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方志：6月至今是股指三年來(lái)最活躍期

方志，江蘇揚(yáng)州人，畢業(yè)于廈門(mén)大學(xué)，《期貨兵法》、《期貨策略》、《炒股一定要懂股指期貨》作者，《清華大學(xué)實(shí)戰(zhàn)型期貨投資高級(jí)研修班》專(zhuān)屬高級(jí)講師，央視財(cái)經(jīng)頻道、浙江經(jīng)視、浙江財(cái)富廣播、杭州電視臺(tái)、東方財(cái)經(jīng)、和訊網(wǎng)等媒體特約嘉賓。曾任私募基金經(jīng)理，長(zhǎng)期保持穩(wěn)定盈利，其著作《期貨兵法》被譽(yù)為中國(guó)期貨史上的“里程碑”。

入市三年股指依然完美

2010年4月16日,股指期貨正式上市交易。據(jù)媒體報(bào)道，截至2013年3月28日，滬深300股指期貨上市三年累計(jì)成交量(單邊)2.4億手，成交金額194.9萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超同期滬深300現(xiàn)貨47.89萬(wàn)億的成交額。共有70家證券公司、47家基金公司、7家信托公司、5家QFII，以及14家期貨公司的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，以機(jī)構(gòu)投資者身份參與股指期貨交易。股指上市三年，年度成交量居全球同類(lèi)產(chǎn)品前五位，2013年一季度股指成交額超過(guò)全國(guó)期貨市場(chǎng)50%以上。

“股指期貨合約大、點(diǎn)差小、費(fèi)率低、流動(dòng)性好、波動(dòng)大、與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持高度聯(lián)動(dòng)，所有這一切，使得股指期貨產(chǎn)生了很多穩(wěn)定的運(yùn)行規(guī)律?！狈街窘忉尩?，“她依然是完美的投資品種?！?/div>

據(jù)大賽相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012-2013賽季，獲綜合積分大獎(jiǎng)排名前50名的選手，有38名選手主做股指。而排名第一的選手“往事如風(fēng)”，年收益率255%，1800萬(wàn)元收益額，最大只產(chǎn)生6.23%回撤；第二名“佛說(shuō)我是豬”回撤僅2.74%，兩個(gè)賬戶(hù)均只做股指。

短線(xiàn)是股指最易盈利模式

“天下武功，唯快不破。”方志笑言。股指市場(chǎng)的活躍度為短線(xiàn)操盤(pán)手提供了諸多套利機(jī)會(huì)，股指盤(pán)口的流動(dòng)性足夠，交易量大，交易費(fèi)用低，T+0模式，均是短線(xiàn)品種的必備因素。而針對(duì)股指短線(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理，方志坦言，“分兩種情況，一個(gè)是從每筆交易的管理，如你是按照虧損幾個(gè)點(diǎn)出，還是虧損時(shí)間多久出，還是原先持倉(cāng)條件變化了就出；另一個(gè)是從交易匯總上的管理，例如連續(xù)出現(xiàn)多少筆虧損，要怎么調(diào)整，連續(xù)出現(xiàn)多少天虧損，要怎么調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)管理是一種動(dòng)態(tài)的管理模式，并不只是簡(jiǎn)單管理風(fēng)險(xiǎn)，而是對(duì)應(yīng)去計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)的期望回報(bào)。在獲得什么級(jí)別的收益回報(bào)下，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略?！?/div>

而對(duì)于長(zhǎng)線(xiàn)操作，方志認(rèn)為股指長(zhǎng)線(xiàn)是否有操作空間是依賴(lài)于行情的，長(zhǎng)線(xiàn)范圍還是處于較大范圍的盤(pán)整?！叭绻袌?chǎng)能夠重演一次2005年——2007年的股市大牛市或者2008年的股市大熊市，股指長(zhǎng)線(xiàn)的選手必然有一些能脫穎而出?！狈街颈硎?。

當(dāng)談到近期的股指走勢(shì)分析，方志坦言，從客觀數(shù)據(jù)分析，股指期貨從6月24日到現(xiàn)在，是股指上市3年多時(shí)間成交最活躍的時(shí)期，但是并沒(méi)有走出大規(guī)模的單邊走勢(shì)。這是需要高度觀察與跟蹤的一個(gè)時(shí)期。

股指高頻程序化對(duì)市場(chǎng)生態(tài)會(huì)有傷害

前不久光大爆出烏龍指事件，公告稱(chēng)錯(cuò)誤來(lái)自于ETF套利的高頻交易程序的訂單生成和執(zhí)行系統(tǒng)的錯(cuò)誤，市場(chǎng)對(duì)程序化高頻交易的爭(zhēng)論再次甚囂塵上。

程序化交易是美國(guó)1970年代資本市場(chǎng)的計(jì)算機(jī)股票組合交易發(fā)展演變而來(lái)，因計(jì)算機(jī)技術(shù)金融數(shù)學(xué)理論發(fā)展，程序化交易發(fā)展迅速。而隨著國(guó)內(nèi)程序化交易軟件和期貨交易柜臺(tái)的發(fā)展，加之國(guó)內(nèi)股指交易市場(chǎng)目前也存在穩(wěn)定盈利的基礎(chǔ)，程序化交易逐漸成為股指期貨交易的重要工具。

在實(shí)盤(pán)大賽諸多參賽賬戶(hù)中，也有很多選手選擇主做股指程序化高頻交易，以秒或毫秒級(jí)別交易，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了高收益和極小回撤。但針對(duì)股指的高頻程序化交易，方志認(rèn)為其存在還是會(huì)對(duì)市場(chǎng)生態(tài)產(chǎn)生一定程度的傷害?！按筚愑袀€(gè)選手的賬戶(hù)資金1000萬(wàn)元，每天穩(wěn)定盈利，一年下來(lái)毛利潤(rùn)1.3億元，手續(xù)費(fèi)1億元，凈利潤(rùn)3000萬(wàn)元，這種高頻交易在自己盈利3000萬(wàn)元的同時(shí)，實(shí)際造成了市場(chǎng)對(duì)手2.3億元的虧損(1.3億平倉(cāng)虧損與1億手續(xù)費(fèi))。”方志說(shuō)到。

編者語(yǔ)：方志將出席11月2日、3日由清華深圳研究院主辦的“展望2014股指期貨專(zhuān)題論壇暨實(shí)盤(pán)交易大講堂”，發(fā)表“解讀股指期貨與股市內(nèi)在聯(lián)動(dòng)規(guī)律，全面揭示股指盈利技巧”主題演講。并現(xiàn)場(chǎng)簽售《炒股一定要懂股指期貨》，同時(shí)與觀眾現(xiàn)場(chǎng)交流。同時(shí)，楊洪斌、寧金山、丁圣元、林廣茂(濃湯野人30)、林波、吳星、余定恒、楊文勇、劉志剛、邱國(guó)鷺等期貨大佬，將一起在宏觀分析與實(shí)戰(zhàn)交易中探索2014股指操作秘籍。詳情：http://www.wealth-tsinghua.cn/static-pages/ztlt/gz_main.html

以下為清華財(cái)富采訪(fǎng)方志的訪(fǎng)談實(shí)錄：

清華財(cái)富1：您曾說(shuō)股指期貨幾乎是完美的投資品種，那如今股指期貨已運(yùn)行三年半了，您如何看待目前它的現(xiàn)狀？

方志：她依然保持著完美。從大賽2012-2013賽季的最終排名上來(lái)看，獲得綜合積分大獎(jiǎng)排名前50名的選手，有38名選手是主要操作股指期貨的，排名第一的選手往事如風(fēng)，一整年下來(lái)獲得255%的收益率，1800萬(wàn)元收益額，但是最大只產(chǎn)生了6.23%的回撤，第二名佛說(shuō)我是豬回撤更小，只有2.74%。這兩個(gè)收益可觀而又風(fēng)險(xiǎn)又接近0的奇跡般的賬戶(hù)，其唯一操作的品種就是股指期貨。

股指期貨合約大、點(diǎn)差小、費(fèi)率低、流動(dòng)性好、波動(dòng)大、與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持高度聯(lián)動(dòng)，所有這一切，使得股指期貨產(chǎn)生了很多穩(wěn)定的運(yùn)行規(guī)律。而市場(chǎng)上一些敏銳的投資人，一旦挖掘出股指期貨的某些特點(diǎn)，就能相應(yīng)產(chǎn)生穩(wěn)定的交易模式，穩(wěn)定產(chǎn)生利潤(rùn)而回撤極小。

股指期貨的市場(chǎng)，不需要運(yùn)氣，不發(fā)愁沒(méi)行情，已經(jīng)有一些投資人依靠股指獲得了財(cái)富自由，相信將來(lái)會(huì)越來(lái)越多。

清華財(cái)富2：股指市場(chǎng)成交活躍，日均成交量160萬(wàn)手，日成交金額1.15萬(wàn)億元，成交額占期貨市場(chǎng)47%。但也有專(zhuān)家認(rèn)為這是投資者不成熟而頻繁交易造成，您如何看？

方志：第一個(gè)問(wèn)題在于不成熟是怎么定義的。不成熟是不是等同于虧損？期貨市場(chǎng)是個(gè)財(cái)富再分配的市場(chǎng)，必然有人盈利有人虧損，而股指期貨似乎是一個(gè)可以讓人穩(wěn)定盈利的品種，自然也就會(huì)讓另一部分投資人大量虧損。對(duì)有盈利的人來(lái)說(shuō)，頻繁交易是放大了自己的時(shí)間杠桿，使得資金充分利用，無(wú)可厚非；對(duì)于虧損的人來(lái)說(shuō)，頻繁砍倉(cāng)是為了控制交易風(fēng)險(xiǎn)，也同樣理所當(dāng)然。所以盈利和虧損的投資人可能都是成熟的，也可能都不成熟。

第二個(gè)問(wèn)題是成交活躍代表了什么。我們說(shuō)，成交的一瞬間，多空雙方在現(xiàn)在的價(jià)格達(dá)成了一致，對(duì)未來(lái)的價(jià)格產(chǎn)生了分歧?；钴S的成交代表市場(chǎng)的高度關(guān)注，市場(chǎng)各種信息、資訊、分析、因素在給市場(chǎng)產(chǎn)生多種動(dòng)力，這么龐大的人群和信息，給市場(chǎng)提供了最理性的運(yùn)動(dòng)軌跡，價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能才得以實(shí)現(xiàn)。

第三個(gè)問(wèn)題是，客觀來(lái)說(shuō)，股指期貨從上市至今，換手率(即成交量/持倉(cāng)量)有所減小。這是一個(gè)客觀的現(xiàn)象，在市場(chǎng)各個(gè)階段也會(huì)有所變化。但是不代表交易頻繁的市場(chǎng)或者交易不頻繁的市場(chǎng)代表市場(chǎng)成熟與否。全球外匯市場(chǎng)成交量巨大，代表其不成熟嗎？

清華財(cái)富3：您認(rèn)為短線(xiàn)是最容易實(shí)現(xiàn)盈利的交易模式，您認(rèn)為股指做短線(xiàn)的優(yōu)勢(shì)有哪些？您如何做股指短線(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理？

方志：天下武功，唯快不破。如果條件允許的前提下，短線(xiàn)能夠捕捉市場(chǎng)微小的波動(dòng)，并能規(guī)避未來(lái)不確定的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，對(duì)于國(guó)際上一些超大機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其體量無(wú)法再在短線(xiàn)市場(chǎng)中找到匹配的對(duì)手，所以才將交易周期放長(zhǎng)，做大級(jí)別的組合對(duì)沖配置。一個(gè)品種能夠成為短線(xiàn)品種，最重要的因素是兩個(gè)，一個(gè)是盤(pán)口流動(dòng)性是否足夠，第二是交易費(fèi)用是否足夠低，這兩點(diǎn)股指都滿(mǎn)足。有人說(shuō)，是不是還有其他的因素？比如波動(dòng)率、點(diǎn)差等等，這些是跟盤(pán)口流動(dòng)性以及交易費(fèi)用伴隨出現(xiàn)的現(xiàn)象。

股指短線(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理其實(shí)很簡(jiǎn)單，一個(gè)是從每筆交易中的管理，如你是按照虧損幾個(gè)點(diǎn)出，還是虧損時(shí)間多久出，還是原先持倉(cāng)條件變化了就出；另一個(gè)是從交易匯總上的管理，例如連續(xù)出現(xiàn)多少筆虧損，要怎么調(diào)整，連續(xù)出現(xiàn)多少天虧損，要怎么調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)管理是一種動(dòng)態(tài)的管理模式，并不只是簡(jiǎn)單管理風(fēng)險(xiǎn)，而是對(duì)應(yīng)去計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)的期望回報(bào)。在獲得什么級(jí)別的收益回報(bào)下，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。

清華財(cái)富4：做證券的資金積累到一定程度便無(wú)法限于短線(xiàn)，您如何看待股指長(zhǎng)線(xiàn)的操作空間？

方志：股指長(zhǎng)線(xiàn)是否有操作空間是依賴(lài)于行情的。從大賽中看，依賴(lài)股指長(zhǎng)線(xiàn)取得良好成績(jī)的選手鳳毛麟角，這也反應(yīng)了股指當(dāng)前環(huán)境下的特點(diǎn)——在短周期中有較大操作空間，而在長(zhǎng)線(xiàn)范圍還是處于較大范圍的盤(pán)整。如果市場(chǎng)能夠重演一次2005年——2007年的股市大牛市或者2008年的股市大熊市，股指長(zhǎng)線(xiàn)的選手必然有一些能脫穎而出。

清華財(cái)富5：您曾說(shuō)過(guò)價(jià)格最終的數(shù)字并不是簡(jiǎn)單由供需決定的，更大程度要靠貨幣體現(xiàn)出來(lái)。那您如何看待基本面和技術(shù)面分析的關(guān)系？針對(duì)股指，還需要有基本面分析嗎？

方志：一般意義上，基本面是因，技術(shù)面是果。因?yàn)樯唐返墓┬琛⒇泿诺墓┬璁a(chǎn)生了種種變化，所以市場(chǎng)行情也會(huì)產(chǎn)生某種變化；同時(shí)，也有不少時(shí)候，技術(shù)面變成了果，基本面變成了果。比如因?yàn)樵推谪泝r(jià)格不斷上漲，所以美國(guó)要收拾伊朗、伊拉克。

由因到果的交易模式是長(zhǎng)期思維，因?yàn)椤耙颉辈粫?huì)輕易變化；而從果到果的交易模式是短期思維，不問(wèn)“因”是什么，見(jiàn)招拆招，存在就是合理的。對(duì)于一般投資人來(lái)說(shuō)，限于所能了解的基本面不全面、不及時(shí)、不真實(shí)，以及基本面對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制不清晰，利用基本面交易會(huì)產(chǎn)生很大的不確定性，所以技術(shù)面簡(jiǎn)單的優(yōu)勢(shì)能顯現(xiàn)出來(lái)。股指的基本面就是股市的基本面。每天有成千上萬(wàn)的人在研究，對(duì)于長(zhǎng)線(xiàn)大周期交易的模式來(lái)說(shuō)，對(duì)股市基本面分析確實(shí)有一定重要性。清華實(shí)戰(zhàn)研修班林波老師就是利用股市基本面分析在股指期貨交易上取得成績(jī)的典型例子。

清華財(cái)富6：您曾說(shuō)過(guò)，金融期貨的研究形式將更多依賴(lài)于計(jì)算機(jī)模型分析，那您如何看待股指期貨的程序化交易？股指期貨程序化是否就能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利？它的優(yōu)勢(shì)缺陷分別是什么？

方志：股指期貨的程序化交易發(fā)展的很迅猛，和訊期貨大賽中很多收益很高、回撤極小的賬戶(hù)就是運(yùn)用股指期貨的程序化交易實(shí)現(xiàn)的，他們以秒或毫秒級(jí)別的周期進(jìn)行交易，一天可以來(lái)回交易百次到千次。

從目前市場(chǎng)狀況來(lái)說(shuō)，股指期貨運(yùn)行穩(wěn)定，交易規(guī)則在一段時(shí)間內(nèi)都能保持不變，股指期貨的交易存在穩(wěn)定盈利基礎(chǔ)。當(dāng)然不可能所有人的程序化交易都能盈利，只是說(shuō)，迄今為止，已經(jīng)出現(xiàn)了很多依賴(lài)股指量化交易盈利的例子。

股指期貨高頻交易的局限在于資金規(guī)模上。在現(xiàn)在市場(chǎng)容量下，一般都以千萬(wàn)級(jí)資金為界限，少于一千萬(wàn)的資金正常交易不受影響，高于一千萬(wàn)的資金如果是秒級(jí)高頻交易就會(huì)受到流動(dòng)性限制。

股指高頻程序化交易對(duì)市場(chǎng)生態(tài)有一定程度的傷害。如有個(gè)選手的賬戶(hù)資金1000萬(wàn)元，每天穩(wěn)定盈利，一年下來(lái)毛利潤(rùn)1.3億元，手續(xù)費(fèi)1億元，凈利潤(rùn)3000萬(wàn)元，這種高頻交易在自己盈利3000萬(wàn)元的同時(shí)，實(shí)際造成了市場(chǎng)對(duì)手2.3億元的虧損(1.3億平倉(cāng)虧損與1億手續(xù)費(fèi))

清華財(cái)富7：您曾經(jīng)表示說(shuō)股指期貨能幫助基金回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也便于擴(kuò)大規(guī)模，那現(xiàn)階段據(jù)您了解，公募和私募基金中參與股指期貨情況怎么樣？大致的收益情況如何？

方志：現(xiàn)在市場(chǎng)上發(fā)行的期貨相關(guān)的私募基金超過(guò)九成都有股指期貨交易成分，收益率參差不齊；公募基金限于政策限制，現(xiàn)在還主要停留在發(fā)行股指期貨的專(zhuān)戶(hù)理財(cái)產(chǎn)品上。相信不久的將來(lái)，公募基金會(huì)全面配置股指期貨。

清華財(cái)富8：您對(duì)近期的股指市場(chǎng)走勢(shì)有什么樣的分析和預(yù)測(cè)？

方志：從客觀的數(shù)據(jù)上，股指期貨從6月24日到現(xiàn)在，是股指上市3年多時(shí)間成交最活躍的時(shí)期，但是并沒(méi)有走出大規(guī)模的單邊走勢(shì)。這是我們需要高度觀察與跟蹤的一個(gè)時(shí)期。對(duì)未來(lái)方向，我們不會(huì)去預(yù)測(cè)，也不敢預(yù)測(cè)。

清華財(cái)富9：此次您出席清華財(cái)富舉辦的期貨實(shí)戰(zhàn)系列高峰論壇之【展望2014股指期貨專(zhuān)題論壇暨實(shí)盤(pán)交易大講堂】，并做“解讀股指期貨與股市內(nèi)在聯(lián)動(dòng)規(guī)律，全面揭示股指盈利技巧”主題演講，您對(duì)以“股指”為核心議題的這次大型論壇，有怎樣的想法？

方志：有位在期貨市場(chǎng)沉浸20年的前輩跟你總結(jié)了怎么在商品期貨交易中取得成功的條件——運(yùn)氣、膽量、資源。運(yùn)氣是你是否能在好的交易時(shí)期進(jìn)入市場(chǎng)，比如你在2006-2007年大牛市的時(shí)候進(jìn)去市場(chǎng)，買(mǎi)什么都賺錢(qián)；膽量是你在行情來(lái)的時(shí)候敢不敢重倉(cāng)甚至浮盈加倉(cāng)，這些年的期貨神話(huà)無(wú)一不是浮盈加倉(cāng)的結(jié)果；資源是你能擁有別人不對(duì)稱(chēng)的東西，比如更快的基本面信息、交割和分析優(yōu)勢(shì)、大資金優(yōu)勢(shì)。除了這三點(diǎn)，其他例如你的學(xué)習(xí)和努力，其實(shí)并不重要。

然而在股指期貨上市之后，我們可以通過(guò)無(wú)數(shù)的例子看到，股指期貨是一個(gè)公平、有效率、有規(guī)律、穩(wěn)定的交易市場(chǎng)，每天都有上百個(gè)可以操作的價(jià)位，有和現(xiàn)貨指數(shù)聯(lián)動(dòng)的精密規(guī)律的市場(chǎng)，一個(gè)不用運(yùn)氣、膽量、資源，而是可以通過(guò)研究、學(xué)習(xí)、訓(xùn)練而產(chǎn)生穩(wěn)定盈利的市場(chǎng)。

希望這次通過(guò)把市場(chǎng)上的各路股指高手聚在一起，共同討論股指期貨的交易之道，能夠碰撞出新的火花，幫助在股指交易中迷茫的人擺脫困境，同時(shí)也讓股指期貨市場(chǎng)能有更好的發(fā)展。

清華財(cái)富10：您是《清華大學(xué)實(shí)戰(zhàn)型期貨投資高級(jí)研修班》的專(zhuān)屬高級(jí)講師，在清華期貨班您接觸著最一線(xiàn)的操盤(pán)手，那您對(duì)操盤(pán)手的人才選拔及進(jìn)入期貨市場(chǎng)的新生們有什么建議？

方志：我在期貨市場(chǎng)實(shí)踐整好十年。在接觸期貨的前幾年，我接受到的信息是。由于期貨是一門(mén)藝術(shù)而不是技術(shù)，所以期貨的操盤(pán)人才只能篩選，不能培養(yǎng)。一位期貨前輩說(shuō)他每培養(yǎng)一個(gè)操盤(pán)手的成本，是讓他虧掉8000萬(wàn)。我相信很多人也是這樣認(rèn)為的，期貨唯一的老師不是張老師李老師，而是市場(chǎng)。市場(chǎng)是唯一的老師，只有在期貨市場(chǎng)歷經(jīng)劫難，涅槃重生的人，才可能成為優(yōu)秀的操盤(pán)手，而這樣的人可能不是百里挑一，而是千里，萬(wàn)里挑一的概率。

我自認(rèn)為不是天才，對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)能力很差，同時(shí)也沒(méi)有爆倉(cāng)過(guò)，沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)大的虧損，我一直在思考我是否有成功的可能？如果通過(guò)對(duì)市場(chǎng)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的實(shí)踐，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行刻苦的研究與學(xué)習(xí)，是不是有成長(zhǎng)的可能？

到了最近幾年，期貨市場(chǎng)生機(jī)勃勃，品種琳瑯滿(mǎn)目，成交活躍，各門(mén)各派精彩紛呈。市場(chǎng)的機(jī)會(huì)多了，不用耗在一個(gè)品種上，也不怕漏掉哪一波行情。其實(shí)很多成功的操盤(pán)手，都是一招鮮吃遍天，只要掌握一個(gè)小小的竅門(mén)，就可以在市場(chǎng)獲得巨大的成功。

所以，我越來(lái)越堅(jiān)信，隨著市場(chǎng)的成熟，我們完全可以通過(guò)學(xué)習(xí)研究加上實(shí)踐，從市場(chǎng)中找尋各種規(guī)律，發(fā)掘各種盈利模式。和訊和清華搭建這樣一個(gè)平臺(tái)，給各位高手交流的空間，也為執(zhí)著在期貨市場(chǎng)的投資人分享經(jīng)驗(yàn)，共同提高。

責(zé)任編輯：翁建平

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