隨著低價進口油菜籽即將大量到港，市場擔憂在后期供應充足以及需求減弱的情況下，國產(chǎn)加籽菜粕報價出現(xiàn)大幅調(diào)整。盡管主產(chǎn)區(qū)國產(chǎn)菜粕報價受到壓榨利潤的支撐回調(diào)幅度相對有限，但在現(xiàn)貨市場弱勢的情況下，市場交投回歸理性，后期關注點料轉(zhuǎn)向進口供應增加與需求變化。

菜粕高位面臨較強回歸壓力

今年由于國儲油脂儲備龐大，菜油市場價格整體低迷，國內(nèi)菜籽壓榨企業(yè)普遍存在虧損的情況，加之今年水產(chǎn)養(yǎng)殖形勢大好，菜粕需求強勁，油廠挺粕的心理強烈。而且，今年菜籽收儲價格相對國際市場高企，今年新規(guī)定，菜粕價格隨行就市計入收儲成本，收儲壟斷了大量國儲菜籽貨源。在進口菜籽青黃不接檔口，低供應高需求，衍生出國產(chǎn)菜粕期現(xiàn)貨長達數(shù)月單邊上漲高價行情，甚至存在天然的賣保需求方在期貨市場做多的情況，菜粕市場一度處于高熱狀況。

如果僅以國產(chǎn)菜籽壓榨來看，目前國產(chǎn)菜粕報價在2900—3100元/噸的水平，符合菜油價格低迷、收儲菜籽價格較為高企情況下的企業(yè)利益訴求。前期的1311合約逆勢大漲，后邊的1401合約輪動跟漲，都體現(xiàn)出當時的現(xiàn)貨市場供需情況和市場強烈的看漲驅(qū)動。但是10月水產(chǎn)飼料用料高峰過后，菜粕整體也進入消費淡季，價格理應出現(xiàn)季節(jié)性調(diào)整。而且進入四季度，國產(chǎn)菜籽基本退出市場流通，國產(chǎn)菜粕貨源大幅減少，高位的國產(chǎn)菜粕價格對市場的指導意義有限，進口菜籽以及進口菜籽加工菜粕價格將成為市場的主導。

低價菜籽到港，現(xiàn)貨價格面臨調(diào)整

近年來，受到我國政策影響，沿海進口菜籽加工迅速發(fā)展。今年適逢加拿大菜籽豐收，北美大豆豐收，全球油籽整體價格承壓，國內(nèi)因政策原因造成菜籽價格的巨大倒掛，進口壓榨利潤顯著，因此國內(nèi)沿海進口菜籽加工繼續(xù)顯著。加拿大油菜籽在9月初展開收割工作，進入10月下旬后，我國進口的新季加拿大低價菜籽逐漸到港。由于加拿大油菜籽豐產(chǎn)上市，價格相對國內(nèi)有臨儲支撐的油菜籽價格具有明顯的優(yōu)勢，進口價格在今年以來首次出現(xiàn)大幅倒掛，進口菜籽加工利潤存在明顯優(yōu)勢。市場普遍預計后期到港量將較為可觀，預期四季度進口量或?qū)⑼黄?30萬噸的水平，而去年全年僅292萬噸，四季度進口89萬噸，因此供應處于迅速膨脹之中。而四季度菜粕通常處于需求偏弱而供應趨于增加的狀態(tài)下，現(xiàn)貨價格必然面臨調(diào)整。

當前市場條件下的投資機會

根據(jù)進口菜籽壓榨利潤計算判斷，1401合約或有買期保值機會。目前，國產(chǎn)加籽菜粕遠期合同報價較低，遠期1401合約報價在2650元/噸的水平，而豆粕1401合約近期圍繞在2400元附近振蕩整理，期現(xiàn)基差在250元/噸的水平。加之春節(jié)前或仍有一定的備貨需求，因此1401合約有一定的買入套期保值機會。

目前，菜粕1405合約表現(xiàn)弱于1401合約，現(xiàn)貨市場價格的調(diào)整利空氛圍濃厚，投機資金入場打壓菜粕期價。1405合約目前在前期低點附近整理，短期雖有反彈，但受均線壓制，暫難改整體弱勢，一旦下破前低甚至可能直探2300元/噸附近尋找支撐，下方仍有一定空間。