今年煤—焦—鋼三大品種“倒春寒”行情比往年更猛烈，目前三大建材品種均已出現(xiàn)較大跌幅，4月份在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好和季節(jié)性需求啟動(dòng)的共同作用下，焦煤期貨見底回升概率較大。

4月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好

時(shí)值季節(jié)性需求回升前夕，煤—焦—鋼三大建材期貨市場觀望氣氛仍然較濃，市場心態(tài)仍存顧忌。筆者認(rèn)為，“新國五條”及細(xì)則的出臺已經(jīng)令市場經(jīng)歷了一輪大幅調(diào)整，因此各地出臺的地方細(xì)則的調(diào)控力度如果低于“新國五條”，則對市場實(shí)質(zhì)上構(gòu)成利多，反之則利空。而剛剛公布的廣東細(xì)則顯示地方政策進(jìn)一步收緊的可能性較低。此外，3月下旬匯豐中國PMI初值從2月的50.4回升至51.7，說明下游需求及開工率開始回升。而4月1日將公布的官方PMI受季節(jié)性因素影響較為明顯，繼續(xù)上行的概率大。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)將對焦煤期貨構(gòu)成較強(qiáng)支撐。

焦煤下跌空間縮窄

在國內(nèi)樓市調(diào)控政策的影響下，與建材相關(guān)的煤—焦—鋼市場壓力自下而上累積，價(jià)格也從下到上傳導(dǎo)。前期焦煤價(jià)格下調(diào)幅度明顯低于焦炭(1584,-48.00,-2.94%)和鋼材，隨著下游鋼廠及焦化企業(yè)虧損面擴(kuò)大，其不斷壓縮焦煤采購量。目前下游鋼廠和焦化廠庫存量維持在10天左右，補(bǔ)庫存積極性不高。這導(dǎo)致3月中下旬煉焦煤價(jià)格出現(xiàn)一定調(diào)整，以主產(chǎn)地山西為例，作為市場風(fēng)向標(biāo)的山西焦煤集團(tuán)將主焦煤下調(diào)50元/噸，但港口內(nèi)貿(mào)焦煤價(jià)格維持在1280元/噸附近，并未出現(xiàn)較大降幅。由于焦煤具有一定資源優(yōu)勢，價(jià)格下跌幅度滯后于焦炭、鋼材價(jià)格，后期下游補(bǔ)庫存需求將會對焦煤價(jià)格構(gòu)成支撐。

季節(jié)性需求啟動(dòng)，焦煤價(jià)格將見底

從下游鋼材市場來看，由于年后高產(chǎn)量和高庫存并存，鋼價(jià)“倒春寒”行情嚴(yán)重，今年1—2月全國累計(jì)粗鋼產(chǎn)量同比增長10.6%，日均粗鋼產(chǎn)量達(dá)到212.63萬噸，環(huán)比增長14.32%，創(chuàng)歷史同期最高水平。我們認(rèn)為，在鋼價(jià)跌破總成本但高于平均可變成本的情況下，鋼廠往往選擇增產(chǎn)而非減產(chǎn)，這也是2月份鋼材產(chǎn)量快速增長原因之一。目前大部分焦企生產(chǎn)1噸焦炭虧損幅度在150元以上。為減少虧損，焦化企業(yè)一方面嚴(yán)格控制焦炭庫存，另一方面則加大限產(chǎn)力度。

總體來看，焦煤、焦炭價(jià)格何時(shí)能夠見底仍然依賴于下游鋼價(jià)的回升，今年季節(jié)性需求啟動(dòng)相對較晚，但鋼價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，焦煤價(jià)格短期有望止跌。