隨著期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的獲批，我國金融行業(yè)可從事或?qū)嶋H從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的行業(yè)范圍涵蓋了公募基金、證券公司、信托公司、保險公司的資產(chǎn)管理公司、期貨公司、第三方財富管理公司、私募基金等，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)正跨入全面發(fā)展階段。本文通過梳理和對比當前金融行業(yè)資產(chǎn)管理現(xiàn)狀，期望為期貨公司發(fā)展資管管理提供思路。

當前金融行業(yè)資產(chǎn)管理現(xiàn)狀

除期貨公司外，金融業(yè)其他主要行業(yè)都已經(jīng)通過各種方式進行著金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2012年11月，國內(nèi)首批18家公司獲批期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，標志著國內(nèi)期貨公司也正式加入金融市場資產(chǎn)管理機構(gòu)的行列。通過了解金融行業(yè)其他子行業(yè)在資產(chǎn)管理方面的情況，將有助于期貨公司準確定位，從而更好地開展資管業(yè)務(wù)。

目前國內(nèi)基金公司主要從事公募基金、社保基金、企業(yè)年金、為單一客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、為特定的多個客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?；鸸井a(chǎn)品投資的領(lǐng)域也根據(jù)產(chǎn)品性質(zhì)不同而涵蓋了包括期貨衍生品在內(nèi)的所有金融市場產(chǎn)品。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，截至2012年12月31日，全行業(yè)已開展業(yè)務(wù)的72家基金管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模合計36225.52億元，其中管理的非公開募集資產(chǎn)（社保基金、企業(yè)年金和特定客戶資產(chǎn)）規(guī)模為7564.52億元，占全行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模的20.88%；公募基金（封閉式基金和開放式基金）規(guī)模為28661億元，占全行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模的79.12%。

國內(nèi)證券公司在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面目前獲批的有為單一客戶辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；為多個客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（包含大集合、小集合兩種）；為客戶辦理特定目的的專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計，截至2012年12月31日，114家證券公司客戶交易結(jié)算資金余額6002.71億元，托管證券市值13.76萬億元，受托管理資金本金總額1.89萬億元。

相關(guān)信托法規(guī)規(guī)定，信托公司可從事的業(yè)務(wù)包括資金信托；動產(chǎn)信托；不動產(chǎn)信托；有價證券信托；其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)信托；作為投資基金或者基金管理公司的發(fā)起人從事投資基金業(yè)務(wù)；經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)的重組、購并及項目融資、公司理財、財務(wù)顧問等業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營國務(wù)院有關(guān)部門批準的證券承銷業(yè)務(wù)；辦理居間、咨詢、資信調(diào)查等業(yè)務(wù)；代保管及保管箱業(yè)務(wù)；法律法規(guī)規(guī)定或中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準的其他業(yè)務(wù)?？梢钥闯?，信托公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容非常廣泛。由于銀行存貸比的限制，很多企業(yè)轉(zhuǎn)向通過信托進行融資，而銀行也借此將貸款轉(zhuǎn)為表外業(yè)務(wù)，使得信托業(yè)近幾年獲得突飛猛進的發(fā)展。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截至2012年12月31日，信托資產(chǎn)達7.47萬億元，與2011年年底相比，增速高達55.30%。其中，資金信托達6.98萬億元。按投向劃分，工商企業(yè)信托余額為1.86萬億元，占比為26.65%，占比最大。其次是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，信托余額為1.65萬億元，占比為23.62%，證券市場余額（股票、債券、基金）為8065.17億元，占比為11.60%。而信托與銀行合作的業(yè)務(wù)達2萬億元。截至2012年9月末，銀行理財產(chǎn)品余額6.73萬億元，比2011年年末的4.59萬億元增長近47%。

保險資產(chǎn)管理公司是專門管理保險資金的金融機構(gòu)，主要業(yè)務(wù)是接受保險公司委托管理保險基金，目標是使保險基金保值、增值。近日，保監(jiān)會發(fā)出《中國保監(jiān)會關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點有關(guān)問題的通知》，標志保險資產(chǎn)管理公司發(fā)行私募產(chǎn)品開閘。按照其規(guī)定，包括向單一投資人發(fā)行的定向產(chǎn)品和向多個投資人發(fā)行的集合產(chǎn)品。產(chǎn)品投資范圍限于銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、信貸資產(chǎn)支持證券、基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃、項目資產(chǎn)支持計劃及中國保監(jiān)會認可的其他資產(chǎn)。

綜上可以看出，金融業(yè)各子行業(yè)都已經(jīng)具備資產(chǎn)管理資格，并且業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)非常大。期貨公司進入資產(chǎn)管理領(lǐng)域面臨著各方面的競爭壓力。

期貨公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的優(yōu)劣勢

從以上我國金融業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)概況可以看出，期貨公司資產(chǎn)管理面臨的并不是藍海的競爭環(huán)境。期貨公司發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一是期貨業(yè)資金沉淀規(guī)模較小，成為重要限制。我國期貨市場經(jīng)過20多年的發(fā)展雖日益成熟，但是相較證券、基金、信托等其他行業(yè)仍非常小，這決定了以期貨產(chǎn)品為主的期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面對的本行業(yè)資金池存量較小。我國期貨業(yè)2012年年底保證金規(guī)模僅有2000億元左右，而基金、證券、信托則背靠著幾十萬億元的客戶資產(chǎn)資源，這決定了期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要想獲得大的發(fā)展，需要行業(yè)資金存量快速放大，或者向銀行、證券、保險、基金等資金滲透。但這些行業(yè)資產(chǎn)管理已經(jīng)走在期貨業(yè)前面，經(jīng)驗相對豐富，與之競爭并非易事。

二是私募期貨投資公司實際上之前承擔了期貨資產(chǎn)管理的角色，導致期貨資管先要在行業(yè)內(nèi)競爭。由于監(jiān)管層對期貨業(yè)各項創(chuàng)新業(yè)務(wù)都是近兩年才放開，期貨公司本身無論是投資咨詢還是資產(chǎn)管理能力都較為薄弱。而這期間國內(nèi)私募期貨投資公司則得到了較大發(fā)展，無論研發(fā)水品，還是實戰(zhàn)能力，都積累了較為豐富的經(jīng)驗。由于私募基金不受監(jiān)管，無論是實戰(zhàn)經(jīng)驗，還是人才資源，都有較好的基礎(chǔ)，期貨公司要想發(fā)展好資產(chǎn)管理，面臨著這些私募機構(gòu)的競爭壓力。特別是目前期貨公司只允許開展“一對一”的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，這與私募形成直接競爭，實際上私募一直以來就是在運作“一對一”和“一對多”的資產(chǎn)管理。期貨公司開展期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)從現(xiàn)狀上看是資管業(yè)務(wù)的后進入者，期貨資管面臨的不是“尚未分配的蛋糕”。

三是期貨公司自身研發(fā)及產(chǎn)品設(shè)計人才缺乏。目前證券、基金等其他金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也逐步進入期貨領(lǐng)域，全行業(yè)資管大背景下，對期貨人才的需求將不限于期貨行業(yè)內(nèi)部。期貨公司在之前本來就面臨著私募機構(gòu)、現(xiàn)貨公司人才爭奪的壓力，在全行業(yè)資管背景下，其他金融行業(yè)也將成為期貨人才流入的方向。這就令期貨公司在資管業(yè)務(wù)開展本就人才匱乏的情況下，面臨更多人才流失的壓力。如何培養(yǎng)人才、吸引人才、留住人才仍是期貨公司的重要任務(wù)。

盡管面臨著重重挑戰(zhàn)，期貨公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)仍具有獨特優(yōu)勢：

一是期貨公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相較私募風險控制體系更加健全。期貨市場“五位一體”的風險控制體系日益完善，證監(jiān)會對期貨公司環(huán)節(jié)的風險控制體系建設(shè)也更加嚴格，相較于普通私募機構(gòu)，期貨公司在開展資產(chǎn)管理過程中風控優(yōu)勢更加明顯。

二是期貨公司相較基金、券商、信托、銀行等更了解期貨市場，并且更具全球視野。目前全球金融市場聯(lián)系更加緊密，而期貨市場是國內(nèi)目前重要的能夠同時聯(lián)系國內(nèi)外金融市場環(huán)節(jié)。這種聯(lián)系一方面是通過內(nèi)外市場相同或相近品種的套利，更多則是因為大宗商品價格的全球化，令期貨公司對全球宏觀環(huán)境和經(jīng)濟周期等有更深刻的理解和把握。這種優(yōu)勢將體現(xiàn)在產(chǎn)品組合設(shè)計中。

三是隨著期權(quán)及期貨品種的豐富，期貨市場將更加受到普通投資者的青睞。目前各大期貨交易所都在積極推進期權(quán)合約上市，而其他期貨新品種如雞蛋等也在準備之中。這些品種的上市將在一定程度上分流證券、基金市場的資金，同時也為期貨資產(chǎn)管理提供更多的客戶源，不過這個過程不會太快。

對期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的建議

通過以上分析可以看出，在僅開出“一對一”資產(chǎn)管理的情況下，國內(nèi)期貨公司資產(chǎn)管理面臨的挑戰(zhàn)可能大于機遇，期貨公司開展資產(chǎn)管理可從以下方面著力。

1.呼吁盡快放行資管服務(wù)對象數(shù)量

從基金、證券、銀行等的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展看，其基本規(guī)律都是先開放“一對超多”（類似公募基金），再放開“一對多”和“一對一”的資產(chǎn)管理。這其中的內(nèi)在邏輯在于承認資產(chǎn)管理機構(gòu)的專業(yè)性要高于普通散戶投資者，故通過募集眾多散戶投資者的資金由專業(yè)人士操作相較個人投資者效果會更好。而后開放“一對多”和“一對一”，主要是適應(yīng)當前高凈值客戶財富管理的需求。一般來說，高凈值客戶往往具有一定的專業(yè)能力，其在選擇資產(chǎn)管理機構(gòu)的時候也更加挑剔。特別是在證券、基金也可以在資產(chǎn)管理中介入期貨品種時，期貨公司在通過跨市場產(chǎn)品組合與之競爭高凈值客戶時顯然不占便宜。在以趨勢投資為主時，高凈值客戶可能會更青睞借助期貨公司研發(fā)資源，自己操作或者尋找私募機構(gòu)合作操作。所以，從資管業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)律看，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)從公募基金式的“一對超多”或“一對多”更容易開展，也更有助于幫助小規(guī)模投資者在期貨市場中獲得更大生存空間，或高凈值客戶合理安排自有資金投入期貨資管產(chǎn)品，以分散個人總體投資風險?！耙粚σ弧钡膶衾碡斂傮w上可能導致期貨公司資管業(yè)務(wù)有牌照無業(yè)務(wù)或少業(yè)務(wù)的局面，也不利于期貨公司資產(chǎn)管理水平的提高。而隨著金融市場逐步開放，也可能導致隨后境外機構(gòu)進入后在國內(nèi)期貨資管能力尚未成熟之際而將其徹底擠壓出資管市場，使大部分國內(nèi)期貨公司最終在內(nèi)外夾擊下，只能通過傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)在生存邊緣掙扎。

2.需求分析是差異化發(fā)展的前提

期貨公司面臨著業(yè)內(nèi)外多重競爭，其發(fā)展只能采取進一步細分市場，走差異化之路，而需求分析正是差異化發(fā)展的前提。先設(shè)計產(chǎn)品再找需求是被動式的產(chǎn)品銷售模式，并且失敗的可能非常大。通過前期的需求分析，發(fā)現(xiàn)投資者的需求點，進而開發(fā)相關(guān)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，形成需求拉動型的資管模式，將有助于提高產(chǎn)品發(fā)售成功率。近幾年，信托及銀行表外業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長正是滿足了普通百姓在股市、房市低迷下尋求高于存款收益率投資產(chǎn)品的需求。這種需求與經(jīng)濟周期也是密切相關(guān)的。一般來說經(jīng)濟繁榮、股市牛市時投資一般風險偏好更大。而在經(jīng)濟低迷、股市疲弱時投資低風險偏好更大。當然也有一些投資者的風險偏好不隨經(jīng)濟周期變化。所以結(jié)合經(jīng)濟周期和當時主流的風險偏好進行產(chǎn)品設(shè)計也有助于提高產(chǎn)品的受歡迎度。

3.從合作中提高競爭實力

期貨公司作為金融行業(yè)中較弱小的機構(gòu)，通過自己設(shè)計及發(fā)售資產(chǎn)管理產(chǎn)品短時間內(nèi)可能難以獲得客戶認同。通過與其他金融機構(gòu)合作開展資管業(yè)務(wù)，并從中不斷提高自身實力不失為好的發(fā)展戰(zhàn)略。一般來說，期貨通過對沖也可以做到較穩(wěn)定的收益率，同時風險也不大，但從目前看，國內(nèi)投資者在低風險低收益率理財產(chǎn)品需求方面仍更多青睞于債券基金、貨幣基金和銀行及信托理財產(chǎn)品等。在高風險高收益領(lǐng)域，期貨及股票品種將占有更大比重。而在產(chǎn)品設(shè)計及營銷經(jīng)驗不足的情況下，期貨公司可以與證券、基金、信托甚至銀行合作開發(fā)各種不同的產(chǎn)品，并通過雙方營銷網(wǎng)絡(luò)進行銷售。期貨公司可以在合作中學習其他機構(gòu)產(chǎn)品設(shè)計及投資經(jīng)驗，并加深對債券、基金、股票等非期貨品種的理解，為自身設(shè)計組合產(chǎn)品打下基礎(chǔ)。另外，借助更廣為人知的其他資管機構(gòu)發(fā)售產(chǎn)品也可提高自身品牌認可度，為獨立發(fā)售產(chǎn)品做準備。在這方面，有證券、銀行等金融機構(gòu)背景的期貨公司具有先天的優(yōu)勢。

4.重要分支機構(gòu)向財富中心發(fā)展

當前資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，特別是針對高凈值客戶的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實際上已經(jīng)上升為高端理財。為服務(wù)這些高凈值客戶，期貨公司可以根據(jù)自身定位，將營銷總部或重要營業(yè)部打造為財富中心，使其承擔了解高端客戶投資理財需求的門戶，同時又承擔為其推薦本公司及其他機構(gòu)理財產(chǎn)品的職能。通過財富中心了解高端需求，并及時與后端產(chǎn)品設(shè)計部門溝通，快速推出“一對一”或“一對多”產(chǎn)品也是當前僅有“一對一”業(yè)務(wù)情況下的不錯選擇。財富中心人員本身應(yīng)該具備較高的專業(yè)水平，最好是能了解全金融行業(yè)理財產(chǎn)品情況，以便于快速反應(yīng)客戶的需求。另外，財富中心也需要依托期貨公司投資咨詢和資產(chǎn)管理部門服務(wù)客戶。這種模式是一種經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投資咨詢和資產(chǎn)管理協(xié)調(diào)發(fā)展的模式，人才仍是關(guān)鍵。該模式對于全國營業(yè)部非常少且致力于發(fā)展高端業(yè)務(wù)的微型期貨公司來說比較適合。對營業(yè)部眾多的期貨公司來說則不宜全面鋪開。

5.人才培養(yǎng)和保留仍是關(guān)鍵

當前制約期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的兩大核心障礙一個是“一對一的”業(yè)務(wù)極大限制了資管業(yè)務(wù)的需求，一個是資管業(yè)務(wù)人才匱乏導致了在這較小的業(yè)務(wù)空間中難以獲得客戶信任。資管人才的匱乏主要集中在研究、產(chǎn)品設(shè)計、交易風控等幾個方面。前文我們也分析到期貨行業(yè)人才本來就面臨來自現(xiàn)貨企業(yè)、私募機構(gòu)的爭奪，在證券、基金、銀行、信托等逐步可以介入期貨領(lǐng)域的情況下，期貨研發(fā)人才的爭奪也將更加激烈。而交易風控及產(chǎn)品設(shè)計人才可能更多需要從其他金融機構(gòu)挖掘，或者在與其他機構(gòu)合作過程中培養(yǎng)。如何吸引人才、培養(yǎng)人才，并最終留住人才仍需要期貨公司在培訓、薪酬等體系上做出相應(yīng)完善。

期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開展對期貨業(yè)來說是發(fā)展的一大步，但是當前面臨的諸多挑戰(zhàn)仍是不可忽視的。期貨資管的發(fā)展可能不會非?？焖伲瞧谪浌疽胱龃笞鰪?，必須與期貨市場共同經(jīng)歷一個厚積薄發(fā)的過程。