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業(yè)績不佳對沖基金2/20費(fèi)率機(jī)制面臨沖擊

據(jù)WSJ，因?yàn)闃I(yè)績不佳，來自失望的投資者的壓力正迫使對沖基金調(diào)低收費(fèi)水平，以往收取2%的管理費(fèi)以及20%的投資收益的做法面臨調(diào)整。

直到幾年前，大多數(shù)基金公司就像紐約的高檔餐廳一樣，有一些門庭若市，有一些經(jīng)營失敗而倒閉，但沒有一家肯降價(jià)。這種定價(jià)權(quán)是2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂后成百上千億的資金流入金融行業(yè)所形成的產(chǎn)物。在那場巨大泡沫的破滅中，對沖基金保護(hù)投資人免于受到像股票基金持有人那樣的悲慘境遇。

隨后對沖基金的表現(xiàn)讓所謂的“2/20”費(fèi)率機(jī)制更加難以撼動，也由此造就了許多富有的基金經(jīng)理。

但是自金融危機(jī)以來，不少對沖基金未能給投資者帶來與他們的高成本相一致的高回報(bào)，這讓對沖基金損失了許多客戶，而養(yǎng)老基金和其他大型金融機(jī)構(gòu)相機(jī)壯大。

下調(diào)費(fèi)率的原因

根據(jù)對沖基金研究公司HFR的數(shù)據(jù)，當(dāng)前對沖基金管理著2.41萬億美元的資金，就算只改變幾個百分點(diǎn)的費(fèi)率，影響的資金規(guī)模也相當(dāng)大的。去年，共計(jì)505億美元的管理費(fèi)和投資收益落入了對沖基金的口袋，這意味著對沖基金參與了利潤分享。

相對于債券，關(guān)注股票和大宗商品市場的對沖基金經(jīng)理們能更明顯的感受到削減費(fèi)率的壓力，因?yàn)樽罱善焙痛笞谏唐坊鸬氖找鏇]那么好，而且這些市場的債務(wù)情況更復(fù)雜，要調(diào)查清楚需要更多的資金，所以這部分基金的收費(fèi)也更高一些。

費(fèi)率下降的另外一個原因是，投資人越來越多的選擇將資金放在大型對沖基金，這讓中小型的基金迫切渴望通過降低費(fèi)率來吸引投資人。

根據(jù)行業(yè)調(diào)查，如今對沖基金平均收取1.6%的年費(fèi)，抽取大約18%的投資收益。投資者們表示，他們愿意開一張大支票或者投注到一家收費(fèi)更低、愿意做更多讓步的基金公司。

HFR對超過3000家基金的調(diào)研顯示，第一季度投資人平均支付了1.55%的管理費(fèi)用和18.39%的投資收益，而早期投資者、大額投資者以及長期投資者不在調(diào)查范圍內(nèi)。

而高盛的一份投資者調(diào)研則表示，去年投資人平均支付了1.65%的管理費(fèi)和18.3%的投資收益費(fèi)。

行業(yè)內(nèi)部差距拉大

“2/20”成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率機(jī)制由來已久，但在行業(yè)內(nèi)部并不完全一致，一些表現(xiàn)好的基金收取2%甚至3%的管理費(fèi)，而大多數(shù)基金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)低于2%，投資收益的費(fèi)率也是如此。最近，更多的對沖基金在管理費(fèi)的收取上更加靈活，投資收益費(fèi)率同樣也有所下滑。

Merchants' Gate Capital LP管理著20億美元的資金，根據(jù)客戶的鎖定期的不同，管理費(fèi)收費(fèi)分別為1.5%和2%，7月該公司將這一費(fèi)率下調(diào)至1.25%和1.75%。

而Kopernik Global Investors LLC對一個新的基金僅僅只收取0.25%的管理費(fèi)和20%的投資收益。

一些業(yè)績好的對沖基金也在削減費(fèi)率。去年Caxton Associates LP將費(fèi)率從3%和30%下調(diào)到2.6%和27.5%，另外一些對沖基金選擇在投資額達(dá)到一定限度之后減少收費(fèi)。

而有些表現(xiàn)突出的對沖基金仍然維持高費(fèi)率。Seward & Kissel LLP的律師Steven Nadel說，股票型的新型基金通常收取1.5%的管理費(fèi)，但那些規(guī)格更高的基金依然會收取接近2%的費(fèi)率。

以Rhode Island為例，他付給很多基金公司的管理費(fèi)只有1.5%，或者更少，但是他付給兩大對沖基金巨頭Brevan Howard Asset Management LP和D.E. Shaw Group的投資收益達(dá)到25%。

費(fèi)率機(jī)制創(chuàng)新

除了降低費(fèi)率，更多的基金則設(shè)立了一個最低費(fèi)率門檻，他們想要分享投資收益必須要達(dá)到的既定的投資回報(bào)率。

美國羅德島州的雇員退休體系將14%的資金投入到對沖基金，他投資的一家公司California-based Ascend Capital LLC最近降低了管理費(fèi)率，并且承諾如果沒有達(dá)到預(yù)定的投資收益將不收取投資收益費(fèi)。

高盛的 David Z. Solomon表示，2008年以后，費(fèi)率機(jī)制出現(xiàn)了越來越多的創(chuàng)新。高盛的報(bào)告提到，26%的客戶就投資收益的門檻(或者類似這種形式)與對沖基金進(jìn)行過談判，而17%的客戶談過“索回收益“，當(dāng)基金表現(xiàn)較差時(shí)，投資人可以要求返還收費(fèi)。

責(zé)任編輯：翁建平

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