8月28日觸及三個月高點后，國際黃金的反彈行情宣告結(jié)束。盡管美聯(lián)儲9月議息會議表示暫不削減QE，但黃金走勢也只是回光返照似的出現(xiàn)單日暴漲隨后重新回歸下行通道，顯然9月議息會議的結(jié)果并沒有消除市場對美聯(lián)儲隨時可能削減甚至退出QE的擔(dān)憂。結(jié)合美國經(jīng)濟指標(biāo)、美元貨幣價格以及QE邊際效用變化等多方面因素考慮，筆者預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)削減QE仍為大概率，且10月應(yīng)為最佳時機。若此觀點成立，那么黃金年內(nèi)極有可能再破1200美元/盎司。

基本面：美聯(lián)儲10月削減QE概率仍較高

近期美聯(lián)儲關(guān)于未來貨幣政策的態(tài)度是相當(dāng)曖昧的，類似“目前美國就業(yè)狀況仍然堪憂”等“打太極”的套話不絕于耳，市場對此也早已麻木，因此此前的緊縮預(yù)期并未成為市場看多美元的根據(jù)，黃金空頭也顯得頗為猶豫。

盡管從經(jīng)濟利益及政治因素等多方面考慮，美國方面或并不希望過早結(jié)束QE，但懸而未決的貨幣政策已經(jīng)導(dǎo)致全球金融市場出現(xiàn)了巨大的波動，5月至今道指、美元、黃金乃至日經(jīng)225的過山車般的走勢均為美聯(lián)儲“打太極”的結(jié)果！目前失業(yè)率跌至7.3%，核心通脹略低于2.0%乃至房地產(chǎn)行業(yè)快速擴張的經(jīng)濟形勢都表明美國人已經(jīng)做好了削減QE的準(zhǔn)備，相反從美元貨幣價格（目前歐洲美元存款利率已經(jīng)跌至歷史低點）及其他指標(biāo)來看以增加流動性換取經(jīng)濟繁榮、政治穩(wěn)定的方式已經(jīng)難以繼續(xù)。同時，美國舉債上限期限已過、德國大選結(jié)果已出、美國新財年亦已開始，10月應(yīng)是美聯(lián)儲宣布削減QE的最佳時機。但為了減弱收縮政策對經(jīng)濟及金融市場的影響，美聯(lián)儲或?qū)⒁?00億美元左右的削減力度試水，并在適當(dāng)情況下逐步增加削減額度直至QE完全退出。若此觀點成立，美指必將“絕處逢生”重回上行通道，而黃金空頭也將無所顧忌，黃金年內(nèi)再破千二的概率將非常之大。

技術(shù)分析：樂觀估計黃金或再現(xiàn)箱體震蕩格局

黃金牛市結(jié)束的標(biāo)志并非今年4月的暴跌，而是2011年9月下旬的三連陰重挫。2011年9月22、23、26日，COMEX黃金1112合約分別下挫3.67%、5.85%和2.74%，這輪暴跌的直接結(jié)果是黃金沒有繼續(xù)突破前高，價格重心開始下移，但黃金的熊市并未一蹴而就。在隨后的18個月中，黃金始終在1535~1800（美元/盎司）區(qū)間做箱體整理，直至今年4月暴跌后黃金價格才跌破這一區(qū)間。

2011年9月黃金重挫有兩個宏觀背景：其一是恐怖組織首腦拉登被美軍擊斃，全球避險情緒驟降；其二是美聯(lián)儲在QE2結(jié)束后并未忙于推出QE3，而是以不增加流動性的OT取而代之。由于前一因素對黃金的影響是短期的，因此后一因素才是終結(jié)黃金牛市的主因。18個月后，黃金再度暴跌還是由于美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整，且若美聯(lián)儲控制貨幣政策調(diào)整力度和速度，那么黃金可能將再次進(jìn)入箱體震蕩格局，上下沿或分別為1430~1500及1180~1200。

但這僅是比較樂觀的估計。如下圖所示，4月暴跌后黃金日內(nèi)波動幅度顯著擴張，類似情況在金融危機后及2011年四季度也曾出現(xiàn)，也就是說金價加劇波動通常意味著某種運行趨勢的開始，因此若利空因素強于預(yù)期則黃金年內(nèi)同樣有望跌破1180支撐位。