回望2009年上半年的商品與股市，行情上漲速度出人意料。股市和整體商品上半年演繹出來(lái)的火爆行情，證明了世界各國(guó)政府救市行動(dòng)和貨幣寬松政策的顯著效果。在外圍市場(chǎng)環(huán)境如此浮躁的氛圍下，玉米走出了怎樣的行情，中國(guó)政府又做出什么樣的政策，下半年連玉米將何去何從呢？筆者將從宏觀經(jīng)濟(jì)以及整體商品的外圍環(huán)境、玉米供需格局、國(guó)家政策和技術(shù)圖型等幾大方面來(lái)綜合分析下半年連玉米走勢(shì)。

一、 宏觀經(jīng)濟(jì)及整體商品走勢(shì)分析

1、 世界經(jīng)濟(jì)仍在下滑，但速度有所放緩

從近期各方公布的數(shù)據(jù)看，5月份，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更多較為積極的信號(hào)。其中美國(guó)、英國(guó)基本面數(shù)據(jù)最為積極，歐洲及日本也出現(xiàn)微弱的好轉(zhuǎn)現(xiàn)象，而新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)最為樂觀。市場(chǎng)人士對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)已有復(fù)蘇跡象均表現(xiàn)得更為肯定，均認(rèn)為最困難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去了。目前歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)仍處于下滑之中，速度放緩成為共識(shí)，下半年經(jīng)濟(jì)能否有效止跌企穩(wěn)成為關(guān)鍵。

2、 中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)，上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好

中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在經(jīng)歷了過(guò)去幾個(gè)季度的增速下滑后，經(jīng)濟(jì)在上半年出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)CPI也已經(jīng)觸底，并預(yù)期在下半年由正轉(zhuǎn)負(fù)。

上半年，我國(guó)政府加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、擴(kuò)大內(nèi)需以及放松銀根等積極的財(cái)政和貨幣政策取得了階段性成果。從09年一季度開始，央行放松銀根向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐步回暖，PMI指數(shù)上升，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)迅猛，物價(jià)指數(shù)保持低位運(yùn)行，宏觀環(huán)境表現(xiàn)良好。

3、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，商品上漲壓力猶存

全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面開始好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)最為困難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。整體商品在預(yù)期經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)以及各國(guó)的寬松貨幣政策下，上半年走出了一輪較為可觀的上漲行情。另外，中國(guó)的收儲(chǔ)政策也給商品帶來(lái)較為有利的支撐。那么引導(dǎo)上半年商品市場(chǎng)反彈行情的這幾大因素能否在下半年繼續(xù)支撐商品市場(chǎng)，將成為下半年行情的關(guān)鍵。顯然上半年對(duì)于商品利多的中國(guó)收儲(chǔ)將轉(zhuǎn)為利空或中性，而寬松的貨幣政策預(yù)期仍將得以延續(xù)，最為重要的是預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)能否在下半年實(shí)現(xiàn)。

根據(jù)目前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及整體商品的走勢(shì)，我們認(rèn)為大宗商品再創(chuàng)新低的可能性非常小，但上漲也面臨較多不確定性。在經(jīng)過(guò)上半年的大幅度上漲，貨幣因素以及通脹預(yù)期對(duì)商品的左右可能在下半年讓位于大宗商品際實(shí)需求的恢復(fù)狀況，因此可能出現(xiàn)部分商品因需求低迷而再次下探的情況，尤其是中國(guó)糧食類商品。在收儲(chǔ)及國(guó)家政策的保護(hù)下，價(jià)格失真，產(chǎn)業(yè)上下游脫節(jié)，在需求低迷，上游價(jià)格過(guò)高的情況下可能引發(fā)價(jià)格再次下探。

二、 基本面分析

1、 全球及美國(guó)玉米供需格局分析

全球玉米近年來(lái)一直保持產(chǎn)消同步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，產(chǎn)消量已經(jīng)從1999/2000年度的6億噸增長(zhǎng)到2009/2010年度的近8億噸。而庫(kù)存方面，歷年的數(shù)據(jù)變化相對(duì)較大，從最高8千萬(wàn)噸到最低近5千萬(wàn)噸，波動(dòng)幅度較大。2009/2010年度庫(kù)存較前兩年度出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，庫(kù)存消費(fèi)比已經(jīng)從13.9%上升至安全警戒線之上的17.4%。世界玉米整體供需相對(duì)寬松，價(jià)格也將中長(zhǎng)期維持低位運(yùn)行。

而美國(guó)玉米供需情況則有明顯不同的表現(xiàn)。雖然美國(guó)玉米在過(guò)去的十年里總體產(chǎn)銷量也趨于上升，但近兩個(gè)年度產(chǎn)量出了明顯的下滑，而消費(fèi)量變化相對(duì)較小。2009/2010年度玉米消費(fèi)量將有小幅增加，但產(chǎn)量卻下滑，供需格局出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。近兩個(gè)年度庫(kù)存消費(fèi)比維持在15%以上，分別為15.7%和15.2%。因此美國(guó)總體供需格局對(duì)價(jià)格相對(duì)有利。

2、 中國(guó)玉米供需格局分析

國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量和消費(fèi)量與世界玉米一樣，表現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)。而最為顯明的是中國(guó)庫(kù)存情況近十年來(lái)走勢(shì)相對(duì)簡(jiǎn)單，呈現(xiàn)趨勢(shì)運(yùn)行，近三個(gè)年度來(lái)，隨著中國(guó)玉米產(chǎn)量的連續(xù)豐收，雖然消費(fèi)呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)，但庫(kù)存仍持續(xù)上升。目前庫(kù)存消費(fèi)比已經(jīng)高達(dá)33%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出世界與美國(guó)的庫(kù)存消費(fèi)比。這對(duì)玉米價(jià)格形成較為沉重的壓制。

3、   國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)中趨漲

我們統(tǒng)計(jì)了從2008年初至今的中國(guó)玉米現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)，從圖中可以看出，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格在2008年7月之前，一路震蕩上行。大連現(xiàn)貨玉米從最初的1600元/噸近附一路上漲到2008年7月最高的1730元/噸。經(jīng)過(guò)2008年下半年的下跌，又從最高1730元/噸的到最低點(diǎn)1450元/噸左右，這僅用了不到半年的時(shí)間，跌去了15%，回到了2007年的年初的水平。而近半年來(lái)，因?yàn)閲?guó)家收儲(chǔ)政策的支撐，玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步上揚(yáng)，目前大連港中等玉米平艙價(jià)1,650元/噸，較年初已經(jīng)上漲了200元/噸左右。受國(guó)家政策的不確定性影響，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨玉米市場(chǎng)購(gòu)銷清淡，各市場(chǎng)主體表現(xiàn)謹(jǐn)慎。

4、 中國(guó)國(guó)家政策支撐玉米市場(chǎng)

2008年中國(guó)玉米出現(xiàn)第5個(gè)豐收年，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格受金融危機(jī)影響出現(xiàn)了大幅下跌。玉米產(chǎn)區(qū)農(nóng)民出現(xiàn)嚴(yán)重的賣糧難問(wèn)題，國(guó)家為保護(hù)農(nóng)戶利益，提高農(nóng)民種糧積極性，自去年10月20日起，先后推出了4次玉米收儲(chǔ)計(jì)劃，總量達(dá)到4000萬(wàn)噸，實(shí)際收儲(chǔ)量達(dá)到3500萬(wàn)噸左右。國(guó)家掌握了大量的玉米糧源，對(duì)市場(chǎng)有絕對(duì)的定價(jià)權(quán)。也正因如此，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨玉米價(jià)格從年初至今上漲200元/噸，期貨玉米價(jià)格也出現(xiàn)較大幅度的回升。目前市場(chǎng)仍關(guān)注國(guó)家的拋儲(chǔ)計(jì)劃，尤其是拋儲(chǔ)價(jià)格。前段時(shí)間有傳聞：國(guó)家定向以1500元/噸的價(jià)格向玉米深加工企業(yè)供運(yùn)玉米，并出現(xiàn)1550元/噸的拋儲(chǔ)的市場(chǎng)傳聞，這一度引發(fā)期價(jià)大幅下挫。顯然，中國(guó)政府大量玉米庫(kù)存量的處置情況已經(jīng)引起市場(chǎng)各方的高度重視，并將在未來(lái)主導(dǎo)玉米市場(chǎng)價(jià)格。

根據(jù)筆者分析，未來(lái)定向供運(yùn)對(duì)政府來(lái)說(shuō)不失為一個(gè)較為可行的政策選擇，而出口政策方面，目前國(guó)家已經(jīng)取消或下調(diào)了多項(xiàng)糧食出口稅，玉米如果出口更有可能以出口玉米制品的形式為主。而東北大量玉米輪庫(kù)可能還將持續(xù)。