由新湖期貨有限公司、FOW期貨期權(quán)世界聯(lián)合主辦、上海期貨交易所特別支持的“申城論劍—第五屆衍生品對沖套利論壇”于日前在上海浦西洲際酒店隆重舉行。新湖期貨資產(chǎn)管理部投資總監(jiān)朱浪強(qiáng)接受了和訊期貨的采訪,采訪中他表示期貨資管業(yè)務(wù)的開展 目前確實存在比較多的困難,但對此類的創(chuàng)新業(yè)務(wù)在未來的發(fā)展表現(xiàn)得相當(dāng)有信心,他認(rèn)為新業(yè)務(wù)發(fā)展需要一個適應(yīng)的過程,也相信證監(jiān)會，期貨業(yè)協(xié)會會對期貨資管行業(yè)有更準(zhǔn)確的定位。

和訊期貨：和訊期貨的網(wǎng)友大家好，我現(xiàn)在身邊所邀請到的是新湖期貨資產(chǎn)管理部的投資總監(jiān)朱浪強(qiáng)先生，朱總你好。中期協(xié)近期公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，上半年我們期貨投資咨詢和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的總收入是2380.32萬元，那其中投資咨詢業(yè)務(wù)收入為2050.86萬元，資產(chǎn)管理的收入僅為329.45萬元，您認(rèn)為同為創(chuàng)新業(yè)務(wù)，為什么這兩者之間的差距會如此大？

朱浪強(qiáng)：這個其實是可以理解的，因為我們的理解，投資咨詢它其實是賣一種咨詢的產(chǎn)品，其實它是一種銷售的服務(wù)，但是我們資管它不是一種銷售的服務(wù)，它有本質(zhì)的區(qū)別。因為大家都知道，資管收入無非就兩種，一種是管理費，還有一種關(guān)系業(yè)績提升這一塊，管理費因為我們資管剛剛起步，社會對期貨資管的認(rèn)識有個過程，這是一方面。第二個方面，因為我們既然剛剛起步，還沒有到跟客戶約定的那個時間段，打比方說我們約定的時間一年以后，我們才可以分管理費，所以這塊還沒有體現(xiàn)，這是一個。第二個，業(yè)績提升這一塊，業(yè)績提升的原因也是一樣的，因為時間點還是沒到，因為像我們資管就七八個月時間，你到一年時間的話可能還有四五個月的時間，這是第一，第二，因為前期做資管的，很多是做量化的，這兩年的量化可能沒有前兩年那么好做，所以可能業(yè)績這一塊還不是特別的好，這樣自然而然的業(yè)績提升這塊就比較少。所以這么一來，其實從管理費和業(yè)績提升加一起，我看還是比較合適的這個數(shù)字，300多萬。

和訊期貨：那您認(rèn)為是什么導(dǎo)致了業(yè)務(wù)沒有辦法在當(dāng)下邁開腳步？

朱浪強(qiáng)：這個我估計主要有幾個方面的原因吧，第一個，我覺得最主要的還是政策原因，因為大家都知道，像資管是一對一的，一對一有很多麻煩，因為打比方說賬戶少的時候還可以，賬戶多的時候，打個比方20個，一個投資經(jīng)理肯定是照顧不過來的，本身一對一的話，就限制住了資管的規(guī)模。另外一個是人才的問題，我覺得做資管，任何金融行業(yè)做資管最重要的就是人才，特別是投資經(jīng)理，特別是風(fēng)險控制這一塊，投資經(jīng)理這一塊，因為我們期貨公司以前是禁止從事期貨交易的，整個市場上做得好的那些投資經(jīng)理也好，操盤手也好，真正優(yōu)秀的還是需要我們下大力氣去挖過來，因為本身這個行業(yè)做得好的畢竟還是少數(shù)，從這點上來講，投資經(jīng)理就比較少，所以這個是人才的問題。還有一方面是我們的品種，盡管證監(jiān)會允許我們資管能做很多品種，包括股票、債券、期權(quán)、基金之類的，但是因為還有很多那種投資股票也好，債券也好，它的細(xì)則沒有出來，所以導(dǎo)致我們，我舉個很簡單的例子，打個比方，我們有個1千萬的客戶，我們其中有200萬，因為我的定位是低風(fēng)險的一個策略，那肯定是不可能用完保證金的，那我還剩下大量的保證金，如果我能夠投固定收益類的一個資產(chǎn)的話，那我800萬是可以獲得一定的收益的，我們測算了一下，每年有接近4%的收益率，我如果那邊弄個15%的收益率，加在一起接近20%的收益率了。另外一方面，就是投入的問題，收益問題剛才講過這個問題，特別剛剛開始的時候，其實資管對我們的投入要求非常高，我們測算了一下，一套資管系統(tǒng)再加上每年的維護(hù)費用可能要100多萬，還不包括我們的資管部的那些人員的開銷，場地的開銷，這些都不算，收入問題剛才也講了，因為管理費也好，業(yè)績提升也好，特別是管理費現(xiàn)在都收不上來，所以這樣的話剛開始的時候，因為你剛才那個數(shù)據(jù)是收入，還沒有說盈利，你要扣掉成本的話，其實是虧損的，所以我覺得可能這是我們資管面臨的一些主要的問題。好在是這樣，因為這段時間我也了解了一下監(jiān)管部門，證監(jiān)會期貨部還有中國期貨業(yè)協(xié)會，他們對整個期貨資管行業(yè)有一個大的定位，我看了一下，因為他們正在征求意見，還是很令人興奮的，它分三步走，第一步是在一對一完成之后，盡快的推出一對多，這個就是一種集合理財?shù)母拍盍恕５诙?，它是把CTA和CTO分開，這個可能也是一個很大的進(jìn)步，因為CTA其實就是投資經(jīng)理，CTO就是期貨公司。第三塊可能是更令人興奮的，是準(zhǔn)備搞期貨的公募，期貨基金的公募，公募基金的形式，所以我覺得現(xiàn)在是困難很多，但是我們前景還是非常非常好的。

和訊期貨：那您覺得面對當(dāng)下，可能投入比較高，收入暫時來說還不是特別明朗的一個情況，您覺得這樣一個業(yè)務(wù)在未來會有怎樣的發(fā)展的趨勢？

朱浪強(qiáng)：那發(fā)展很好了，因為盡管面臨很多困難，但是因為有幾個原因會導(dǎo)致我們比較看好我們資管行業(yè)，第一個就是現(xiàn)在市場上對絕對收益的需求很高，因為這兩年股市都不好，所以就導(dǎo)致對絕對收益的認(rèn)識程度比以前有點根本的改變，這是第一個，就是絕對收益的問題。第二個，上市的品種也越來越多，我們據(jù)測算，明年大概有可能超過50個上市的品種，這樣的話對 資產(chǎn)管理品種這一塊有了很高的一個提高。第三個，期權(quán)的推出，因為期權(quán)和期貨，然后不同執(zhí)行價的期權(quán)之間，期權(quán)和現(xiàn)貨之間，這里面充滿了很多很多的套利對沖機(jī)會。第四個，就像我剛才講的，其實監(jiān)管層已經(jīng)意識到這一點了，我們測算了一下，如果把一對一改成一對多之后，對我們資管行業(yè)可能是一個數(shù)量級的改變，不是幾個億的，我估計幾百個億的規(guī)模都是有的。最后一個，其實大資管時代是需要CTA策略的，因為理論與實踐也證明了，在股票和債券里面加入一些CTA的策略。

和訊期貨：我們新湖期貨未來在資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域會做哪一些新的嘗試？

朱浪強(qiáng)：如果從策略上面來講的話，我們是這樣，因為現(xiàn)在這段時間大家都感到很難做，很難做的主要的原因是策略，特別是量化策略趨同，我們在這一方面會做出一些改變，然后多一些創(chuàng)新的東西，可能從周期上面去改變，然后再學(xué)習(xí)一些國外比較成熟的CTA的策略，我記得有句話叫非主流才能入流，我對這句話比較認(rèn)可，因為一個策略成了主流以后，那肯定不是主流，所以這也是為什么這兩年量化策略很多人感到越來越難做的一個主要的原因。這是一個策略問題，然后我們因為資產(chǎn)管理我覺得最重要的是風(fēng)控體系，我們在后面風(fēng)控這塊會進(jìn)一步的加強(qiáng)，在這兒我介紹一下我們的風(fēng)控體系，我們現(xiàn)在有六個層次的風(fēng)控體系，第一個層面，是一個組織層面的保障，包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包括中國證監(jiān)會，中國期貨業(yè)協(xié)會，證監(jiān)局這類的，還有交易所對我們公司整體的一個監(jiān)管。第二個層面是公司層面，公司層面是首席風(fēng)險官還有合格稽查部對我們的一個監(jiān)管。第三個層面就是我們把風(fēng)控崗位分離，按照以前很多人的理解就是，資管部的風(fēng)控崗位肯定是在資管部的，我們后來覺得我們要把風(fēng)控崗位從資管部抽離出來，由他向首席風(fēng)險官直接負(fù)責(zé)，也就是說資管部的老總是管不了風(fēng)控員的，這是一個組織層面的。第二個層面就是在策略層面，策略層面我們有幾個原則，第一個原則就是主策略之間相關(guān)性要盡量的低，還有子策略，因為我們每個賬戶有好幾個子策略，子策略之間相關(guān)性要低，第三個原則是品種之間的相關(guān)性也要盡量的低，打個比方，我做了銅我又做鋅，顯然這兩個相關(guān)性就很高，我們最好能做一點銅，再做一點豆粕，這樣相關(guān)性就比較低一點。最后一個就是我們還考慮動態(tài)調(diào)整，如果根據(jù)子策略前期的表現(xiàn)和市場的一些發(fā)展的情況，我們會隨時的調(diào)整一些策略，把一些不好的調(diào)出去，好的加進(jìn)來，或者各個策略的分配，這是第二個層面。第三個層面，我們有一個強(qiáng)大的技術(shù)支持，我們公司也自己開發(fā)了一個聯(lián)合的風(fēng)控的軟件和平臺，這里面包括事先的風(fēng)控軟件和一個事中的風(fēng)控軟件，這是技術(shù)層面的。第四個，我們實施了風(fēng)控的量化標(biāo)準(zhǔn)，可能比較細(xì)，我大概說一說，第一個有一個最大的頭寸的規(guī)模，第二個，我們對每個賬戶實施了一個三輪升級的一個非常細(xì)的一個量化的風(fēng)控，第三個，我們在考慮子策略每天的和每筆的最大虧損是多少，這個我們也會強(qiáng)調(diào)。最后一點，我們把最大回撤也控制住，有一個法子控制在里面。第五個層面，我們會制定一些負(fù)面清單，這個負(fù)面清單可能借用一些自貿(mào)區(qū)的負(fù)面清單，包括品種的限制，也就是說哪些品種我們是不能做的，哪些合約是不能做的，加倉，什么樣的條件是不能加倉的，然后你的頭寸組合，什么樣情況的頭寸組合是不能增加的，這是第五個。最后一個是我們還要進(jìn)行一些壓力測試，特別是在近期有可能會出現(xiàn)重大事件發(fā)生之前，我們會進(jìn)行壓力測試，測試一下看看是不是風(fēng)險在我們的控制范圍之內(nèi)。所以我們今后主要是從策略和風(fēng)控這兩個角度來進(jìn)一步加強(qiáng)我們資管的工作。還有一塊，我們在考慮跟各個金融機(jī)構(gòu)采取合作，因為剛才講到了，其實在大資管時代我們期貨CTA有我們自身的優(yōu)勢，實際上我們前段時間也跟各個銀行、保險（放心保）、券商、基金有過不少的接觸，發(fā)現(xiàn)他們對期貨對CTA越來越感興趣，當(dāng)然了他們對我們的通道服務(wù)，特別是我們的風(fēng)險控制服務(wù)，風(fēng)險管理服務(wù)特別的重視，所以以后我們想在這一塊也是一個利潤增長點，在我們提供好我們的通道服務(wù)和風(fēng)控服務(wù)之后，因為確實在大資管時代，那些金融機(jī)構(gòu)有強(qiáng)烈的需求。

和訊期貨：那您本身是從事農(nóng)產(chǎn)品套利的，那這種操作模式資金容量可以擴(kuò)大到多少？能不能給投資者帶來穩(wěn)定的盈利？

朱浪強(qiáng)：首先糾正一點，我不僅僅從事農(nóng)產(chǎn)品套利，其實只要有機(jī)會的套利我都做，當(dāng)然農(nóng)產(chǎn)品做得大一點，做得多一點，就像你剛才所說的，農(nóng)產(chǎn)品的容量還是相對比較大，因為你看我們豆粕的三個合約的持倉，我算了一下大概是350萬手，成交也有將近200萬手，菜粕的三個合約的持倉也有接近100多萬手，成交也很大，也有近百萬手，單這兩個品種沉淀的資金我估算了一下大概在60個億，還不包括油脂，三大油脂，菜油、豆油和棕櫚油，這三個油脂沉淀的資金也有接近50個億，加在一起近百億。所以如果從套利對沖來講的話，現(xiàn)在的市場容量我估計10個億左右是翻不起泡的，也就是10個億來講對市場沒有任何影響。說到多少投資回報問題，這個沒有準(zhǔn)確的數(shù)字，這個要看具體的行情，如果有個好的行情，可能我們的回報好一點，但是如果沒有什么行情，可能回報就要低一點，這個跟當(dāng)時的行情有關(guān)，是掛鉤的。一般情況下，現(xiàn)在的市場做套利對沖可能每年20%左右的收益率還是可以期望的。

和訊期貨：謝謝朱總接受我們的采訪，感謝。