倫敦金屬交易所（LME）的合約設計、交易規(guī)則和運營方式，對當今全球范圍內(nèi)的有色金屬生產(chǎn)、消費及貿(mào)易活動有著重要的影響。

獨特的逐日交割方式

倫交所期貨合約采取逐日交割的方式，即任何工作日都可以進行現(xiàn)貨交割結算。交易以三個月價格為基準，配合每個到期日加減基差的套路。LME由于基差原因只能采取半電子化交易，即三月期貨電子化，而調(diào)期依然采用傳統(tǒng)報價。

按月交割是當今商品期貨交易的主流方式。其優(yōu)點是合約基差簡單、易于電子化交易，缺點是現(xiàn)貨交割間隔期較長。由此，期貨公司子公司可以考慮設計“即期交割OTC互換合約”產(chǎn)品，按月交割合約互換成為多時間點交割合約。“即期交割OTC互換合約”有利于實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能，滿足眾多實體用戶的需求。

便利的結算價格

LME當日結算價格是指交易日早上第二個場內(nèi)交易結束時所得現(xiàn)貨交割賣方價格。當日結算價格不是某個時間段的平均價格，而是現(xiàn)實的時點交易價格，每個交易客戶都可以依據(jù)結算價格做現(xiàn)貨對沖?；窘饘俳^大多數(shù)國際合約采取此價格作為現(xiàn)貨合同基準價格。例如，某現(xiàn)貨商與外商簽訂鎳產(chǎn)品采購合同，數(shù)量為120噸，裝船月為2011年6月，采購價格為2011年5月LME現(xiàn)貨結算價月均價減去100美元。擔心采購成本上升，現(xiàn)貨商可以借助于平均價交易鎖定采購成本。LME的經(jīng)紀行也可以通過OTC平均價交易擴大交易量。期貨公司子公司可以推出類似的“結算價OTC期貨合約”，以做市商的角色形成自身風險敞口的管理能力。

規(guī)范的交割流程

商品期貨合約與現(xiàn)貨之間的相互轉換能力所體現(xiàn)出的現(xiàn)貨定價能力，是價格發(fā)現(xiàn)功能的重要基礎。LME在全球有700多個倉庫，且布局合理，現(xiàn)貨交割和存儲流程完整實用。全球大型有色金屬行業(yè)的主流生產(chǎn)廠家都把在LME注冊品牌作為高品質(zhì)的象征，同時也為其產(chǎn)品的采銷提供了一個極有保障的渠道。

LME對倉單的管理十分規(guī)范，倉單標準統(tǒng)一，且適應現(xiàn)貨交易的需求，其對注冊倉單與取消倉單基本沒有限制。如果出于嚴控風險的目的，對現(xiàn)貨交割人為劃分等級，并實行額度限制，將抑制現(xiàn)貨參與者使用期貨市場進行交易和定價的積極性。

LME倉單是代表所有權的不記名文書，通過倉單憑證由賣方轉移到買方來實現(xiàn)交付。LME倉單通過電子轉賬系統(tǒng)轉讓。比如，中國貿(mào)易商從智利進口電解銅，如果倫敦上海比價逆差較大，可以交到韓國釜山倫交所倉庫。入庫完畢做出倉單時，利用電子倉單在極短的時間通過倫敦經(jīng)紀行完成倉單的出售，沒有必要等待紙質(zhì)倉單的送達。

龐大的倉單二級市場

LME存在一個龐大的二級倉單市場交易體系，市場中倉單交易價格以溢價方式體現(xiàn)，溢價主要包括品牌溢價和交割地溢價。倉單溢價與現(xiàn)貨溢價有比較緊密的關聯(lián)度，但是二者并不完全等同。

國內(nèi)期貨交易所二級倉單市場需要拓展。交易所應主導放寬現(xiàn)貨交割的限制、豐富交割品牌（包括相互認證的國際品牌）、擴大交割倉庫范圍、推出倉單交易系統(tǒng)的工作。同時，也可考慮引入有資金或現(xiàn)貨背景的公司作為二級倉單市場的做市商，引導產(chǎn)業(yè)需求與金融資本參與倉單交易。

國際化的交易所與跨市交易

LME交易6個有色金屬品種，且每個品種都具備世界級現(xiàn)貨定價能力。其中，鎳、錫為LME獨有的交易品種。

國內(nèi)貿(mào)易與投融資的需求使得LME與SHFE之間的跨市交易蓬勃展開。由于跨市交易的巨大需求，期貨公司子公司可考慮以做市商的身份分商品設計按月交割的“跨市比價OTC期貨合約”，直接交易比價。需要注意的是，比價合約形成的必要條件除實體用戶的需求及風險敞口的管理能力外，也包括合規(guī)的境內(nèi)外交易渠道以及內(nèi)外幣種之間的流動能力。

期權及遠期基差

LME注冊期權是期貨期權，該期權屬于按月交割的美式期權。商品品種不同，期權合約期限長度也有差異。LME鋁和銅的注冊期權最長期限為63個月，注冊期權種類包括看漲期權、看跌期權和平均價格期權。

國內(nèi)引入有色金屬品種期權是大勢所趨?？紤]到期貨公司子公司的風險敞口、管理經(jīng)驗、資金背景和頭寸對沖能力，金屬期權應在交易所設立官方標準化期權并引入做市商。做市商擁有一定的管理經(jīng)驗和流動性后，可以設計有針對性的OTC個性化期權。

此外，由于內(nèi)盤期貨合約主力交易月份較為集中，且時間跨度較小，“遠期基差OTC期貨合約”對于生產(chǎn)類企業(yè)，尤其是從事開發(fā)周期較長的資源性項目的企業(yè)來說，是非常必要的保值性交易形式。