盡管外盤(pán)大豆止跌企穩(wěn)，盡管豆粕、大豆期貨觸底反彈，但除了有政策面支撐的菜油期貨小幅反彈外，油脂板塊中的豆油和棕櫚油期貨依舊新低屢見(jiàn)，跌跌不休。這是由不樂(lè)觀的宏觀經(jīng)濟(jì)面以及油脂供應(yīng)充裕、需求低迷的供需基本面決定的。短期內(nèi)這種供大于求的偏空基本面不會(huì)改觀，油脂跌勢(shì)依舊。

國(guó)際油脂市場(chǎng)泛善可陳

目前南美大豆正處于集中收獲期：巴西大豆收獲已經(jīng)接近尾聲，從實(shí)際收割情況看，達(dá)到8000萬(wàn)噸以上的歷史高產(chǎn)不成問(wèn)題；阿根廷大豆收獲已近半，天氣狀況有利收割進(jìn)程。南美大豆上短期內(nèi)再也無(wú)法炮制出任何利多消息。而美國(guó)大豆也開(kāi)始進(jìn)入播種期，目前天氣狀況、土壤墑情也較利于播種，不出意外的話，播種面積將增加。因此，在美國(guó)大豆進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期前，也很難傳出利多消息。倒是目前中國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量下降以及進(jìn)口轉(zhuǎn)向南美的消息給CBOT大豆期貨盤(pán)面帶來(lái)利空壓力。

此外，棕櫚油主產(chǎn)國(guó)開(kāi)始進(jìn)入增產(chǎn)周期。馬來(lái)西亞3月毛棕櫚油產(chǎn)量為132.5萬(wàn)噸，而2月毛棕櫚油產(chǎn)量為129.7萬(wàn)噸。但棕櫚油出口卻裹足不前，據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，馬來(lái)西亞4月1—20日棕櫚油出口量為86.4萬(wàn)噸，較上月同期92.3萬(wàn)噸減少6.4%。這可能使本月庫(kù)存數(shù)量增加。

國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)充裕

今年以來(lái)，由于壓榨利潤(rùn)大幅下降，大豆進(jìn)口量降低。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，今年1月到3月期間，中國(guó)大豆進(jìn)口量比上年同期1320萬(wàn)噸減少13%，為1150萬(wàn)噸。但即便如此，進(jìn)口油脂以及料折油數(shù)量并沒(méi)減少很多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，同期我國(guó)油菜籽進(jìn)口量為81.8萬(wàn)噸，上年同期為79.7萬(wàn)噸；菜籽油進(jìn)口量為38.7萬(wàn)噸，上年同期為22.9萬(wàn)噸；棕櫚油進(jìn)口量為150萬(wàn)噸，上年同期為140萬(wàn)噸。另外，由于花生油價(jià)格高企，我國(guó)破天荒地進(jìn)口美國(guó)花生，預(yù)計(jì)數(shù)量將達(dá)30萬(wàn)噸。因此，雖然目前港口大豆庫(kù)存下降到360萬(wàn)噸的近期較低位，但豆油商業(yè)庫(kù)存依舊在100萬(wàn)噸歷史高位。而上周港口棕櫚油庫(kù)存則達(dá)到128萬(wàn)噸，接近歷史130萬(wàn)噸歷史高位。

收儲(chǔ)托底菜油期貨

雖然同處油脂板塊，但菜油期貨一改熊勢(shì)、筑底上漲，獨(dú)領(lǐng)油脂風(fēng)騷，這主要得益于政府收儲(chǔ)政策。5月中下旬，我國(guó)油菜籽將收獲上市，市場(chǎng)預(yù)期在上市之前政府將如期公布今年油菜籽托市收購(gòu)價(jià)格，目前據(jù)傳在2.6元/斤。若菜粕價(jià)格按2600元/噸計(jì)算，菜油生產(chǎn)成本在10400元/噸左右。目前菜油期貨價(jià)格多在萬(wàn)元以下，菜油期貨向預(yù)期成本價(jià)靠攏也就不難理解了。

粕強(qiáng)油弱格局難改觀

由于近期禽流感肆虐，市場(chǎng)預(yù)期豆粕價(jià)格將走弱，而迫使油廠力挺油價(jià)。但這種預(yù)期估計(jì)要落空。目前油脂庫(kù)存充裕，即便油廠限產(chǎn)，也達(dá)不到油脂供應(yīng)緊張的目的。相反，雖然豆粕因出現(xiàn)禽流感問(wèn)題，需求暫時(shí)降低，但油廠對(duì)豆粕依然有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，限產(chǎn)策略可以造成豆粕供應(yīng)緊張局面，力挺粕價(jià)依舊可行。目前港口油廠報(bào)價(jià)仍在3850元/噸左右，遠(yuǎn)月報(bào)價(jià)逐月降低50元/噸，遠(yuǎn)高于目前期貨盤(pán)面價(jià)格，這也是部分現(xiàn)貨油、粕生產(chǎn)企業(yè)對(duì)豆粕買(mǎi)入套保的原因。

技術(shù)上看，豆油期貨和棕櫚油期貨新低屢見(jiàn)，下跌趨勢(shì)完好。超跌后出現(xiàn)的反彈或許隨時(shí)可以見(jiàn)到，但仍不足以作為做多理由。操作上可繼續(xù)逢高沽空。