從去年9月份美聯(lián)儲(chǔ)宣布開始第三輪量化寬松貨幣政策（QE3）到近期縮減QE3的議論甚囂塵上，這整整一年的時(shí)間，外匯市場(chǎng)、貴金屬市場(chǎng)都經(jīng)歷了劇烈的波動(dòng)。QE成為了金融市場(chǎng)上時(shí)常被人提及的關(guān)鍵詞。然而實(shí)施了整整一年的QE3究竟給我們帶來(lái)了什么？是功大于過(guò)還是過(guò)大于功呢？美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施QE3是在以毒攻毒還是在飲鴆止渴？

從2012年8月開始，美聯(lián)儲(chǔ)要實(shí)施QE3的預(yù)期推動(dòng)著金價(jià)的不斷上行，美元一路貶值。原因可想而知，美國(guó)開動(dòng)印鈔機(jī)，大量美元像一場(chǎng)海嘯一樣涌入世界各國(guó)市場(chǎng)。非美貨幣都面臨著巨大的升值壓力，各國(guó)政府也被迫介入市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。但只要一天不停止第三次量化寬松，市場(chǎng)上的流動(dòng)性擴(kuò)張就不會(huì)減速，那么最終的結(jié)果也可想而知，世界各國(guó)將面臨隨之而來(lái)的通貨膨脹。

不僅如此，繼美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了QE3之后，歐洲央行宣布進(jìn)行無(wú)限制的直接貨幣交易（OMT）計(jì)劃，日本中央銀行也開始試圖干預(yù)并降低日元匯率。世界各主要發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛開始了一場(chǎng)印鈔票比賽。

盡管量化寬松政策從誕生之日就引發(fā)了諸多批評(píng)，但美國(guó)卻一連三次采取QE，對(duì)于它所引發(fā)的負(fù)面作用卻視而不見，充耳不聞。

但是引發(fā)的結(jié)果呢？美元的大量流入會(huì)壓迫各國(guó)貨幣升值，削弱各國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力；若各國(guó)采取干預(yù)措施，在外匯市場(chǎng)購(gòu)入大量美元來(lái)阻止本幣升值，卻又會(huì)因此造成本國(guó)貨幣的持續(xù)擴(kuò)張，最終導(dǎo)致通貨膨脹。換言之，各國(guó)被迫面對(duì)不是出口競(jìng)爭(zhēng)力下降就是物價(jià)上升的兩難。

僅從中國(guó)來(lái)看，QE帶來(lái)的最直接影響就是掠奪中國(guó)財(cái)富。中國(guó)目前擁有高達(dá)3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，而其中有相當(dāng)一部分是以美元形式持有的，當(dāng)美元貶值的時(shí)候，我們的外匯儲(chǔ)備就會(huì)縮水。舉個(gè)形象的例子，就好比別人欠我們一碗粥，但后來(lái)他們不斷往這碗面里加水，米粥會(huì)變得越來(lái)越稀，這很顯然就是一種違約。

反觀美國(guó)，大量印鈔難道就是百利而無(wú)一害嗎？不盡然。

由于美元具有國(guó)際貨幣的條件，美聯(lián)儲(chǔ)雖然開動(dòng)印鈔機(jī)印出了“過(guò)多的貨幣”，但這些印出來(lái)的貨幣中的相當(dāng)一部分是流到了世界其他國(guó)家（主要是新興市場(chǎng)國(guó)家的金融市場(chǎng)），并未在美國(guó)境內(nèi)形成對(duì)“過(guò)少的商品”的很大的“追逐”的壓力，所以不致產(chǎn)生通脹，這也就是美聯(lián)儲(chǔ)看不到通貨膨脹率上升的原因。

我們知道美聯(lián)儲(chǔ)推行QE3時(shí)稱其目的是為了改善就業(yè)情況，靠通脹恢復(fù)就業(yè)，明顯是個(gè)笑話。誠(chéng)然QE在剛開始實(shí)施時(shí)可以讓企業(yè)嘗到甜頭，但是通過(guò)通貨膨脹來(lái)營(yíng)造的所謂繁榮是不可持續(xù)的，當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)最后還是萎縮下來(lái)的時(shí)候，就只能承受更大的痛苦，這也就是失業(yè)率在QE實(shí)施初期曾大幅下降但目前卻始終維持在7.5%左右的原因。

然而時(shí)至今日，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE規(guī)模的消息登上各大新聞版面頭條的時(shí)候，是不是新興市場(chǎng)國(guó)家就可以因?yàn)橥ㄘ浥蛎泬毫p輕而暗自竊喜了呢？現(xiàn)實(shí)總是比想象中的殘酷許多。美國(guó)的QE3使大量熱錢涌入新興市場(chǎng)國(guó)家，推高了其國(guó)內(nèi)的金融投資產(chǎn)品價(jià)格。但是隨著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE3的縮減，新興市場(chǎng)國(guó)家將面臨更嚴(yán)重的問(wèn)題。如南非在美國(guó)執(zhí)行量化寬松政策時(shí)吸引了大量資本流入其債券和股票市場(chǎng)，這也有效地填補(bǔ)了高額的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。正因如此，南非經(jīng)濟(jì)在美元數(shù)量突然減少的情況下顯得很脆弱。

綜上所述，美聯(lián)儲(chǔ)的QE3不僅沒(méi)有達(dá)到改善美國(guó)就業(yè)狀況的目的，反而增加了世界新興市場(chǎng)國(guó)家的負(fù)擔(dān)。大量的貨幣充斥著金融市場(chǎng)，但沒(méi)有推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

如此說(shuō)來(lái)，QE3只是試圖為美國(guó)創(chuàng)造一個(gè)短期的虛假繁榮，但卻未能達(dá)到結(jié)果，反而傷害了在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中苦苦探尋發(fā)展道路的新興市場(chǎng)國(guó)家。美聯(lián)儲(chǔ)推行QE3不僅沒(méi)有起到以毒攻毒的作用，反而是在飲鴆止渴。