成立不到兩個(gè)月，產(chǎn)品漲幅超過(guò)40%，這樣的投資業(yè)績(jī)放在股票市場(chǎng)可能會(huì)被大書特書，但在期貨資管中，卻反映冷清。去年11月，資管牌照開閘，多家期貨公司發(fā)行了面向期貨市場(chǎng)的資管產(chǎn)品，非但沒(méi)有受到市場(chǎng)熱捧，反而是“養(yǎng)在深閨人未識(shí)”。

市場(chǎng)多空分歧加大

主動(dòng)管理型產(chǎn)品勝出

近期，期貨市場(chǎng)大起大落，金、銀、銅等商品多空分歧加劇，而在這波行情中，主動(dòng)管理型的期貨資管產(chǎn)品獲利不菲。

“4月我們有只產(chǎn)品收益達(dá)到40%，另外有只產(chǎn)品超過(guò)30%，都已提前分配收益，因?yàn)檫_(dá)到客戶的心理預(yù)期”，國(guó)內(nèi)一期貨高管表示。

事實(shí)上，自去年11月期貨資管開閘以來(lái)，多家期貨公司的資管產(chǎn)品都獲得不俗的投資收益成績(jī)。記者從海通期貨官網(wǎng)上看到，由海通期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)，2011年8月和2012年2月份發(fā)行的久富智本一期（已結(jié)束）和二期目前的累計(jì)回報(bào)率都在35%以上。

登錄中國(guó)國(guó)際期貨的網(wǎng)站，中期資管已經(jīng)作為一個(gè)獨(dú)立欄目顯現(xiàn)，共有12只產(chǎn)品可供客戶選擇，而其業(yè)績(jī)波動(dòng)也令人咋舌。據(jù)了解，今年2月和3月，公司旗下“松柏一號(hào)”的收益率始終徘徊在10%以下，多數(shù)時(shí)間只有2%—3%的收益，而“多元一號(hào)”甚至一度虧損2%—3%；進(jìn)入4月以后，兩只產(chǎn)品的收益率急速攀升，并于月底保持在30%和15%的水平上。但高風(fēng)險(xiǎn)必然伴隨著高收益，據(jù)中期資管的模擬展示，其部分產(chǎn)品的最大回撤超過(guò)40%。

據(jù)了解，期貨公司資管業(yè)務(wù)推出初期，產(chǎn)品多為程序化或套利交易，但目前主動(dòng)型產(chǎn)品已迎頭跟上，而且在設(shè)計(jì)上多效仿私募產(chǎn)品，比如設(shè)計(jì)70%的“生死線”，只要虧損三成自動(dòng)清盤，隔夜倉(cāng)不得超過(guò)總資產(chǎn)20%等。

“目前我們公司最賺錢的3個(gè)產(chǎn)品，都是主動(dòng)型產(chǎn)品，反而是兩個(gè)程序化交易產(chǎn)品在虧錢”，上述人士表示，去年程序化交易在行業(yè)內(nèi)大行其道，許多公司都投入大量人力物力進(jìn)行開發(fā)，這帶來(lái)一個(gè)反思：大規(guī)模推行程序化交易，在現(xiàn)有期貨市場(chǎng)上是否合適。

數(shù)據(jù)尚不公開

“不接地氣”難獲認(rèn)知

盡管收益尚可，但開閘半年以來(lái)，期貨資管產(chǎn)品只能以低調(diào)來(lái)形容，甚至很多投資者都不知道這一投資途徑。

截至目前，有20家期貨公司獲得資產(chǎn)管理牌照，但積極發(fā)行產(chǎn)品，并把產(chǎn)品業(yè)績(jī)進(jìn)行公開披露的期貨公司寥寥無(wú)幾，也沒(méi)有第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)統(tǒng)計(jì)，對(duì)于投資者而言，缺乏一個(gè)客觀公正的可供追溯的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

“一方面是政策明令禁止宣傳，我們只能在原有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中挖掘客戶；另一方面，期貨交易高風(fēng)險(xiǎn)的概念已深入人心，對(duì)于剛起步，沒(méi)有歷史交易記錄的產(chǎn)品而言，要獲得客戶信任必然需要一段歷程”，北京一家期貨公司營(yíng)業(yè)部經(jīng)理以“不接地氣”來(lái)形容目前客戶對(duì)期貨資管的認(rèn)知狀況。她表示期貨資管產(chǎn)品的銷售也受到限制，既不能通過(guò)銀行，也不能通過(guò)第三方理財(cái)公司，只能由自身渠道進(jìn)行消化，而無(wú)論是營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，還是從業(yè)人員，期貨公司在金融行業(yè)中都是最薄弱的。

在現(xiàn)有監(jiān)管要求下，期貨資管產(chǎn)品只能是一對(duì)一，投資門檻為100萬(wàn)元，期貨資管的普遍的做法是：先設(shè)計(jì)一款產(chǎn)品，允許多個(gè)賬戶購(gòu)買這產(chǎn)品，然后由同一個(gè)交易員管理多個(gè)賬戶，考慮到這與信托產(chǎn)品門檻相當(dāng)，但信托產(chǎn)品的收益卻多為固定收益，能達(dá)到年化8%—12%，這也讓穩(wěn)健的投資者打起了退堂鼓。

此外，由于“一對(duì)一”的限制，期貨資管不能發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品也成為障礙之一。成都德源富錦投資有限公司董事長(zhǎng)張浩，最近正在為其新發(fā)的產(chǎn)品做準(zhǔn)備。作為一家專門投資期貨市場(chǎng)的私募，他沒(méi)有選擇和期貨公司合作，而是跟上海一家小型基金公司專戶牽手，很大程度上就是因?yàn)榛饘艨梢园l(fā)行分級(jí)產(chǎn)品。“公司以自有資金認(rèn)購(gòu)劣后級(jí)，客戶的認(rèn)同感會(huì)更強(qiáng)?！睆埡票硎?。