當(dāng)前，由于南美新作大豆近月到港量仍未達(dá)到預(yù)期，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)局部趨緊，提振了現(xiàn)貨及近月合約。但在國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)漸進(jìn)寬松，且消費(fèi)預(yù)期相對(duì)不足的大環(huán)境下，豆粕現(xiàn)貨后市及遠(yuǎn)月合約走弱將是大概率事件。

現(xiàn)貨短暫供應(yīng)趨緊

提振期價(jià)反彈

目前，由于近月進(jìn)口大豆到港量相對(duì)有限，低于國(guó)內(nèi)正常壓榨所需的大豆量。局部地區(qū)豆粕現(xiàn)貨的供給仍然維持偏緊格局，現(xiàn)貨價(jià)格仍在相對(duì)高位運(yùn)行。截止到4月28日，浙江寧波金光43蛋白豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維持在3850元/噸，江蘇張家港達(dá)孚43蛋白豆粕現(xiàn)貨價(jià)格仍然維持在3820元/噸。豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺，這為豆粕近月合約提供了強(qiáng)有力的支撐，在近月合約走強(qiáng)的帶動(dòng)下，遠(yuǎn)月合約盡管從基本面的角度來看，走勢(shì)本應(yīng)該相對(duì)較弱，但現(xiàn)在亦處于反彈態(tài)勢(shì)之中。

供給漸寬松 需求預(yù)期不足

當(dāng)前豆粕的基本面概括來說，豆粕供給正在漸進(jìn)寬松，而消費(fèi)卻相對(duì)溫和，且消費(fèi)預(yù)期不足。據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年1月進(jìn)口大豆478萬噸，2月進(jìn)口大豆290萬噸，3月份進(jìn)口大豆384萬噸，1-3月累計(jì)進(jìn)口1152萬噸，累計(jì)數(shù)量同比減少13.4%。另?yè)?jù)天下糧倉(cāng)網(wǎng)的測(cè)算，4月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆到港總量為418萬噸，而近5年來的平均水平為422.87萬噸。也就是說4月份進(jìn)口大豆的數(shù)量仍然相對(duì)較小，低于國(guó)內(nèi)正常月份的500萬噸大豆壓榨量，南美新作大豆未按時(shí)按量的到達(dá)國(guó)內(nèi)港口是造成當(dāng)前豆粕市場(chǎng)供應(yīng)趨緊的本質(zhì)緣由。依據(jù)天下糧倉(cāng)調(diào)查，2012/2013年大豆壓榨年度迄今，全國(guó)大豆壓榨量總計(jì)為3224萬噸，較2011/2012年度同期的3251萬噸減少27萬噸，降幅為0.82%，近幾個(gè)月的壓榨量減少顯著。但隨著時(shí)間的推移，5、6月份大豆到港量將大幅提升，初步預(yù)估5月大豆到港量550萬噸，6月份大豆到港量650萬噸，7月份有可能達(dá)到700萬噸，屆時(shí)豆粕供給偏緊格局將得到本質(zhì)上改善，故而其價(jià)格承壓回落將是大概率事件。而國(guó)內(nèi)豆粕需求相對(duì)溫和穩(wěn)定，但今年的情況較為特殊，中國(guó)4月份突發(fā)禽流感事件，令本已處于季節(jié)性消費(fèi)淡季的養(yǎng)殖市場(chǎng)更是雪上加霜，生豬養(yǎng)殖深度虧損導(dǎo)致未來數(shù)月飼料需求預(yù)期減少，且憂慮遠(yuǎn)月進(jìn)口大豆集中到港的壓力，國(guó)內(nèi)飼料廠商們對(duì)豆粕現(xiàn)貨后期走勢(shì)較為看空，利空大連豆(4758,-7.00,-0.15%)粕期貨走勢(shì)。

禽流感突襲 飼養(yǎng)業(yè)深度虧損

從國(guó)內(nèi)需求來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)飼養(yǎng)業(yè)正處于季節(jié)性淡季，對(duì)豆粕需求本身就相對(duì)疲軟，而今年?duì)顩r尤為特殊，國(guó)內(nèi)禽流感疫情對(duì)飼養(yǎng)業(yè)予以重創(chuàng)。加之遠(yuǎn)月進(jìn)口大豆即將集中到港壓力釋放之下，飼料廠商們普遍看空豆粕后市。當(dāng)前飼養(yǎng)業(yè)已出現(xiàn)了深度虧損，全國(guó)豬肉平均價(jià)格為21.75元/公斤，較此前跌幅較為明顯。豬糧比亦在回落之中，全國(guó)大中城市豬糧比跌至5.24，這個(gè)比價(jià)已進(jìn)入藍(lán)色預(yù)警區(qū)域內(nèi)。3月份生豬存欄量為44358萬頭，較2月份的43962萬頭增加了396萬頭，3月份能繁母豬為5033萬頭，較2月份的5058萬頭減少25萬頭。作為養(yǎng)殖市場(chǎng)的先行指標(biāo)，仔豬價(jià)格當(dāng)前為24.96元/公斤，也處于回落之中，這更加佐證了上述觀點(diǎn)。此外，受豬價(jià)下跌影響，活雞批發(fā)價(jià)格也出現(xiàn)回落，當(dāng)前，全國(guó)活雞批發(fā)平均價(jià)格為17.82元/公斤，跌幅較深?？傮w來說，飼養(yǎng)市場(chǎng)虧損嚴(yán)重，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿受阻，從而不利于豆粕消費(fèi)回暖。

操作建議方面，國(guó)內(nèi)禽流感疫情以及生豬養(yǎng)殖業(yè)的深度虧損對(duì)豆粕行情影響巨大，加之國(guó)內(nèi)供應(yīng)將逐漸寬松，我們依舊從整體上對(duì)豆粕后市持偏空觀點(diǎn)。當(dāng)前，豆粕反彈主要是由于現(xiàn)貨相對(duì)緊張，預(yù)計(jì)這種態(tài)勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)在5月中旬左右。建議投資者手中遠(yuǎn)月合約高位空單可謹(jǐn)慎持有，持幣者遇反彈受阻適當(dāng)拋空。