熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

細(xì)節(jié)交易成商品對(duì)沖基金成敗關(guān)鍵

全球最大商品對(duì)沖基金Clive資本將清盤

全球最大的商品對(duì)沖基金Clive資本日前宣布，將于9月底清盤，向投資者返還資金約10億美元。

隨著大宗商品波幅的收窄，大型商品對(duì)沖基金在過去的三年表現(xiàn)不佳，但仍有一些馳騁在國內(nèi)期貨市場上做產(chǎn)業(yè)對(duì)沖交易的機(jī)構(gòu)，今年取得了不錯(cuò)的業(yè)績。他們不約而同地表示，對(duì)沖交易必須越來越注重細(xì)節(jié)。交易的核心不在于對(duì)某個(gè)方向判斷的對(duì)與錯(cuò)，而在于對(duì)細(xì)節(jié)的把握，對(duì)細(xì)節(jié)是否給予足夠的重視。

隨著大宗商品波幅的逐漸收窄，海外商品對(duì)沖基金資產(chǎn)管理規(guī)模也開始逐月下降，全球知名商品對(duì)沖基金近期接連傳出清盤消息。不過，仍有一些馳騁在國內(nèi)期貨市場上做產(chǎn)業(yè)對(duì)沖交易的機(jī)構(gòu)，今年取得了不錯(cuò)的業(yè)績。采訪中他們告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，在趨勢行情“見少”和品種出現(xiàn)分化的市場環(huán)境下，細(xì)節(jié)交易已經(jīng)成為決定商品對(duì)沖基金成敗的關(guān)鍵因素。

全球最大的商品對(duì)沖基金Clive資本日前宣布，將于9月底清盤，向投資者返還資金約10億美元。商品對(duì)沖基金是對(duì)沖基金行業(yè)中的一小部分，2007—2008年大宗商品繁榮時(shí)期和2009年金融危機(jī)底部形成初期，商品對(duì)沖基金資產(chǎn)規(guī)模迅猛增長。但是，隨著大宗商品波幅的收窄，大型商品對(duì)沖基金在過去的三年表現(xiàn)不佳，引發(fā)投資者大量贖回和停止申購基金。據(jù)了解，在2008、2009、2010年中，Clive基金年回報(bào)率分別達(dá)到44%、17%、20%，但此后連續(xù)三年均出現(xiàn)虧損。

“海外商品對(duì)沖基金的資金量較大，要取得較好的業(yè)績，對(duì)趨勢行情的要求就非常高?！眲P豐投資董事長吳星表示，如果做商品對(duì)沖交易的資金量不大，較好業(yè)績的取得對(duì)趨勢行情的要求也就沒那么高了。期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，凱豐投資今年6月開始運(yùn)作的一款2億多元的對(duì)沖產(chǎn)品，取得了不俗的業(yè)績，目前凈值已經(jīng)接近1.2?！肮芾淼馁Y產(chǎn)規(guī)模越大，越要保持長期的穩(wěn)定性，而一些交易機(jī)會(huì)就必須選擇放棄?！眳切潜硎尽?/div>

據(jù)了解，申銀萬國期貨一款產(chǎn)業(yè)對(duì)沖的期貨資管產(chǎn)品，在運(yùn)行了三個(gè)多月后也取得超過5%的收益。其資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理羅守東告訴記者，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)對(duì)沖基金并沒有像海外商品對(duì)沖基金一樣出現(xiàn)普遍虧損。在他看來，造成差別的主要原因是兩者的投資視野及面臨的衍生品市場環(huán)境不同。

“海外對(duì)沖基金投資商品偏長期投資，奉行投資組合理論，以做多商品為主。當(dāng)市場出現(xiàn)模式上的變化時(shí)，他們往往適應(yīng)性較差。同時(shí)，國外成熟市場上的投資機(jī)會(huì)相比國內(nèi)市場也較少。海外對(duì)沖基金面臨的市場流動(dòng)性比較平穩(wěn)，尤其是普遍使用模型進(jìn)行交易，套利對(duì)沖的機(jī)會(huì)比國內(nèi)要少很多，盈利空間也更小?！绷_守東告訴記者，今年他們的對(duì)沖產(chǎn)品還在磨合期。“我們不強(qiáng)求抓住每一次交易機(jī)會(huì)，年化20%的預(yù)期收益率對(duì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)來說應(yīng)該是一個(gè)壓力不太大的目標(biāo)?！?/div>

盡管做的都是產(chǎn)業(yè)對(duì)沖交易，但凱豐投資是基于基本面研究，而羅守東的團(tuán)隊(duì)則更多借助了公司的宏觀研究。不過，他們不約而同地表示，對(duì)沖交易必須越來越注重細(xì)節(jié)。

對(duì)吳星而言，跑產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且环N非常重要的了解細(xì)節(jié)的方式。企業(yè)反饋的數(shù)據(jù)、生產(chǎn)經(jīng)營信息以及對(duì)市場的描述，長期跟蹤下來，都會(huì)令他對(duì)整個(gè)市場景象有一個(gè)更清晰的判斷?！捌谪浗灰装ㄆ渌苌方灰锥际羌?xì)節(jié)交易，交易的核心不在于你對(duì)某個(gè)方向判斷的對(duì)與錯(cuò)，而在于你對(duì)細(xì)節(jié)的把握能力，對(duì)細(xì)節(jié)是否給予足夠的重視。”

“與去年相比，今年國內(nèi)品種波動(dòng)率并沒有出現(xiàn)大幅收窄，但是品種分化加劇。如果按以前的交易模式做大豆、豆油、豆粕組合對(duì)沖，基本上無利潤可言。而鋅銅對(duì)沖方面，由于期鋅價(jià)格基本不動(dòng)，組合對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)敞口就都集中在銅上，這樣風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比較大。”羅守東認(rèn)為，這都需要對(duì)市場強(qiáng)弱關(guān)系進(jìn)行深入研究，在品種選擇、出市點(diǎn)上都體現(xiàn)著投資經(jīng)理對(duì)細(xì)節(jié)的把握。

責(zé)任編輯：翁建平

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