從7月中旬開始，白糖開始了緩慢的反彈上漲之路，同期國際ICE原糖也經(jīng)歷了基差修復(fù)行情，原糖從16.2美分漲到20美分。國內(nèi)現(xiàn)貨市場價格堅挺，主要是工業(yè)庫存較低，而今年的進口配額早已用完，配額外的進口成本相對較高。隨著9月進口數(shù)據(jù)的出臺和北半球新榨季的開始，空頭行情或?qū)u行漸近。

巴西港口失火事件影響有限

這一波巴西港口失火事件誘發(fā)的鄭糖反彈上漲的過程中，鄭糖表現(xiàn)一直弱于國際原糖，原因是國內(nèi)外基差較大，壓制了國內(nèi)價格的上行空間?？梢哉f，國內(nèi)鄭糖雖然上行，其主要的驅(qū)動力之一是原糖價格的意外強勢，而原糖的強勢來自兩方面的原因，一方面是巴西國內(nèi)現(xiàn)貨價格的上行；另一方面是巴西國內(nèi)乙醇價格的上漲，使得榨季雙周報中的糖和乙醇的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所變化。但是巴西國內(nèi)的消費容量并不大，全年1300萬噸左右。而巴西年度產(chǎn)糖在3800萬噸左右，出口2500萬噸。從巴西出口價格和巴西國內(nèi)原糖價格對比來看，巴西國內(nèi)的銷售價格確實占有一定優(yōu)勢，但我們認為這種優(yōu)勢難以延續(xù)，因巴西本身的消費容量相對于其產(chǎn)量來說太小。在全球糖供應(yīng)過剩的情況下，巴西國內(nèi)的現(xiàn)貨升水格局不會長久。

在10月18日，巴西桑托斯港失火，使得18萬噸原糖損失，也使得該港口的運力受到損害。但從另一個角度看，巴西港口失火、運力不濟，將會有部分糖轉(zhuǎn)銷到國內(nèi)，事實上，是對巴西現(xiàn)貨價格的打壓。此外，從我國的進口數(shù)據(jù)季節(jié)性來看，10-12月份的進口量較小，因為北半球開榨后糖供應(yīng)充足。因此桑托斯失火事件，對于原糖的漲勢的實際影響有限。

國內(nèi)糖價面臨壓力

國內(nèi)9月份的進口糖在59萬噸，同比去年增加2萬噸，進口價格繼續(xù)走低，意味著國內(nèi)貿(mào)易商的利潤繼續(xù)提高。以當(dāng)前的現(xiàn)貨價格測算，利潤在1100元/噸左右。對于新榨季的估產(chǎn)，市場一致預(yù)期在1300萬噸以上，可能會達到1350萬噸。事實上我們也同樣需要考慮泰國和印度，它們同樣面臨著增產(chǎn)的可能，泰國增產(chǎn)量在1000萬噸左右，而印度7月份已經(jīng)在國際市場上出售其多余的儲備庫存。在開榨后，特別是新年度發(fā)放新的進口配額背景下，貿(mào)易利潤將會充分體現(xiàn)，預(yù)計2014年最初的幾個月，進口量將會超預(yù)期。這將打壓國內(nèi)現(xiàn)貨市場的價格。