在暫緩放儲傳言和蔗料收購價高于預(yù)期雙重利多因素的支撐下，鄭糖在春節(jié)長假過后出現(xiàn)了久違的“開門紅”，只是好景不長。雖然SR1309屢次突破5400元/噸重要關(guān)口，但均未能有效站穩(wěn)。在外盤不斷下行和國內(nèi)缺乏實質(zhì)性利好題材的情況下，鄭糖將再度振蕩下行考驗前期支撐。

巴西政府出新政盼糖價上行

國際原糖近期持續(xù)疲軟下行，已跌破巴西生產(chǎn)成本18美分，且近期止跌企穩(wěn)難度較大。南半球巴西食糖生產(chǎn)已經(jīng)基本告一段落，北半球各產(chǎn)糖國新榨季也已進行了接近一半。各大機構(gòu)不僅維持原先預(yù)計原糖供過于求觀念，且將供給過剩量再做提高，麥格理銀行將新榨季供應(yīng)過剩量提高了360萬噸至850萬噸，2013/2014榨季預(yù)計將延續(xù)過剩趨勢。

此外，巴西2012/2013年度共將49.59%的甘蔗用于榨糖，高于上一年度的48.44%，但隨著糖價的不斷下行，預(yù)計2013/2014榨季糖醇比例將得到新一輪調(diào)整。一方面，巴西國家石油公司提高了國內(nèi)汽油的價格；另一方面，巴西政府表示根據(jù)新規(guī)規(guī)定，5月份將把汽油中無水乙醇的混合量從目前的20%提高至25%。以上此舉或?qū)⒋碳ぐ臀鲊鴥?nèi)在新榨季將更多的蔗料用于生產(chǎn)乙醇。筆者認為，如果后期生產(chǎn)乙醇的蔗料量不斷加大，產(chǎn)糖量勢必將受到一定影響，此舉或能拯救不斷下行中的國際糖價。

國際糖價下行刺激我國進口動力

原先市場預(yù)計，中國由于去年大量進口400萬噸原糖難以在短期內(nèi)消化，再加上2012/2013榨季國內(nèi)增產(chǎn)趨勢明顯，本榨季可能降低原糖進口量至200萬噸以下，但目前中國并沒有大幅降低進口量，據(jù)海關(guān)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，1月份中國合計進口糖24.30萬噸，略低于去年12月份的26.84萬噸，同比增長71.43%，其中巴西是進口糖的主要來源，其向中國出口約21萬噸原糖。目前由于國際糖價持續(xù)下跌，且巴西國內(nèi)大量增產(chǎn)，其積極向國際市場加大出口力度。

由于國內(nèi)近幾年在原糖加工方面出現(xiàn)產(chǎn)能擴大的情況，進口原糖煉化后再向國內(nèi)市場或銷售、或交儲來賺取利潤成為進口商樂此不疲的事情。如果后期進口速度按照以上速度延續(xù)，我國進口總量很有可能再度超出配額。在此背景下，我國國內(nèi)2012/2013榨季的庫存消費比將可能上升至56%左右。

國內(nèi)后期消費成為重點

目前我國銷糖率位居近六個榨季最高。一方面，1月份毗鄰春節(jié)，下游消費企業(yè)需要采購大量食糖來供應(yīng)生產(chǎn)，制糖企業(yè)也樂意在春節(jié)采購高峰之際順價走糖；另一方面，經(jīng)歷本榨季兩次收儲150萬噸，不少制糖企業(yè)也在交儲國儲中高價賣出了一批新糖。因此，1月份的銷糖數(shù)據(jù)出奇之好也在意料之中，但工業(yè)庫存仍然面臨較大壓力。

而下游消費仍然是新糖、陳糖、替代品三分天下的局面。對比2011年和2012年下游含糖食品的生產(chǎn)增長情況發(fā)現(xiàn)，除了糕點和碳酸飲料外，其他食品行業(yè)均出現(xiàn)了產(chǎn)量增加的情況。但食糖的總體消費量并沒有得到顯著提升，關(guān)鍵問題在于替代品的使用情況上。目前白糖淀粉糖比價在1.74附近，企業(yè)缺乏使用食糖的動力，因此只要替代品價格仍然保持低位，食糖的消費量就不大可能得到大幅提高。

綜上所述，近期鄭糖將圍繞5400元/噸重要關(guān)口進行博弈，振蕩下行的可能性偏大。周末廣西糖會上將通報近期的全國食糖產(chǎn)銷情況，投資者宜密切關(guān)注。