■銅：橫盤，關(guān)注高點(diǎn)突破情況

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為74930元/噸，漲跌-520元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-50元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-184.53元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存88796噸，漲跌10118噸，LME庫存260400噸,漲跌-125噸

5.利潤：銅精礦TC3.13美元/干噸，銅冶煉利潤-1345元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察壓力位的突破方向。

■鋅:高位震蕩

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為23680元/噸，漲跌-530元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：10元/噸，漲跌-55元/噸。

3.進(jìn)口利潤:進(jìn)口盈利-750.04元/噸。

4.上期所鋅庫存21040元/噸，漲跌-294噸。

LME鋅庫存192950噸，漲跌-2550噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)51.67噸，漲跌0.69噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為44.91%，SMM壓鑄為53.73%，SMM氧化鋅為65.61%。

7.總結(jié)：技術(shù)上看，短期23800-23200支撐有效,注意不要?dú)⒌^度。

■鐵合金：雙硅收盤較上一交易日變動(dòng)幅度不大

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙古市場(chǎng)含稅價(jià)6150元/噸(50)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6300元/噸(50)，廣西市場(chǎng)價(jià)6250元/噸(50)；硅鐵72#內(nèi)蒙古含稅市場(chǎng)價(jià)6130元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6200元/噸(0)；

2.期貨：錳硅主力合約基差-202元/噸(22)，錳硅月間差（2505合約與2509合約）20元/噸(18)；硅鐵主力合約基差8元/噸(-4)，硅鐵月間差（2503合約與2505合約）58元/噸(14)；

3.供給：全國錳硅日均產(chǎn)量28120噸(-650)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率41.23%(-3.77)；全國硅鐵日均產(chǎn)量15410噸(340)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率37.52%(0.26)；

4.需求：錳硅日均需求16102.71噸(-541.29)，硅鐵日均需求2558.09噸(-93.09)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存16.55萬噸(-3.45)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.44萬噸(0.23)；

6.總結(jié)：錳硅盤面變動(dòng)幅度不大，收盤價(jià)和持倉量略下降。硅鐵盤中先走強(qiáng)后走弱，收盤價(jià)較上一日變動(dòng)較小。驅(qū)動(dòng)層面，本周下游鋼廠五大材產(chǎn)量下滑，且鋼廠表觀需求下降明顯，鋼廠逐漸累庫，對(duì)合金需求也明顯下降。鐵合金供給方面，硅鐵產(chǎn)量仍大幅上行，但錳硅產(chǎn)量降幅明顯，受下游需求影響，雙硅均有累庫預(yù)期。估值方面，錳硅原料端錳礦受加蓬2月長協(xié)供應(yīng)減半影響，多數(shù)錳礦價(jià)格上行，尤其是加蓬礦和澳礦漲幅明顯，但臨近春節(jié)，錳硅廠補(bǔ)庫基本接近尾聲。硅鐵成本方面，受到氧化鐵皮下跌的影響，五大區(qū)成本線下移。總體來說，錳硅近期盤面漲幅放緩，多空資金博弈激烈，雖錳礦挺價(jià)意愿高，但臨近春節(jié)成交放緩，上方壓力位在6850-6900元/噸附近。硅鐵預(yù)計(jì)仍低位震蕩運(yùn)行，震蕩區(qū)間在6300-6600元/噸附近。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注宏觀層面、鐵合金成本（錳礦供應(yīng)等）、鐵合金產(chǎn)量和鋼招情況等。

■螺紋鋼：臨近春節(jié)建議減倉或輕倉過節(jié)

1、現(xiàn)貨：上海3380元/噸（0），廣州3580元/噸（0），北京3310元/噸（0）；

2、基差：01基差-39元/噸（-9），05基差28元/噸（-15），10基差-10元/噸（-11）；

3、供給：周產(chǎn)量174.13萬噸（-19.16）；

4、需求：周表需116.91萬噸（-68.24）；主流貿(mào)易商建材成交4.4153萬噸（-0.9）；

5、庫存：周庫存483.21萬噸（57.22）；

6、總結(jié)：近期，消息面擾動(dòng)和海內(nèi)外宏觀博弈，螺紋跟隨黑色板塊震蕩偏強(qiáng)。一方面，臨近春節(jié)，資金對(duì)于低估值的板塊格外青睞，周內(nèi)上漲為原料帶動(dòng)成材，以板塊內(nèi)跌幅領(lǐng)先的焦煤作為主要交易對(duì)象，在基本面并未出現(xiàn)明顯變化+原料庫存偏高之際，低估值商品+下游補(bǔ)庫需求成為資金的首選。另一方面，先后經(jīng)歷數(shù)據(jù)密集發(fā)布期和特朗普上任，消息面的推動(dòng)下，轉(zhuǎn)暖的市場(chǎng)信心帶動(dòng)盤面出現(xiàn)預(yù)期搶跑交易。回到螺紋自身，目前能看見的是鐵水回暖、建材成交持續(xù)向好和螺紋累庫速度下降，低庫存之下，螺紋容易出現(xiàn)反彈。加上市場(chǎng)對(duì)于2025年鋼鐵產(chǎn)能置換政策有預(yù)期，供給端改革迫在眉睫。總的說來，低庫存和需求邊際改善對(duì)價(jià)格有驅(qū)動(dòng)，但趨勢(shì)上看，螺紋并未走出下行通道，只是庫存的低位和原料的上漲讓其下方空間有限?？紤]到政策端有提前發(fā)力的可能性，螺紋可考慮逢低試多，低點(diǎn)參考3200-3250元/噸。不過，臨近春節(jié)假期，建議減倉或輕倉過節(jié)。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：鐵水支撐鐵礦石剛需

1、現(xiàn)貨：超特粉655元/噸（3），PB粉791元/噸（0），卡粉915元/噸（0）；

2、基差：01合約44.5元/噸（4）,05合約-10.5元/噸（-1），09合約24.5元/噸（3.5）；

3、鐵廢差：51元/噸（-2）；

4、供給：45港到港量2059.3萬噸（-284.7），澳巴發(fā)運(yùn)量1536萬噸（-599.4）；

5、需求：45港日均疏港量332.39萬噸（6.12），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量224.48萬噸（0.11），進(jìn)口礦鋼廠日耗280.58萬噸（0.81）；

6、庫存：45港庫存15056.05萬噸（53.09）,45港壓港量31萬噸（0），鋼廠庫存10264.71萬噸（190.63）；

7、總結(jié)：國內(nèi)外博弈宏觀預(yù)期+高鐵水支撐剛需，礦價(jià)反彈。消息面的推動(dòng)下，轉(zhuǎn)暖的市場(chǎng)信心帶動(dòng)盤面出現(xiàn)預(yù)期搶跑交易。國內(nèi)于周五發(fā)布GDP、地產(chǎn)投資、工業(yè)增加值等重要數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)宏觀形勢(shì)邊際有改善跡象，市場(chǎng)期待特朗普上任后國內(nèi)的應(yīng)對(duì)措施，兩會(huì)以前宏觀情緒都會(huì)在消息面和政策面的帶動(dòng)之下交易此種政策持續(xù)發(fā)力的利多預(yù)期。作為黑色商品中唯一一個(gè)海外定價(jià)的品種，進(jìn)入海外宏觀和國內(nèi)政策博弈階段，鐵水預(yù)期回升+鋼廠剛需補(bǔ)庫讓市場(chǎng)情緒有所走高，市場(chǎng)對(duì)政策搶跑的預(yù)期帶動(dòng)礦價(jià)走強(qiáng)。不過，春節(jié)假期長，海外宏觀形勢(shì)多變，節(jié)前盈利多單可擇機(jī)止盈離場(chǎng)，輕倉過節(jié)，等待海外特朗普交易以及國內(nèi)會(huì)議對(duì)明年做出指示。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■紙漿：庫存窄幅去庫

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6600元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6650元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)6100元/噸（100）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)4900元/噸(70)，針闊價(jià)差1700元/噸(-20)；

2.基差：銀星基差-SP03=468元/噸（20），凱利普基差-SP03=518元/噸（-30），俄針基差-SP03=-32元/噸（70）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為42萬噸（0.03）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為21.53萬噸（0.01），產(chǎn)能利用率為79.55%（0.03%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為795美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-21.34元/噸(50)，闊葉漿金魚進(jìn)口價(jià)格為570美元/噸（0），進(jìn)口利潤為294.55元/噸(234.56);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6420元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利79.87元/噸（-47.89），白卡紙均價(jià)為4284元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利403.3元/噸（-19），雙膠紙均價(jià)為5140元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-203.5元/噸（-44.4），雙銅紙均價(jià)為5685.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利542元/噸（-39）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為315956噸（0)；上周紙漿港口庫存為175.8萬噸（-0.7)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1181.16元/噸（-0.38），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-212.56元/噸（-0.25）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅+1.86%，現(xiàn)貨價(jià)格6600元/噸（50），針闊價(jià)差1700元/噸（-20)。盤面近期邏輯主要是海外基本面走強(qiáng)和國內(nèi)宏觀轉(zhuǎn)暖。從12月底開始，伴隨著全球紙漿庫存的小幅去庫，外盤報(bào)價(jià)紛紛上調(diào)，再加上匯率上漲，紙漿成本支撐上移；而國內(nèi)年底經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)轉(zhuǎn)暖，國家多表態(tài)今年更積極的內(nèi)需政策發(fā)力，紙漿作為順周期品種受到提振。港庫壓力不大前提下，前期我們一直強(qiáng)調(diào)的布局多單，入場(chǎng)多單可繼續(xù)持有。節(jié)后迎來金三銀四傳統(tǒng)旺季支撐，紙漿多偏強(qiáng)震蕩，節(jié)后關(guān)注海外紙漿庫存、發(fā)運(yùn)和消費(fèi)復(fù)蘇情況。

■尿素：反彈空間有限

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)1650元/噸（20），河南現(xiàn)貨價(jià)1640元/噸（10），河北現(xiàn)貨價(jià)1710元/噸（20），安徽現(xiàn)貨價(jià)1680元/噸(10)；

2.基差：山東小顆粒-UR05=-105元/噸（27），河南小顆粒-UR05=-115元/噸（17）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為18.959萬噸（0.02），其中，煤頭生產(chǎn)量為16.009萬噸（0.02），氣頭生產(chǎn)量為2.95萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為12.76天（5），下游復(fù)合肥開工率為32.43%（-6.49），下游三聚氰胺開工率為68.22%（0）;

5.出口：中國大顆粒FOB價(jià)格為238.5美元/噸（0），中國小顆粒FOB價(jià)格為233.5美元/噸（0），出口利潤為-463.16元/噸(-1.92);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為9704張（-20)；上周尿素廠內(nèi)庫存為143.49萬噸（-19.46)；上周尿素港口庫存為15.2萬噸（0)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-384元/噸（30），氣流床生產(chǎn)毛利為133元/噸（40），氣頭生產(chǎn)毛利為-183元/噸（-80）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅+0.52%，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)上漲10-20元/噸。本周尿素廠內(nèi)庫存為143.49萬噸（-19.46)，持續(xù)去庫。尿素節(jié)前迎來了小波反彈，一是前期盤面價(jià)格利空出盡，觸及尿素現(xiàn)金流成本線附近，二是低價(jià)春節(jié)吸單，農(nóng)需提前啟動(dòng)，連續(xù)兩周庫存去化，尿素盤面反彈。國內(nèi)供強(qiáng)需弱格局維持，庫存高壓力下反彈空間有限。但年后有春耕旺季需求支撐，因此節(jié)前成本線入場(chǎng)多單可繼續(xù)持有，節(jié)后關(guān)注農(nóng)需啟動(dòng)情況和庫存情況。

■油脂：馬托格羅索州大豆收獲奇慢

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9410（-150）；山東一豆8110（-50）；東莞三菜8480（-40）

2.基差：05合約一豆404（-46）；05合約棕櫚油1064（-162）；05三菜-77（-34）

3.成本：2月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1060美元/噸（+2.5）；2月船期巴西大豆CNF 465美元/噸（-4）；2月船期加菜籽CNF 519美元/噸（-2）；美元兌人民幣7.28（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，1月1-20日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降9.8%，鮮果串單產(chǎn)下滑8.43%，出油率下滑0.26%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為486670噸，較上月同期的545921噸下滑10.9%。

6.庫存：第52周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為51.5萬噸，較上周的50.8萬噸增加0.7萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為111.0萬噸，較上周的112.9萬噸減少1.9萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為51.4萬噸，較上周的49.9萬噸增加1.5萬噸。

7.總結(jié)：印尼棕櫚油生柴補(bǔ)貼恢復(fù)，但并未表明基金新收入來源，或難令市場(chǎng)重拾對(duì)印尼棕櫚油生柴增量信心。豆系受美豆舊作供應(yīng)壓力低于預(yù)期、巴西MT州大豆收獲進(jìn)度歷史低位以及阿根廷干旱風(fēng)險(xiǎn)未解除等影響偏強(qiáng)。但Abiove預(yù)估巴西新作產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)至創(chuàng)紀(jì)錄水平，與其收獲進(jìn)度表現(xiàn)有一定矛盾，后續(xù)仍需關(guān)注。菜系受美加貿(mào)易關(guān)系影響而擺動(dòng)，不確定性較高。節(jié)前建議減倉觀望。