風險密集的9月已過，但市場仍未平靜。本身普遍預(yù)期QE縮減卻未減已震驚市場，而金秋10月QE的話題尚未退去，美債上限問題卻接踵而至。

在9月的FOMC會議上，美聯(lián)儲給了市場一個意外——保持每月850億購債規(guī)模，由此引來市場疑問：QE的靴子何時落地？8月底其實市場已普遍達成共識，美聯(lián)儲將在9月宣布開始縮減QE，由此金銀市場提前釋放預(yù)期大幅下跌。目前既然沒有退出，那今年只剩兩個時間點，10月底和12月。筆者認為10月退出QE的可能性較小，12月或者明年一季度退出QE有較大可能。因為10月份本身已有債務(wù)上限談判，美聯(lián)儲主席提名等一系列重要事件，且9月美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞不一，10月略顯倉促，所以對于美聯(lián)儲來說10月并不是一個很好的時點選擇。但是12月份提出縮減QE也仍然存在風險，進入12月份將迎來西方傳統(tǒng)節(jié)日，如果此時做出決定，可能對消費者信心造成較大影響，如果12月份選擇不退出，那QE縮減很可能發(fā)生在明年一季度。雖然QE縮減目前影響減弱，但是投資者仍應(yīng)密切關(guān)注近期美國的一系列重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好壞直接影響QE退出的節(jié)點，所以數(shù)據(jù)對市場的影響仍不容忽視。

同時近期市場關(guān)注另一焦點即是美債問題。債務(wù)問題對于美國來說已非一日之寒，目前債務(wù)規(guī)模依然超限386億，財政部長已正式通知國會，下一個期限將是10月17日，現(xiàn)在矛盾的焦點是，白宮和由共和黨占主導(dǎo)地位的眾議院還存在明顯分歧，眾議院已通過法案將奧巴馬醫(yī)改法案推遲1年，美國政府被迫關(guān)門。美國政府關(guān)門只是表象，對于市場真正造成危機的是隨之而來的美國可能發(fā)生的違約風險。如果雙方僵持不下，美國政府可能存在技術(shù)性違約，但是自2001年以來，美國的債務(wù)上限被上調(diào)過13次。筆者認為再次上調(diào)債務(wù)上限仍然是大概率事件，畢竟對于美國來說，上調(diào)債務(wù)上限遠比違約的結(jié)果好。然而即使美國最后上調(diào)債務(wù)上限，仍會引發(fā)市場動蕩，導(dǎo)致市場避險需求短時間內(nèi)迅速提升。2011年，美國國會在最后一刻上調(diào)債務(wù)上限，導(dǎo)致標普評級首次下調(diào)美國的主權(quán)評級，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)累計下跌14%。

展望第四季度，對于貴金屬的風險事件仍然體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟上，前面提及的美國QE退出，債務(wù)上限的問題還有美聯(lián)儲主席換屆會是影響貴金屬走勢的重要因素。第四季度從基本面上看，雖然需求對金價影響有限，但是消費旺季仍然會對金價提供一定支撐。另外美債達到上限，如若美國再次上調(diào)債務(wù)上限，短期內(nèi)也將利好黃金。所以黃金下方拖力猶存，但是上方壓力也相對明顯，來自美元的壓力不容忽視。雖然市場普遍焦點在QE縮減，但只是QE縮減的時點和力度，美國經(jīng)濟在緩慢復(fù)蘇，QE退出在所難免，所以貴金屬長期仍然是黯淡無光的。此外，我們也觀測到資金市場仍然對黃金走勢持謹慎態(tài)度。

黃金ETF持倉仍然緩慢外流，截至9月24日，黃金的CFTC投機凈多頭持倉在9月份累計減少11150手，主要源于多頭獲利減倉，資金的外流使得黃金上行失去必要支撐。所以總體來說，筆者認為黃金上下均存壓力，短期震蕩偏強，長期疲弱。