上周股指先抑后揚，周五拉出中陽收復半年線報收。正當市場強勢出現(xiàn)之際，蘆山地震突然來襲，市場是否就此破位向下呢？我們認為，在地震影響相對可控的背景下，市場短期波動性或加大。股市自身投資邏輯仍將主導其后市運行。期指市場或將震蕩反復夯實底部。

上周六，四川省雅安市蘆山縣發(fā)生7.0級地震，震源深度13公里。鑒于雅安地震的區(qū)域性和破壞性，我們認為，雅安地震將影響部分地區(qū)經濟，對全國經濟影響有限。多位專家觀點認為，雅安地震造成的經濟損失要比2008年汶川地震小很多，對全年GDP的影響或主要體現(xiàn)在小數(shù)點后一位的變動。因此，我們分析，雅安地震對A股市場短期肯定會帶來一定心理層面的負面沖擊，避險情緒加重，市場短期波動性將加大。中長期看，此次雅安地震自然災害帶來的實質影響將有限，市場仍將回歸至自身的投資交易邏輯。

從經濟基本面來看，一季度經濟數(shù)據(jù)遠低于市場預期。一季度中國GDP同比增長7.7%，低于之前市場普遍預期的8%。同期全社會發(fā)電量同比增長2.9%，加上遠遜于市場預期的3月多項工業(yè)產出數(shù)據(jù)，均反映出當前國內經濟弱復蘇的格局。在“國五條”政策的影響下，地產投資3月份增速的下滑略超市場預期，后期地產增速不及預期的風險加大。近期出臺的地產調控“國五條”、銀監(jiān)會“八號文”都表明政府更加關注經濟中存在的風險。未來幾個季度經濟增速或會持續(xù)低于預期。

本周市場資金面壓力或凸顯。一季度，國內M2同比增長15.7%，遠超全年M2管理目標同比增長13%。同期，新增人民幣貸款2.76萬億元，創(chuàng)出近年同期新高。從資金價格來看，銀行間市場與實體經濟資金價格延續(xù)低位，下行空間有限。從流動性來看，無論是貨幣總量還是資金價格均延續(xù)轉好態(tài)勢，然二級市場表現(xiàn)卻未給力。我們分析，貨幣刺激政策的邊際效應正在減弱。另外，具體到本周來看，本周財政存款上繳和節(jié)日備付壓力猶存。銀行間市場大核查將使得機構購回其外部代持券的動力增強，對資金需求的壓力或將凸顯。預計本周資金面或將繼續(xù)收緊。

市場在經歷了持續(xù)調整之后，下行速率已經明顯減弱。近兩個交易周出現(xiàn)了明顯止跌跡象。整體上，我們認為，在地震自然災害干擾下，市場短期波動或有所擴大。投資者避險心理加劇，但地震對整體市場影響有限。