限制多門檻高期貨私募陽光化前路漫漫

期貨私募陽光化，前景廣闊，前路漫漫。

近年來，伴隨國內期貨市場的快速發(fā)展，各類期貨私募不斷涌現(xiàn)，規(guī)模亦與日俱增。出于加速發(fā)展、打造品牌方面的考慮，不少期貨私募借道走上了陽光化道路。不過，陽光化的諸多門檻對于期貨私募也提出了更高要求，玩轉陽光化，并非易事。

借道陽光化發(fā)展迅速

據(jù)了解，由于國內私募基金尚不能獨立發(fā)行產(chǎn)品，目前期貨私募主要借道信托、基金、券商、期貨資管等渠道實現(xiàn)陽光化。

“金融期貨上市以后，期貨私募對發(fā)產(chǎn)品需求量快速上升，陽光化意味著產(chǎn)品公開發(fā)行和募集資金，只有傳統(tǒng)金融機構才有資質，因此不少期貨私募開始尋求與信托、基金、券商等機構的合作。”東證期貨財富管理中心相關人士介紹說。

對于期貨私募而言，陽光化顯然多有助益。一位上海期貨私募負責人表示，期貨私募本身客戶群體有限，通過渠道陽光化，可以做宣傳和推廣，提升資金管理規(guī)模?！瓣柟饣囊?guī)范運作，能吸引更多樣化的投資人，通過基金、信托等大型金融機構，期貨私募的影響力也能得到提高?！?/div>

今年2月，中國證監(jiān)會公布了《私募證券投資基金管理暫行辦法(征求意見稿)》并向社會公開征求意見。其中要求證券及其衍生品種資產(chǎn)管理規(guī)模超過1億元的機構要到基金業(yè)協(xié)會進行登記，私募基金有望納入監(jiān)管。6月，新基金法已經(jīng)實施，但是私募獨立發(fā)行產(chǎn)品的相關細則仍遲遲未推出，私募獨立發(fā)行產(chǎn)品仍有待時日。

業(yè)內人士稱，私募目前還只是作為投資顧問參與產(chǎn)品的管理，如果以后納入監(jiān)管，就可以作為一個發(fā)行平臺公開募集資金，業(yè)績也將全面陽光化，這對于基金品牌的樹立和成長都非常有利。

限制不少門檻不低

盡管陽光化看上去很美，卻也存在諸多門檻和限制。

記者了解到，目前期貨私募通過信托、券商資管、期貨資管途徑發(fā)行相對較少，一方面受制于政策限制，例如期貨資管只能發(fā)行“一對一”私募產(chǎn)品，尚無法發(fā)行集合信托；信托平臺只能有限制的參與股指期貨投資，并不能參與商品期貨；券商資管的投顧需為基金協(xié)會會員，而目前一些期貨私募并未取得此資格。因此多數(shù)期貨私募通過基金專戶實現(xiàn)陽光化，但也面臨業(yè)績無法公開的問題。此外通過一些平臺所存在的風控與策略的融合也是需要解決的問題之一。

“期貨私募通過其他機構發(fā)行產(chǎn)品，通常會牽涉到其他機構平臺的交易風控問題，這對以往操作相對自由的私募而言，接受起來并非易事。一般而言，通道機構對風控要求都非常嚴格，有很多期貨私募發(fā)產(chǎn)品時卡在了這個環(huán)節(jié)。”某機構人士稱。

深圳一家私募機構負責人表示，目前公司設計出一款風控插件，在此程序中設定好券商、信托、基金平臺風控所能接受的參數(shù)，例如投資比例限制、持倉比例、交易品種等，若違反限制則無法下單，這樣省去了發(fā)行平臺風控審核的時間，提高交易速度。

還有一些期貨私募反映借道發(fā)行產(chǎn)品的成本較高。據(jù)業(yè)內人士介紹，在此過程中，期貨私募通常要按發(fā)行規(guī)模向通道機構支付“通道費”?！叭藤Y管相對低一些，大概按規(guī)模收取0.5%費用，基金、信托在0.7%~1%之間?！?/div>

除“通道費”外，由于合作初期機構大多要求發(fā)行結構化產(chǎn)品，期貨私募通常還需承擔劣后端資金，這對于期貨私募而言等于又增加了一道門檻。“在這過程中，期貨私募資金大多作為劣后端以一定杠桿去融資，比如期貨專戶基金，銀行會要求做成類固定收益的產(chǎn)品，保證優(yōu)先端銀行資金的安全。目前一般產(chǎn)品的劣后端資金都要求在千萬以上，這對期貨私募提出了很高的資金要求?！蹦称谪浰侥钾撠熑吮硎?。

雙刃劍

同時，期貨私募實現(xiàn)陽光化后往往帶來規(guī)模的急劇擴張，這也給操作帶來一定難度。據(jù)好買基金數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月5日，上海某家去年中旬成立的私募基金產(chǎn)品近一個月跌幅達到20.26%，同時近一個月其旗下9只產(chǎn)品跌幅皆超過8%，值得注意的是，該公司僅今年就成立5只新產(chǎn)品，其中多利用股指期貨進行對沖操作。

此外，伴隨量化產(chǎn)品的火熱，量化投資人才也較為搶手。據(jù)多位業(yè)內人士反應目前量化方面人才緊缺，目前公募、保險（放心保）、銀行等金融機構很少涉及量化產(chǎn)品，傳統(tǒng)陽光私募更缺乏此類人才，期貨公司又往往缺乏實戰(zhàn)經(jīng)驗，海歸派的量化人才也是參差不齊。在此背景下，量化人才的頻繁跳動也是部分私募產(chǎn)品業(yè)績不穩(wěn)定的原因之一。

記者還了解到，目前銀行等渠道對于程序化交易，特別是高頻交易接受度并不高，對風控要求很嚴格，多發(fā)行結構化化產(chǎn)品，特別是一些大型銀行較為認可套利類的期貨私募產(chǎn)品，投機類私募產(chǎn)品很難過會和募集。

對于私募獨立發(fā)行產(chǎn)品，有些業(yè)內人士并不看好。“雖然都有擺脫渠道控制的想法，但期貨私募短期內獨立發(fā)產(chǎn)品不太現(xiàn)實。要達到監(jiān)管標準對私募要求很高，配套系統(tǒng)、人力建設都要跟上，需要大量財力與物力支持。還是應該著眼把分內的事情做好，期貨私募作為投顧和管理人，要先想著讓投資人掙錢，才能長期發(fā)展下去?！蹦成虾Ｋ侥钾撠熑朔Q。

責任編輯：劉健偉

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