什么要把稱為“農民工”，因為他們的身份是農民，職業(yè)是工人，要讓農民真正轉變?yōu)槭忻?，我們的現代化才有現實意義，對發(fā)展前景本人還是持謹慎樂觀態(tài)度，謝謝大家！

期貨中國網翁建平、沈良整理