中國(guó)期貨市場(chǎng)近幾年得到了快速的發(fā)展，無(wú)論是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是管理資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，期貨市場(chǎng)功能正得到有效的發(fā)揮，客戶(hù)主體結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，機(jī)構(gòu)投資者將成為期貨市場(chǎng)發(fā)展的重要方向。為此，上海市期貨同業(yè)公會(huì)、上海市銀行同業(yè)公會(huì)、上海市證券同業(yè)公會(huì)、上海市保險(xiǎn)（放心保）同業(yè)公會(huì)、上海市基金同業(yè)公會(huì)、上海上市公司協(xié)會(huì)六家上海金融公會(huì)定于2013年11月20日在上海國(guó)際會(huì)議中心聯(lián)合舉辦“第四屆期貨機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)”。和訊期貨受邀參與此次會(huì)議。

以下是下午B論壇的圓桌實(shí)錄，題為“財(cái)富管理時(shí)代的期貨私募路徑與機(jī)遇”。

徐凌：論壇的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，還是請(qǐng)幾位嘉賓跟我們分享一下心得和體會(huì)。他們是王智宏總經(jīng)理，以及魏翔，廣東恒明投資董事長(zhǎng)，他畢業(yè)于交大本科，倫斯勤理工學(xué)院碩士，哥倫比亞大學(xué)運(yùn)籌學(xué)及金融工程碩士學(xué)位。另外一位嘉賓是財(cái)通基金管理有限公司副總經(jīng)理王家俊先生。他畢業(yè)于中山大學(xué)高級(jí)工商管理碩士，17年的銀行、證券、基金從業(yè)經(jīng)歷，歷任東方證券市場(chǎng)部經(jīng)理，匯添富基金南方分公司總經(jīng)理，有請(qǐng)以上三位嘉賓。

徐凌：在公司這幾年的發(fā)展歷程，以及成功的體會(huì)，或者需要汲取的教訓(xùn)，我想在這個(gè)分論壇的環(huán)節(jié)中，第一個(gè)問(wèn)題問(wèn)問(wèn)王總，他剛剛所說(shuō)的，被譽(yù)為做廣告，我們現(xiàn)在給他一個(gè)做廣告的時(shí)間，請(qǐng)他分享公司成長(zhǎng)的歷程，以及最成功的，需要引起大家以后公司進(jìn)程中的體會(huì)，謝謝。

王智宏：感謝海通期貨這樣一個(gè)機(jī)會(huì)。突然間徐總讓我做廣告，好象我沒(méi)有特別充分的準(zhǔn)備，不知道做哪部分，但它說(shuō)的發(fā)展歷程，其實(shí)我也沒(méi)太多覺(jué)得特別，好象令我刻骨銘心，因?yàn)榭坦倾懶牡氖窃?3年2003年的時(shí)候發(fā)生的，后來(lái)發(fā)生的事情，可能點(diǎn)點(diǎn)滴滴中做的事情差不太多。唯一的想跟大家分享的，就是說(shuō)單獨(dú)做企業(yè)，是幫別人做企業(yè)，這個(gè)東西可能得把自己的價(jià)值觀(guān)，及時(shí)調(diào)整過(guò)來(lái)，這也是第一點(diǎn)。

第二點(diǎn)，就是做事情的時(shí)候心別太急，這個(gè)東西一定會(huì)有一個(gè)維度，需要時(shí)間，再有就是所有做事情的要素中，才會(huì)有沉淀。

再有我也認(rèn)為沒(méi)有太多跟大家分享的，我們面臨著行業(yè)新的發(fā)展，所謂的精彩紛呈，有一點(diǎn)千萬(wàn)別過(guò)去哪只兔子你都抓，你的所得一定是在放棄中得到的。謝謝。

徐凌：謝謝王總。魏翔應(yīng)該是海歸代表，因?yàn)槲覀儎倓偠己荜P(guān)注我們國(guó)內(nèi)做對(duì)沖基金或者是量化投資的這支新的力量，這支新的力量，還有數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)工程以外，更多的他們運(yùn)用美國(guó)成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，或者是過(guò)去利用成熟市場(chǎng)的管理模式來(lái)做中國(guó)的這種新興市場(chǎng)，而且過(guò)去這幾年，特別是股指期貨推出這幾年，他們大部分都是成功的，我們今天很榮幸請(qǐng)到了他們的代表，有請(qǐng)魏翔分析一下如何構(gòu)建這個(gè)體系和管理的團(tuán)隊(duì)，為更多人做財(cái)富管理。

魏翔：首先謝謝徐總給我這樣一個(gè)機(jī)會(huì)跟大家做這樣一個(gè)交流。

其實(shí)談到在國(guó)內(nèi)，走對(duì)沖基金、私募基金以及進(jìn)行量化投資的歷程，其實(shí)對(duì)于我們自己這個(gè)團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)還是比原先的要新，4月16日我國(guó)出了股指期貨那一天，我就從美國(guó)回到國(guó)內(nèi)，然后準(zhǔn)備著手參與到這塊市場(chǎng)中，是兩個(gè)方面，第一個(gè)是數(shù)量化模型從成熟資本市場(chǎng)向新興市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)變的一個(gè)過(guò)程，以及本土化的生意。第二個(gè)也許是我們今天論壇的主題，也就是說(shuō)私募的陽(yáng)光化，從私募陽(yáng)光化的角度來(lái)說(shuō)，意味著中國(guó)監(jiān)管體系以及整個(gè)創(chuàng)新的體系跟美國(guó)是相反的，在美國(guó)是自下而上的創(chuàng)新體系，而在國(guó)內(nèi)是一個(gè)由監(jiān)管部門(mén)向下的逐步放開(kāi)的創(chuàng)新的體系和特點(diǎn)。

直道去年金專(zhuān)戶(hù)放開(kāi)，以前前年放開(kāi)股指期貨的套利和套保，才使得我們做衍生品的量化對(duì)沖的私募基金有了陽(yáng)光化的可能性。在整個(gè)發(fā)行產(chǎn)品過(guò)程中，當(dāng)然遇到了很多問(wèn)題和困難，因?yàn)檎麄€(gè)發(fā)行產(chǎn)品的方式方法，體系以及整合市場(chǎng)的食物鏈和成熟資本市場(chǎng)是有著非常大的差異。

談到，第二個(gè)方面，數(shù)量化模型從成熟資本市場(chǎng)，向國(guó)內(nèi)新興市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變過(guò)程，在2010年到2012年終，整整一年時(shí)間內(nèi)，我們?cè)诿绹?guó)所有的不管是市場(chǎng)中性還是策略還是投期的策略，事實(shí)上在國(guó)內(nèi)的表現(xiàn)都非常不理想。我們?cè)谀壳皣?guó)內(nèi)股指期貨日內(nèi)交易的這套模式，事實(shí)上是延續(xù)了以前在美國(guó)做STY，標(biāo)普STY，這個(gè)其實(shí)很簡(jiǎn)單，看中標(biāo)普120個(gè)權(quán)重股下做指數(shù)的交易，因?yàn)樵诿绹?guó)做股指期貨日內(nèi)交易的相對(duì)沒(méi)有國(guó)內(nèi)做，做標(biāo)普交易投資的，一般會(huì)選STY這個(gè)最好的流通標(biāo)的作為一個(gè)對(duì)象，當(dāng)然國(guó)內(nèi)因?yàn)镋TF還有證券市場(chǎng)的T+0的政策，導(dǎo)致我們做的話(huà)一般往往選擇活躍的期貨。

由于新興市場(chǎng)的市場(chǎng)參與者的成分和美國(guó)或歐洲這樣的機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)參與的成分不一樣，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的行為特征不一樣，而我們做IT的，做數(shù)學(xué)建模的，其實(shí)看到這個(gè)市場(chǎng)是從數(shù)學(xué)的角度來(lái)看待，也就是你有怎樣的市場(chǎng)參與的成分構(gòu)成，就導(dǎo)致了怎樣的統(tǒng)計(jì)分布，不一樣的統(tǒng)計(jì)分布從數(shù)據(jù)挖掘角度來(lái)講，你所挖掘出來(lái)的長(zhǎng)度和形態(tài)就不一樣。所以從整個(gè)2010到2011年的過(guò)程之間，我們不斷的根據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的特性，以及和成熟資本市場(chǎng)的差異，對(duì)模型進(jìn)行了改造，直到2011年初才開(kāi)始整個(gè)一套的策略逐步的穩(wěn)定下來(lái)，并且連續(xù)三年保持了一個(gè)正的收益。

徐凌：我們知道財(cái)通基金管理有限公司，應(yīng)該是在為市場(chǎng)或者是我們私募公司也好做了很多工作，并且是在市場(chǎng)規(guī)模上一度遙遙領(lǐng)先的同業(yè)的公司，我們想請(qǐng)王總分享一下，在過(guò)程中有什么樣心得和體會(huì)。

王家?。焊兄x海通期貨能夠提供這樣一個(gè)機(jī)會(huì)和平臺(tái)能夠跟大家做一個(gè)交流。我先說(shuō)一些感受。

這些感受野跟今天的話(huà)題相關(guān)的，大家都知道今天的會(huì)議是一整天，也有很多的分會(huì)場(chǎng)，我前面在一個(gè)小時(shí)前，剛在樓下一樓，參加另外一個(gè)分會(huì)場(chǎng)的圓桌論壇，我的感受是房間的大小是一樣的，但是參與的人數(shù)是不一樣的，這里面，有兩個(gè)因素可能會(huì)產(chǎn)生這種變化。

一個(gè)是主辦方的組織能力的變化，另外一個(gè)變化是圓桌論壇討論的話(huà)題的變化。

另外一個(gè)論壇是討論新創(chuàng)新，我們這個(gè)論壇討論的是期貨資產(chǎn)管理與私募陽(yáng)光化的問(wèn)題。從參與的人數(shù)的熱情上我明顯感覺(jué)，大家對(duì)于期貨資管的熱情或者是參與度更高一些。

我也把財(cái)通基金在過(guò)去一年中，參與業(yè)務(wù)過(guò)程中德利城一些感受，一些積累的經(jīng)驗(yàn)跟大家做一個(gè)簡(jiǎn)單的介紹。

我們?nèi)ツ臧嗽?，正式成立了第一支期貨?lèi)資管產(chǎn)品，到了上個(gè)月月底，一共成立了接近50個(gè)產(chǎn)品，35億的規(guī)模。然后這個(gè)月月初，突然接到北京證監(jiān)會(huì)的電話(huà)，他說(shuō)王總下個(gè)禮拜你有沒(méi)有時(shí)間，我要找你談一談，證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)講話(huà)都是這種口氣，要找你談一談，我就想，我其實(shí)挺討厭監(jiān)管部門(mén)談話(huà)，以前被基金部談話(huà)基本上沒(méi)有什么好事，我說(shuō)好的，什么事情？他說(shuō)主要是關(guān)于期貨資管的一些業(yè)務(wù)想跟你做一個(gè)交流。我說(shuō)好的，我去了以后，我感覺(jué)到還是很熱情的，非常熱情的，從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)到過(guò)期貨一部的主任副主任都出來(lái)，信息處的處長(zhǎng)副處長(zhǎng)都出來(lái)了，他們說(shuō)王總我們知道財(cái)通基金的期貨類(lèi)的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)35個(gè)億的，這個(gè)相當(dāng)于中等，甚至于中等偏大的期貨公司的保證金的總量。

其實(shí)我不知道的，我說(shuō)35個(gè)億，他說(shuō)排名前第20名的期貨公司，保證金連30億也沒(méi)有，他說(shuō)今天找你來(lái)如何擴(kuò)大期貨公司的機(jī)構(gòu)投資者的占比，他說(shuō)如何去幫助你，扶持你，讓你的占比，能夠持續(xù)的壯大。我一聽(tīng)就是好事情，我就倒豆子一樣的，提了十七八條的建議，你們這些方面可以做一些工作，幫助我們資管做的更好。另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)于期貨資管的業(yè)務(wù)也非常重視，我后來(lái)問(wèn)了一下，期貨一部信息處，專(zhuān)門(mén)做調(diào)研的一個(gè)部門(mén)，專(zhuān)門(mén)做信息收集部門(mén)，是在市場(chǎng)上發(fā)生了什么事情，他們一直做信息收集，然后向證監(jiān)會(huì)副主席匯報(bào)的。后來(lái)上午聊了一個(gè)半小時(shí)，聊了一個(gè)半小時(shí)，接下來(lái)兩天我接了他們六個(gè)電話(huà)，有些東西他們當(dāng)場(chǎng)沒(méi)想明白或者沒(méi)想清楚的，他們想到一個(gè)問(wèn)題打電話(huà)問(wèn)我，這個(gè)問(wèn)題什么原因。說(shuō)明從監(jiān)管部門(mén)來(lái)講，我能明顯感覺(jué)到對(duì)期貨資管的關(guān)注度、重視度，想把這個(gè)事情做好的決心是非常強(qiáng)烈的。這是一個(gè)好的現(xiàn)象。它不是說(shuō)這個(gè)業(yè)業(yè)務(wù)收，怎么做大怎么做好，一天到晚想的怎么讓你們做大怎么讓你們做的更好，這是非常好的現(xiàn)象。

第二個(gè)我想說(shuō)，期貨資管，從我們這個(gè)會(huì)場(chǎng)的人數(shù)和一樓的會(huì)場(chǎng)的人數(shù)，有一個(gè)明顯的差異，推著我一直以來(lái)的一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，期貨資管，實(shí)際上我認(rèn)為需求是非常非常旺盛的。我們公司，曾經(jīng)在9月份的時(shí)候，曾經(jīng)舉辦過(guò)一個(gè)期貨資管的論壇，就在金茂，當(dāng)時(shí)我們是把這種位置擺了460席的位置，460席的位置，會(huì)議沒(méi)開(kāi)始就全部坐滿(mǎn)，加了50席的位置，510席的位置全部坐滿(mǎn)，最后一點(diǎn)空間就是整個(gè)大廳最后一排，站了整整50個(gè)人，我們知道嚴(yán)重超出了我們對(duì)會(huì)議的準(zhǔn)備預(yù)期。原來(lái)大家對(duì)于期貨資管的關(guān)注度如此之高，我們那天請(qǐng)了八十多家期貨公司，兩百多家的投顧的私顧團(tuán)隊(duì)。

我想表達(dá)的意思是什么？這個(gè)市場(chǎng)的需求是極其的旺盛，這個(gè)旺盛分為兩個(gè)方向，第一個(gè)是王總為代表，或者是魏總為代表的，期貨的管理想做好期貨資管的業(yè)務(wù)的旺盛，像王總為代表，魏總為代表的，在我們期貨圈內(nèi)，已經(jīng)不是以百為計(jì)量，而是千為計(jì)量的，當(dāng)然水平會(huì)有參差不齊，能力參差不齊，但是有訴求和愿望的群體已經(jīng)非常大。我跟王總幾次的見(jiàn)面，我們也有很好的合作，王總的產(chǎn)品在我們這兒的業(yè)績(jī)是屬于佼佼者，這是我非常喜歡的。

第二個(gè)什么旺盛呢？是我們的投資主體，什么是投資主體，就是我們的老百姓。其實(shí)我們現(xiàn)在老百姓，手上有錢(qián)的，這里面我要岔開(kāi)一個(gè)話(huà)題，我是做了十年的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，對(duì)于期貨行業(yè)我是陌生的，但對(duì)于資產(chǎn)管理行業(yè)我認(rèn)為我自己有比較深刻的認(rèn)識(shí)和理解的，這個(gè)過(guò)程中，雖然說(shuō)時(shí)間很短，在這個(gè)過(guò)程中，經(jīng)歷過(guò)很悲慘很凄涼的階段，也經(jīng)歷過(guò)06、07年的大爆發(fā)，市場(chǎng)瘋漲的時(shí)代，我們當(dāng)時(shí)十分鐘可以賣(mài)一百億，銀行系統(tǒng)全部癱瘓掉。也經(jīng)過(guò)過(guò)08、09年的金融危機(jī)后，基金一個(gè)月賣(mài)一個(gè)億，整個(gè)過(guò)程我們都經(jīng)歷過(guò)，我非常想把整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)積累的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蚍窒淼轿覀兤谪涃Y管方面來(lái)。這點(diǎn)我跟王總，上個(gè)禮拜我跟王總在辦公室聊天也說(shuō)到這點(diǎn)，我們等一下做詳細(xì)的闡述。

目前市場(chǎng)的狀況，是什么？老百姓很希望有好的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，可能期貨資管是很好的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，可能還不被了解，但是市場(chǎng)需求有這樣的市場(chǎng)需求。

另外一個(gè)和我的合作伙伴，連續(xù)發(fā)了四期產(chǎn)品，每期產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基本穩(wěn)定在20%左右，回撤很小，基本上不超過(guò)1%，到發(fā)第五期產(chǎn)品的時(shí)候兩天賣(mài)了3.4個(gè)億，管理型不保本，不分級(jí)的。這就是市場(chǎng)中好的榜樣，我們更多人需要這樣好的榜樣。從這點(diǎn)來(lái)說(shuō)客戶(hù)的需求是旺盛的。我們現(xiàn)在馬上要發(fā)65號(hào)，我們12月要發(fā)6號(hào)，我現(xiàn)在規(guī)模是限定8千萬(wàn)，現(xiàn)在跟我打招呼，打到我這里的錢(qián)已經(jīng)不下5千萬(wàn)的，想買(mǎi)我們的產(chǎn)品，聽(tīng)說(shuō)你們下個(gè)月要賣(mài)產(chǎn)品了，幫我留一百萬(wàn)行不行？我感覺(jué)這個(gè)時(shí)候蠻驕傲的，都在求著我買(mǎi)東西，我又就點(diǎn)06、07年的時(shí)候，十分鐘賣(mài)一百億的感覺(jué)，如果我必須加一個(gè)潛臺(tái)詞，如果你期貨資管能夠取得公眾的信任，你的空間是無(wú)限擴(kuò)大，如果你能夠設(shè)立良好的期貨所的形象你的空間是無(wú)限大，但是前提有如果。需求是旺盛的，但有很多附加的條件。目前我們35個(gè)億的規(guī)模，接近50個(gè)產(chǎn)品，我看了一下，盈利面剛剛超過(guò)50%。就是有40%多的產(chǎn)品，是不賺錢(qián)的。55%左右是賺錢(qián)的，45%左右是不賺錢(qián)的，這個(gè)比例實(shí)際上，是不容樂(lè)觀(guān)的。我拿我們今年基金行業(yè)來(lái)講，今年基金行業(yè)賺錢(qián)的產(chǎn)品的數(shù)量是超過(guò)85%的，今年基金行業(yè)是超過(guò)85%的。而且如果是專(zhuān)門(mén)產(chǎn)品的話(huà)，這個(gè)比例更高一點(diǎn)，但我們看了一下，期貨行業(yè)的比例只有55%。這個(gè)是有點(diǎn)不容樂(lè)觀(guān)的。如果讓我給這個(gè)行業(yè)一點(diǎn)建議和意見(jiàn)的話(huà)，我只想說(shuō)的是這個(gè)行業(yè)，特別需要在座的每一位，行業(yè)內(nèi)每一位，精心的呵護(hù)。在這個(gè)行業(yè)內(nèi)做好的榜樣，去做好孩子。成為好的榜樣，我非常希望我更多的合作伙伴，比如說(shuō)白石這樣的，因?yàn)槲覜](méi)跟魏總合作過(guò)，白石整個(gè)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，每天賺的什么錢(qián)，怎么賺到的錢(qián)，波動(dòng)多大我都能看得到。我希望更多的白石這樣的企業(yè)，非常的穩(wěn)定，非常的平順，沒(méi)有太大的劇烈的波動(dòng)，這種產(chǎn)品，比如說(shuō)它發(fā)了1號(hào)，再發(fā)2號(hào)，再發(fā)了3號(hào)，以后的產(chǎn)品，根本就不需要再發(fā)什么分級(jí)產(chǎn)品，什么保本產(chǎn)品，根本就不需要。我只要把三張經(jīng)驗(yàn)圖，拿到跟我合作十年的銀行中，我告訴他，我們現(xiàn)在的產(chǎn)品，投資策略是什么，它的投資策略是價(jià)值投資策略，它的投資曲線(xiàn)是戰(zhàn)略投資曲線(xiàn)，一年10-20%，并不高。但沒(méi)有回撤，當(dāng)它發(fā)第四支產(chǎn)品的時(shí)候，它可能就非常容易發(fā)過(guò)億的規(guī)模。

我想給所有的投資者的建議是做資產(chǎn)管理和自己做期貨是截然不同的兩個(gè)操作方法。你要特別關(guān)注你收益曲線(xiàn)，你要特別關(guān)注你的客戶(hù)群的需求是什么。我們的客戶(hù)到底要什么。你的比較標(biāo)準(zhǔn)是什么，你比較標(biāo)準(zhǔn)不再是圈子里面這些所謂的期貨高手，比如說(shuō)如果王總的位置我們都沒(méi)有發(fā)產(chǎn)品，魏總今天做了100%，王總說(shuō)我做110%才能超出你，我也經(jīng)常聽(tīng)到投顧比較，我去年做的不太好，我去年才翻了一番，我的汗都出來(lái)了，做不得太好，就是翻了一番不太好。它的比較基準(zhǔn)跟期貨圈里的基準(zhǔn)在比較，但大家一定要明白，未來(lái)資產(chǎn)管理的客戶(hù)，不是今天在期貨市場(chǎng)里面在做打拼和拼搏的客戶(hù)，未來(lái)期貨資管的客戶(hù)是銀行的老百姓。

資產(chǎn)管理最終的客戶(hù)是場(chǎng)外那些不懂資產(chǎn)管理的人，通過(guò)你，通過(guò)你作為專(zhuān)家，通過(guò)你作為專(zhuān)業(yè)的投資者，幫他代客理財(cái)，他本身并不需要懂得期貨業(yè)。

這是很核心很核心的，然后你的比較標(biāo)準(zhǔn)是什么？你的比較標(biāo)準(zhǔn)就是銀行、今天現(xiàn)在，賣(mài)給你產(chǎn)品的收益是多少。

我上個(gè)禮拜在銀行賣(mài)了我們子公司的產(chǎn)品，子公司的類(lèi)心波產(chǎn)品，年化收益率15%，三天賣(mài)了4.5萬(wàn)。也就是說(shuō)你賣(mài)的什么？基金、保險(xiǎn)、信托這些資產(chǎn)，你比較的基準(zhǔn)，如果跟他們比較的話(huà)，如果能夠取得王總1.5，穩(wěn)定20%的收益那你就是王者，無(wú)敵，不一定是追求很高的產(chǎn)品，而是根據(jù)你的受眾，考慮到你的受眾到底需要什么？如果你要做資產(chǎn)管理，你必須得尊重你的客戶(hù)的需求，客戶(hù)的需求是什么？客戶(hù)到底擔(dān)心什么？客戶(hù)的需求，很多人跟我說(shuō)，叫做高收益，我想了想，好象也不對(duì)，為什么？因?yàn)槲胰绻o客戶(hù)兩個(gè)選擇，第一個(gè)選擇，A產(chǎn)品，有20%的可能性，獲取80%的回報(bào)。第二個(gè)B產(chǎn)品，80%的可能性獲得20%的回報(bào)。我們的銀行客戶(hù)到底選擇哪個(gè)？肯定選擇B，而且B的占比是99.99%。我們要明白，客戶(hù)要的東西是穩(wěn)定的回報(bào)，而不是高回報(bào)。

又有人問(wèn)管理者，客戶(hù)到底怕什么？很多人說(shuō)怕虧損，是不是？我又仔細(xì)想了想，其實(shí)客戶(hù)怕的也不是虧損，客戶(hù)是可以容忍虧損的，比如說(shuō)我說(shuō)我去年的產(chǎn)品的收益是20%，最大的回撤3%，他的心里預(yù)期知道了，3%的虧損你能接受嗎？他能接受。如果這個(gè)產(chǎn)品有向上20%的空間，2%的回撤，他是可以接受，但他不可接受的就是不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，你這個(gè)回撤到底是多大。還有一定要尊重客戶(hù)的訴求，跟著客戶(hù)的感受去走，設(shè)計(jì)出客戶(hù)需要產(chǎn)品，而不是我弄出的產(chǎn)品強(qiáng)加給客戶(hù)，畢竟是小眾，資產(chǎn)管理這個(gè)行業(yè)，最終講究的不是收益率，而是比拼的是規(guī)模。

再講太多了，不好意思。

徐凌：王總應(yīng)該是把這幾年的真實(shí)感受和對(duì)于市場(chǎng)的了解，跟大家做了很好的分享。

其實(shí)我剛剛聽(tīng)他講的時(shí)候也有很多的共鳴，為什么財(cái)通基金可以在這么短的時(shí)間內(nèi)，去年八月開(kāi)始得到市場(chǎng)的高度認(rèn)同，得到中國(guó)私募機(jī)構(gòu)，中國(guó)客戶(hù)，包括銀行乃至于監(jiān)管部門(mén)的認(rèn)可？我個(gè)人感覺(jué)他是做了市場(chǎng)非常希望他做的，而沒(méi)有人做，他做了，而且做的很好。因?yàn)樵谪?cái)富管理這個(gè)板塊，因?yàn)槲以阢y行呆過(guò)，在券商呆過(guò)，為什么很多客戶(hù)，慢慢接受這種收益率不高，但是追求穩(wěn)定的絕對(duì)回報(bào)，這在西方國(guó)家一定是投資的主體和主流，是因?yàn)橹袊?guó)從07年以后的股市，極不穩(wěn)定，收益率極低，包括王總所介紹的券商的資管，包括公募基金從07年最高，到現(xiàn)在的銀行，銀行為什么現(xiàn)在發(fā)這么多的產(chǎn)品，第一個(gè)是客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)，更多的是能夠看中的是收益和你的風(fēng)險(xiǎn)的比例，我相信隨著中國(guó)越來(lái)越多的投資者，或者是越來(lái)越多的中產(chǎn)階級(jí)的曲線(xiàn)，財(cái)富管理需求越來(lái)越大，追求低風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定的收益回報(bào)的客戶(hù)群也會(huì)越來(lái)越多。這也是我們?yōu)槭裁赐蹩偹f(shuō)，如果有那一天，你就會(huì)有更多的期待是行業(yè)的發(fā)展，市場(chǎng)的發(fā)展給我們帶來(lái)更多的機(jī)遇。我們?cè)俅斡谜坡曀徒o三位嘉賓的精彩觀(guān)點(diǎn)。

接下來(lái)還是把時(shí)間交給在座的各位。我相信大家一定有很多的話(huà)，想問(wèn)他們，因?yàn)槲覀內(nèi)患钨e是從不同的角度，來(lái)呈現(xiàn)期貨或者對(duì)沖資產(chǎn)管理的優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)管理的能量，因?yàn)橥蹩偸菑膫鹘y(tǒng)的產(chǎn)業(yè)出發(fā)，基于客戶(hù)的了解，更多的是用他對(duì)于市場(chǎng)的熟悉，有的客戶(hù)做財(cái)富管理資產(chǎn)管理，魏總更多是用他的量化背景，為客戶(hù)提供程序化交易。王總剛剛講了很多，更多是在平臺(tái)建設(shè)上，為大家提供更多的合作交流的機(jī)會(huì)。下面哪位要問(wèn)三位嘉賓的，我們把時(shí)間交給大家。

提問(wèn)一：大家好，首先很感謝海通期貨給我們提供這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，我為了參加今天的這個(gè)私募陽(yáng)光化的論壇，我昨天已經(jīng)提前參加過(guò)海外對(duì)沖基金的論壇，我下面有兩個(gè)問(wèn)題想提問(wèn)白石王總，我這兩個(gè)問(wèn)題，也是基于昨天對(duì)沖基金論壇上，我所見(jiàn)所聞而提出來(lái)的。

第一個(gè)問(wèn)題，當(dāng)我們的私募基金在接受一些資金的時(shí)候，我們往往會(huì)面對(duì)注入專(zhuān)業(yè)后資金，保本保收益的條件，但是在國(guó)外不存在保本保收益一說(shuō)，請(qǐng)問(wèn)王總?cè)绾慰创@兩者的差異？這樣的條件是否限制了我們?cè)诮灰字袆?chuàng)造更加的投資收益？

第二個(gè)問(wèn)題，在于振蕩，我們的團(tuán)隊(duì)，基本上就是用程序化交易來(lái)規(guī)避振蕩，單邊交易，我昨天也有提問(wèn)國(guó)外的對(duì)沖基金經(jīng)理，他們沒(méi)有很正面的回答我這樣的問(wèn)題，我很想請(qǐng)教王總，在白石這方面有沒(méi)有應(yīng)對(duì)振蕩行情的最好的方式。

王智宏：謝謝您，您一下把我回答問(wèn)題的標(biāo)桿，提升到國(guó)際化的水平。你帶著這個(gè)問(wèn)題，在昨天海外那么優(yōu)秀的人面前沒(méi)有答案，我不知道以下我的回答能不能滿(mǎn)足你的需求。

第一個(gè)其實(shí)您所說(shuō)的，我今天沒(méi)再展開(kāi)，就是一個(gè)優(yōu)先資金的問(wèn)題，我們?cè)谝粋€(gè)初級(jí)階段。其實(shí)，我們行業(yè)里面，我很清楚，如果你要上規(guī)模的話(huà)，你就發(fā)保本保收益，規(guī)模會(huì)上的很快，為什么呢？其實(shí)我中間也有一句話(huà)，就是我想會(huì)有一天，就是說(shuō)資金不再一時(shí)沖動(dòng)和強(qiáng)勢(shì)，而變成終點(diǎn)，這里講什么？來(lái)期貨資產(chǎn)管理來(lái)配置資金的，一定是大的資金配置池中一部分，而不是全部。

第二點(diǎn)，它這種資金，如果即要保本又要保收益，何來(lái)做期貨的配置要利潤(rùn)的本身，實(shí)際上他自我沖突了，原因在于什么？期貨在于，你是有一定的風(fēng)險(xiǎn)偏好度之后的更高回報(bào)，是這種資金類(lèi)型。

第三點(diǎn)，至少我們回到白石，我們堅(jiān)守到現(xiàn)在，因?yàn)橥蹩傊溃覀冏疃嗍潜１镜模l(fā)結(jié)構(gòu)，我們沒(méi)辦法，我們?cè)谏萄陨?，我不是媚俗，我至少?duì)市場(chǎng)要有需求，我們做的不是保本保收益的，原因在于我們大家做這么多的交易，第一個(gè)十年的時(shí)候，大部分不管是證券還是期貨的都是做期貨交易，你現(xiàn)在保本保收益跟原來(lái)的放大有什么樣的區(qū)別？你不外乎就是戴上了所謂的私募基金的帽子，內(nèi)在的邏輯沒(méi)有什么區(qū)別。我們不再想走保本保收益，這個(gè)矛盾也是行業(yè)中的，我認(rèn)為早一天晚一天要改變的，如果我們作為投顧或者是管理，或者是渠道方也好，都去做保本保收益，我認(rèn)為就這個(gè)行業(yè)的明天不會(huì)走太遠(yuǎn)。所以關(guān)于這塊，至少我們沒(méi)有做保收益的，因?yàn)樵蛟谟谑裁?？在于我們還管控一家銀行，如果我能保收益我把錢(qián)都搬來(lái)，那么會(huì)引起很大的，但這是不是我們的訴求所在？或者是不是說(shuō)明我們這個(gè)行業(yè)本身所應(yīng)該遵循的自然化的邏輯。

第二個(gè)問(wèn)題，其實(shí)談到了三個(gè)層面的事，第一個(gè)就是說(shuō)我剛剛沒(méi)有特定的聽(tīng)清楚，您是做量化交易還是我們白石量化交易在振蕩當(dāng)中的曲線(xiàn)走低？

提問(wèn)一：我們做的針對(duì)于規(guī)避振蕩行情，只做單邊趨勢(shì)的，我當(dāng)時(shí)去海外對(duì)沖基金的論壇時(shí)候，我很想知道，在國(guó)際市場(chǎng)上，他們幾十年的交易生涯是怎么樣應(yīng)對(duì)這樣子的振蕩行情的，但他們沒(méi)有一個(gè)好的策略，他們只是說(shuō)，通過(guò)一些多品種的策略，還有就是他們?cè)谡袷幮星橹锌梢宰龅降?。我很想知道，白石在我們?guó)內(nèi)是非常知名的私募，我很想知道在國(guó)內(nèi)的私募界，有沒(méi)有比較好的應(yīng)對(duì)振蕩行情的一些策略，或者是說(shuō)我們還是采取規(guī)避振蕩行情還是有其他的策略來(lái)參與。

王智宏：您這個(gè)問(wèn)題提出本身，我至少到現(xiàn)在，我們探究了各種市場(chǎng)，各種特征，市場(chǎng)沒(méi)有特別量化的答案，不管是問(wèn)誰(shuí)，至少關(guān)于這塊，我們跟您分享一下，其實(shí)你所謂的振蕩行情，這里面你要看有多大周期，其實(shí)我們認(rèn)為，你接下來(lái)的所謂的資管也好，交易也好，其實(shí)我們接下來(lái)比的已經(jīng)不是比戰(zhàn)略，比模式，比工具，已經(jīng)不比這些，比的是什么？比的是細(xì)節(jié)管理，細(xì)節(jié)管理就是我們認(rèn)為所謂的價(jià)格無(wú)序的時(shí)候，或者是您所說(shuō)的振蕩的時(shí)候。其實(shí)這個(gè)問(wèn)題，這里面有一個(gè)，你的邏輯本身，可能有一個(gè)倒置的問(wèn)題，什么概念呢？就是說(shuō)其實(shí)不在于一種策略，你去正向解決這個(gè)問(wèn)題，我認(rèn)為是很難，因?yàn)槿魏我粋€(gè)價(jià)格的波動(dòng)，我們講第一個(gè)P的時(shí)候，其實(shí)就是說(shuō)在一年12個(gè)月中，有20-30%可能算是有行情，這是挺大行情，大部分的時(shí)間，它是一樣，起來(lái)行情下來(lái)，最終是一個(gè)收斂的，可能在很大的時(shí)間段里面，你就定性為一個(gè)是振蕩周期里面，這樣的話(huà)，你反過(guò)來(lái)再理解這個(gè)問(wèn)題，就是什么概念呢？其實(shí)就你所有的策略，在于我們看來(lái)，其實(shí)你沒(méi)有不好的策略，而是在于你沒(méi)有找到讓你的策略有更好的適應(yīng)生態(tài)的，生態(tài)分析系統(tǒng)你沒(méi)有找到。我們是這么理解的，關(guān)于你說(shuō)的量化這塊，我不知道你做不做主觀(guān)交易。

反過(guò)來(lái)，可能對(duì)于我們?yōu)槭裁唇?jīng)常說(shuō)行業(yè)生態(tài)也好，或者是交易生態(tài)也好，不管你是多虧的行業(yè)，包括日內(nèi)開(kāi)盤(pán)和收盤(pán)這段時(shí)間，你可能都要做一個(gè)調(diào)整，因?yàn)槭裁矗孔詈诵牡脑谟?，在于現(xiàn)在目前，期貨市場(chǎng)整個(gè)生態(tài)已經(jīng)跟從前，你賺舒服錢(qián)的時(shí)候生態(tài)已經(jīng)發(fā)生了變化，它已經(jīng)悄然發(fā)生了變化，但你不是還是用原來(lái)的兵器來(lái)解決這樣的問(wèn)題？是這樣的問(wèn)題。

王家?。耗膯?wèn)題我覺(jué)得實(shí)際上是現(xiàn)在困擾很多投顧和私募的問(wèn)題，就是所謂的為什么要保本，或者是為什么要保收益。因?yàn)橄癜资@么優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司，為什么第一個(gè)產(chǎn)品是在表下的發(fā)了15%。這個(gè)問(wèn)題，我想用簡(jiǎn)短一句話(huà)來(lái)告訴你，因?yàn)槠谪涃Y管現(xiàn)在缺少公信力。

你必須得先建立起公信力以后，你才會(huì)有很高的很快速的一個(gè)發(fā)展，但是當(dāng)你沒(méi)有建立起公信力的時(shí)候，你想發(fā)產(chǎn)品是很難的，比如說(shuō)我們現(xiàn)在去到銀行發(fā)一個(gè)主動(dòng)管理，不保本不保收益，而私募公司的投顧沒(méi)有任何的歷史業(yè)績(jī)，我們干涉這樣一個(gè)場(chǎng)景來(lái)演繹，你推出的結(jié)果，你一個(gè)月，三千萬(wàn)，可能最終只賣(mài)出五百萬(wàn)，會(huì)出現(xiàn)這樣的結(jié)果，我認(rèn)為實(shí)際上，這是一個(gè)公信力逐漸成立的一個(gè)過(guò)程，而且因?yàn)橛辛诉@種結(jié)構(gòu)化，因?yàn)橛辛诉@種保本保收益，我倒認(rèn)為反倒加速了公信力的建立。

就是其實(shí)私募現(xiàn)在陽(yáng)光化，發(fā)展為公募的話(huà)，想解決幾個(gè)方面的問(wèn)題，第一個(gè)想基礎(chǔ)的就是歷史業(yè)績(jī)的問(wèn)題。之前，因?yàn)槟阍跊](méi)有流通化的之前，賬號(hào)怎么操作，實(shí)際上這個(gè)賬號(hào)不可宣傳或者是宣傳的時(shí)候缺少公信力的，通過(guò)這種方式解決了逐漸讓這個(gè)市場(chǎng)認(rèn)可期貨類(lèi)資管產(chǎn)品的老大難的問(wèn)題。而且我非常認(rèn)同一點(diǎn)，我跟王總交流過(guò)，分級(jí)產(chǎn)品絕對(duì)不是主投而且絕對(duì)不是未來(lái)發(fā)展的主體，但在市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階級(jí)，分級(jí)產(chǎn)品有它存在的必要性和價(jià)值，以我現(xiàn)在35億規(guī)模的產(chǎn)品當(dāng)中，可能有20個(gè)億是分級(jí)產(chǎn)品，15個(gè)億不到，12、13個(gè)億左右是管理者產(chǎn)品，絕大多數(shù)都是分級(jí)產(chǎn)品，如果第一個(gè)產(chǎn)品是分級(jí)產(chǎn)品做的非常好，第二個(gè)產(chǎn)品也是分級(jí)產(chǎn)品，業(yè)績(jī)做的好，第三個(gè)產(chǎn)品或許你不需要再發(fā)分級(jí)產(chǎn)品了，但是前面你必須要讓投資者有一個(gè)認(rèn)識(shí)你的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程，就是在資產(chǎn)管理行業(yè)，我經(jīng)常會(huì)強(qiáng)調(diào)什么，歷史的重要性。必須得尊重重視自己歷史的積累，我補(bǔ)充這點(diǎn)。

提問(wèn)二：各位嘉賓好，我是銀河期貨的王亮，我現(xiàn)在有兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題是說(shuō)我剛剛看到現(xiàn)在，我覺(jué)得感覺(jué)是私募和基金公司之間的關(guān)系，好象跟我們期貨公司沒(méi)有太大的關(guān)系，因?yàn)橐患宜侥悸?lián)系到基金公司之后就可以發(fā)產(chǎn)品的話(huà)，然后想問(wèn)問(wèn)在這個(gè)過(guò)程中，期貨公司可以扮演什么樣的角色。第二個(gè)想問(wèn)問(wèn)財(cái)通基金的老總，問(wèn)一下未來(lái)，因?yàn)楝F(xiàn)在期貨公司的基金銷(xiāo)售牌照只有一家公司有，未來(lái)怎么看低期貨建立資管專(zhuān)戶(hù)銷(xiāo)售的問(wèn)題。

王家?。何抑皇怯X(jué)得，在交流過(guò)程中，因?yàn)榕_(tái)上沒(méi)有期貨公司的老總，沒(méi)有人代表期貨公司的人發(fā)言，但這個(gè)過(guò)程中，我告訴大家，我在之前一個(gè)大會(huì)上講過(guò)的一個(gè)篇章，專(zhuān)門(mén)講過(guò)，期貨資管當(dāng)中，期貨的作用是什么？我用四個(gè)字“中流砥柱”。

中流砥柱，第一期貨公司之前由于沒(méi)有自營(yíng)業(yè)務(wù)，由于沒(méi)有資管業(yè)務(wù)，很多地方是薄弱的，相對(duì)于券商來(lái)說(shuō)很弱的地方，你沒(méi)有資本研究和投資，過(guò)了這兒，有，但是研究力量、投資力量不強(qiáng)大，我們眾所周知，絕大多數(shù)的契合投資高手，不是集中在期貨公司而是集中在這種群體當(dāng)中。這是因?yàn)槟阒暗臋C(jī)制造成，現(xiàn)在的政策改變了，你期貨公司如何迎合政策的改變，盡快樹(shù)立自己強(qiáng)大的研究體系和自主投資管理能力，我想這點(diǎn)是很重要的，就是期貨公司可以發(fā)資管產(chǎn)品，但你有沒(méi)有管資產(chǎn)管理的人？這是一個(gè)問(wèn)號(hào)，這個(gè)問(wèn)號(hào)我們需要自己回答。

第二個(gè)，為什么說(shuō)期貨公司還是起到了中流砥柱的作用？期貨公司在引導(dǎo)它的客戶(hù)，它的合作伙伴，也就是我們的投顧發(fā)產(chǎn)品的過(guò)程中，這個(gè)引導(dǎo)的方向。我現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)覺(jué)了，我也不客氣地說(shuō)很多期貨公司為了在放大客戶(hù)的交易量，盲從去幫助客戶(hù)去配資、發(fā)產(chǎn)品，我也看到了，而且在我跟我的合作伙伴的初期，也有這樣的合作伙伴，我看到跌破的凈值可以在三個(gè)月之內(nèi)變成五毛錢(qián)，也就是當(dāng)初一千萬(wàn)，最后變成500萬(wàn)，當(dāng)他還沒(méi)有做好足夠的準(zhǔn)備，去做資產(chǎn)管理的時(shí)候，可能推進(jìn)的進(jìn)度，在進(jìn)公司引導(dǎo)的快了，后期我發(fā)覺(jué)還是要培育客戶(hù)，保護(hù)客戶(hù)，并且給予我們投顧更多的意見(jiàn)和建議。這點(diǎn)我不知道王總認(rèn)可不認(rèn)可，我覺(jué)得還是給到王總很多的建議和意見(jiàn)。王總點(diǎn)頭了。

我會(huì)跟王總商量，這個(gè)行業(yè)應(yīng)該怎么做，做一個(gè)資產(chǎn)管理公司，1、2、3、4、5，考慮什么方向走，我覺(jué)得這個(gè)還是不太一樣，我認(rèn)為期貨資產(chǎn)管理必須一定要借鑒證券資管、基金資管這方面，在過(guò)去的幾年中，所走過(guò)的彎路，跌的跟頭，必須借鑒，否則的話(huà)也會(huì)有些彎路，也會(huì)有些教訓(xùn)。

第二個(gè)期貨公司銷(xiāo)售牌照的問(wèn)題。

提問(wèn)二：期貨公司現(xiàn)在沒(méi)有代銷(xiāo)牌照的。那么未來(lái)出現(xiàn)了問(wèn)題怎么辦？

王家?。耗膯?wèn)題是想問(wèn)，如果我期貨公司想做產(chǎn)品的銷(xiāo)售，但我沒(méi)有資格怎么辦的問(wèn)題嗎？

提問(wèn)二：類(lèi)似吧。

王家俊：我是這么理解的，其實(shí)我認(rèn)為，如果做資產(chǎn)管理的話(huà)，大部分的客戶(hù)，在中國(guó)的現(xiàn)狀之下，我認(rèn)為，90%甚至于95%的客戶(hù)資源，沒(méi)有掌握在期貨公司手里，也沒(méi)有掌握在基金公司手里，全部都掌握在銀行手里，華夏基金2000億的規(guī)模，它有銷(xiāo)售能力嗎？所以我認(rèn)為資產(chǎn)管理的核心就是它的主體是投資，它的主體是產(chǎn)品設(shè)計(jì)，但是銷(xiāo)售這個(gè)事情，在中國(guó)，我認(rèn)為永遠(yuǎn)，不是說(shuō)永遠(yuǎn)，中長(zhǎng)期之內(nèi)，我認(rèn)為只能靠經(jīng)營(yíng)，我經(jīng)常說(shuō)的一件事情，尊重專(zhuān)業(yè)認(rèn)同價(jià)值，各司其職。什么意思？比如說(shuō)王總和我和期貨公司和銀行是什么樣的關(guān)系。很明確王總是投資管理人，王總賺的是投資管理能力的錢(qián)，期貨公司賺的什么錢(qián)？是傭金或者是其他的錢(qián)。基金公司賺的是平臺(tái)的錢(qián)。銀行里面賺的是客戶(hù)每買(mǎi)一百萬(wàn)，交給銀行一萬(wàn)塊的認(rèn)購(gòu)費(fèi)的錢(qián)。每個(gè)群體是每個(gè)很明確的利鏈表，即使你有了牌照又怎樣，你的客戶(hù)群非常非常有限，可能一個(gè)期貨公司的銷(xiāo)售能力趕不上一個(gè)銀行網(wǎng)點(diǎn)的銷(xiāo)售能力，一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)有幾萬(wàn)的客戶(hù)。特別是一些私人銀行部，比如說(shuō)上海四大國(guó)有銀行當(dāng)中一個(gè)，我不說(shuō)名字，八百萬(wàn)以上的客戶(hù)他都有三千多個(gè)。私人銀行。那你說(shuō)這個(gè)事，你就沒(méi)法懂。上個(gè)月我們配購(gòu)，優(yōu)先級(jí)配4500萬(wàn)，我告訴你一個(gè)小時(shí)銷(xiāo)售結(jié)束，我們?nèi)齻€(gè)客戶(hù)每人購(gòu)買(mǎi)1500萬(wàn)，結(jié)束了，很簡(jiǎn)單。所以說(shuō)期貨要那個(gè)銷(xiāo)售牌照，不是它的優(yōu)勢(shì)。我倒覺(jué)得，如果我是期貨公司的話(huà)，我現(xiàn)在一定狠抓我的研究能力和自主投資能力，這塊因?yàn)槭且郧捌谪浌静缓粚?shí)的，現(xiàn)在可以有這個(gè)發(fā)產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，我首先把這個(gè)能力夯實(shí)以后，我再干這個(gè)事情。

魏翔：我大概說(shuō)一下，之前也跟一些期貨公司從業(yè)人員也談過(guò)這方面的問(wèn)題，從成熟資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，成熟資本市場(chǎng)也是從一個(gè)不成熟的市場(chǎng)，一個(gè)雛形市場(chǎng)向一個(gè)成熟資本市場(chǎng)發(fā)展，也經(jīng)歷了大概三十年這樣的歷程。我覺(jué)得，作為期貨公司來(lái)講，首先第一點(diǎn)，我2010年剛回來(lái)發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，在美國(guó)，券商的營(yíng)業(yè)部和網(wǎng)點(diǎn)，是非常少看見(jiàn)的，只有一些在角落里面有非常小的門(mén)面，在美國(guó)也有5和10%的個(gè)人投資者，在中國(guó)信用體系的問(wèn)題，開(kāi)戶(hù)必須要當(dāng)面，我覺(jué)得作為期貨甚至于證券公司未來(lái)五到十年，機(jī)構(gòu)逐步變多市場(chǎng)，有沒(méi)有必要繼續(xù)擴(kuò)張的營(yíng)業(yè)部，或者是有沒(méi)有必要縮減營(yíng)業(yè)部巨大的開(kāi)支。因?yàn)楸緛?lái)你的客戶(hù)和群體就來(lái)自于剛剛所說(shuō)的銀行，還有一些是像現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)銀行，百度、騰訊、阿里巴巴、由于他們的吸儲(chǔ)能力，有可能在未來(lái)會(huì)對(duì)于傳統(tǒng)的銀行所抗衡，未來(lái)巨大的資金池，不說(shuō)很多，配置來(lái)講，相當(dāng)一部分流入二級(jí)市場(chǎng)，衍生品市場(chǎng)，這樣的格局下，有沒(méi)有必要全國(guó)這么多的營(yíng)業(yè)部，是從成本的角度去考慮。

第二點(diǎn)，我也非常贊同王總所說(shuō)的，期貨公司應(yīng)該專(zhuān)注的還是期貨產(chǎn)品本身的認(rèn)知，那也就是CG資格和投資管理能力，因?yàn)樵诿绹?guó)它的券商是有牌照的，他是只針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者需要什么，期貨公司本身從90年代的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)發(fā)展到現(xiàn)在，熟知的熟悉的和擅長(zhǎng)的還是對(duì)于這些標(biāo)的，不管是期貨也好，現(xiàn)貨也好，一級(jí)二級(jí)市場(chǎng)也好，對(duì)于他們的熟悉，也就是對(duì)于人才的培養(yǎng)，是非常關(guān)鍵的，人才的培養(yǎng)，與建立這個(gè)體系，也有賴(lài)于怎樣的激勵(lì)機(jī)制，也就是說(shuō)為什么很多優(yōu)秀的CTA沒(méi)有留在期貨公司，這也是我們需要思考的一個(gè)問(wèn)題。

王智宏：整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，最關(guān)鍵的是什么？還是你的核心業(yè)務(wù)，決定你的價(jià)值取向。

我也不展開(kāi)了，一定是這樣。因?yàn)槟銟I(yè)務(wù)本身，你就是什么呢？就是我們不在了，你還在，就是說(shuō)我們這些客人都散去了，物業(yè)還在，你的價(jià)值非常大，原因在于你的模式解決的，比如說(shuō)徐總那兒，他是收門(mén)票的，我們就是說(shuō)每次都在這兒收門(mén)票的，盈利模式非常好，而且它的價(jià)值在一個(gè)特定的歷史階段，你感受得到你的價(jià)值，但接下來(lái)就我們的這個(gè)行業(yè)一定是整合的，不是單純從數(shù)量型到質(zhì)量型的整合，未來(lái)一天，如果我也相信期貨公司會(huì)有那么一天，當(dāng)然那一天沒(méi)包括這行。

徐凌：其實(shí)關(guān)于銀河這位朋友提的問(wèn)題，應(yīng)該說(shuō)也是我們很多期貨從業(yè)人員思考的問(wèn)題，不僅是期貨，縱觀(guān)基金，縱觀(guān)券商，我們最晚拿到牌照資格的行業(yè)，對(duì)于這個(gè)問(wèn)題我個(gè)人思考的很多，因?yàn)橐欢ㄊ鞘袌?chǎng)導(dǎo)向，比如說(shuō)基金公司，我們?yōu)槭裁赐跹髠チ舨蛔。跹髠ナ浅雒膫€(gè)案，我們不知道多少個(gè)王洋偉都在每天離開(kāi)私募做公募，這是一個(gè)市場(chǎng)導(dǎo)向，或者是中國(guó)的機(jī)制體制決定了我們現(xiàn)有的體系，包括券商，實(shí)際上券商做資管靠的是規(guī)模，靠的是它的渠道，而不之靠它的業(yè)績(jī)。反過(guò)來(lái)如果說(shuō)券商有很優(yōu)秀的資管人才，這個(gè)人，他為什么要在券商里面做，現(xiàn)在的私募渠道這么多，反觀(guān)我們期貨公司的資管資格，我說(shuō)我們海通以后做資管，怎么做？我們要學(xué)習(xí)西方國(guó)家，特別去美國(guó)培訓(xùn)，西方國(guó)家做資管或者是財(cái)富管理更多是一整套的量化體系，這個(gè)量化體系是不依賴(lài)于某個(gè)人，或者是某幾個(gè)人的團(tuán)隊(duì)建立起來(lái)的，它一個(gè)人離開(kāi)，絕對(duì)不影響整個(gè)的價(jià)值。而中國(guó)現(xiàn)在還沒(méi)有到這步，我相信一定會(huì)有公司，不管是公募還是私募，不管是期貨公司還是市場(chǎng)上的有遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)的人，一定會(huì)投入大量的精力構(gòu)建這個(gè)量化體系，一旦這個(gè)量化體系建立起來(lái)就不會(huì)依賴(lài)于某個(gè)人或者是某幾個(gè)人，一定是依賴(lài)于某個(gè)團(tuán)隊(duì)，某幾個(gè)團(tuán)隊(duì)，西方國(guó)家做的公募基金或者是私募基金，當(dāng)然最大的不同它的機(jī)制體制沒(méi)有分為公有的私營(yíng)的，哪怕是交易所也是民營(yíng)的，因?yàn)橹袊?guó)的體制決定了我們的機(jī)制還要走很長(zhǎng)時(shí)間。

因?yàn)榻裉鞎r(shí)間關(guān)系，我們的提問(wèn)環(huán)節(jié)就到這里。

下午的論壇應(yīng)該說(shuō)整體上非常成功，我們?cè)诙潭處讉€(gè)小時(shí)即聆聽(tīng)老來(lái)自于海外的期貨基金管理專(zhuān)家講解的市場(chǎng)，也聆聽(tīng)到了國(guó)內(nèi)的券商、私募以至于基金公司給我們帶來(lái)的精彩觀(guān)點(diǎn)，最后還是用我經(jīng)常說(shuō)的一句話(huà)結(jié)束今天的論壇，中國(guó)對(duì)沖基金的春天應(yīng)該剛剛來(lái)臨，中國(guó)市場(chǎng)從來(lái)不缺乏人才，從來(lái)不缺乏聰明的人，我們?nèi)狈Φ氖菣C(jī)制和體制，我們看到的是資本市場(chǎng)改革的春風(fēng)應(yīng)該說(shuō)已經(jīng)吹到我們現(xiàn)在這個(gè)板塊，特別是十八屆三中全會(huì)提出的以市場(chǎng)資源配置為導(dǎo)向的這么一個(gè)龐大的改革體系，我們可以期待未來(lái)中國(guó)乃至全球，最聰明的對(duì)沖基金一定在我們同行中誕生去演變，最后再次感謝各位蒞臨我們今天的論壇，謝謝大家。