上周股指先抑后揚(yáng)，周五拉出中陽(yáng)收復(fù)半年線報(bào)收。正當(dāng)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)出現(xiàn)之際，蘆山地震突然來(lái)襲，市場(chǎng)是否就此破位向下呢？我們認(rèn)為，在地震影響相對(duì)可控的背景下，市場(chǎng)短期波動(dòng)性或加大。股市自身投資邏輯仍將主導(dǎo)其后市運(yùn)行。期指市場(chǎng)或?qū)⒄鹗幏磸?fù)夯實(shí)底部。

上周六，四川省雅安市蘆山縣發(fā)生7.0級(jí)地震，震源深度13公里。鑒于雅安地震的區(qū)域性和破壞性，我們認(rèn)為，雅安地震將影響部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)，對(duì)全國(guó)經(jīng)濟(jì)影響有限。多位專家觀點(diǎn)認(rèn)為，雅安地震造成的經(jīng)濟(jì)損失要比2008年汶川地震小很多，對(duì)全年GDP的影響或主要體現(xiàn)在小數(shù)點(diǎn)后一位的變動(dòng)。因此，我們分析，雅安地震對(duì)A股市場(chǎng)短期肯定會(huì)帶來(lái)一定心理層面的負(fù)面沖擊，避險(xiǎn)情緒加重，市場(chǎng)短期波動(dòng)性將加大。中長(zhǎng)期看，此次雅安地震自然災(zāi)害帶來(lái)的實(shí)質(zhì)影響將有限，市場(chǎng)仍將回歸至自身的投資交易邏輯。

從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。一季度中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.7%，低于之前市場(chǎng)普遍預(yù)期的8%。同期全社會(huì)發(fā)電量同比增長(zhǎng)2.9%，加上遠(yuǎn)遜于市場(chǎng)預(yù)期的3月多項(xiàng)工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)，均反映出當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的格局。在“國(guó)五條”政策的影響下，地產(chǎn)投資3月份增速的下滑略超市場(chǎng)預(yù)期，后期地產(chǎn)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)加大。近期出臺(tái)的地產(chǎn)調(diào)控“國(guó)五條”、銀監(jiān)會(huì)“八號(hào)文”都表明政府更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)中存在的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增速或會(huì)持續(xù)低于預(yù)期。

本周市場(chǎng)資金面壓力或凸顯。一季度，國(guó)內(nèi)M2同比增長(zhǎng)15.7%，遠(yuǎn)超全年M2管理目標(biāo)同比增長(zhǎng)13%。同期，新增人民幣貸款2.76萬(wàn)億元，創(chuàng)出近年同期新高。從資金價(jià)格來(lái)看，銀行間市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金價(jià)格延續(xù)低位，下行空間有限。從流動(dòng)性來(lái)看，無(wú)論是貨幣總量還是資金價(jià)格均延續(xù)轉(zhuǎn)好態(tài)勢(shì)，然二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)卻未給力。我們分析，貨幣刺激政策的邊際效應(yīng)正在減弱。另外，具體到本周來(lái)看，本周財(cái)政存款上繳和節(jié)日備付壓力猶存。銀行間市場(chǎng)大核查將使得機(jī)構(gòu)購(gòu)回其外部代持券的動(dòng)力增強(qiáng)，對(duì)資金需求的壓力或?qū)⑼癸@。預(yù)計(jì)本周資金面或?qū)⒗^續(xù)收緊。

市場(chǎng)在經(jīng)歷了持續(xù)調(diào)整之后，下行速率已經(jīng)明顯減弱。近兩個(gè)交易周出現(xiàn)了明顯止跌跡象。整體上，我們認(rèn)為，在地震自然災(zāi)害干擾下，市場(chǎng)短期波動(dòng)或有所擴(kuò)大。投資者避險(xiǎn)心理加劇，但地震對(duì)整體市場(chǎng)影響有限。